经营业绩短期承压，多项目稳步推进

事件：公司发布2023年一季度报告。一季度营业收入74.87亿元，同比减少9.38%； 归属于上市公司股东的净利润9388.12万元，同比减少28.26%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8692.01万元，同比减少27.93%；基本每股收益0.28元。 一季度业绩短期承压。公司2023Q1归母净利为0.94亿元，公司2022Q1-2023Q1逐季度归母净利同比增速分别为17.70%、-1.25%、-68.26%、-11.92%、-28.26%； 逐季销售毛利率分别为4.74%、4.83%、4.01%、4.62%、4.76%，逐季期间费用率分别为2.65%、2.78%、3.10%、2.58%、2.97%，逐季销售净利率分别为1.85%、1.71%、0.64%、1.88%、1.59%，上述数据中2023Q1业绩短期承压，毛利率持续回升，同时期间费用率增长，净利率环比回落。 产销规模同环比回落，吨钢毛利小幅回升。根据公告，2023Q1公司300系不锈钢销量为41.6万吨，同比-9.0%，环比-21.1%；400系不锈钢销量为6.0万吨，同比-10.8%，环比-22.3%；汇总销量为47.6万吨，同比-9.3%，环比-21.2%；受制于地产投资增速持续低迷对相关需求的影响，不锈钢行业景气度仍未明显改善，公司产销规模同环比均回落。公司2023Q1实现毛利3.57亿元，按照已公布300系及400系不锈钢产品估算，吨钢毛利为750.2元/吨，较2022Q4同口径吨钢毛利增加46.8元/吨；公司2023Q1实现净利润1.19亿元，按照已公布300系及400系不锈钢产品估算，吨钢净利为250.1元/吨，较2022Q4同口径吨钢净利回落34.6元/吨。 越南甬金拟投新项目，不锈钢加工产能持续扩张。根据近期公告，公司暂定拟通过子公司甬金金属科技（越南）有限公司以其自有资金投资实施“年加工26万吨精密不锈钢带”项目，叠加待投产的浙江甬金“年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”、广东甬金三期“年加工35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”、甘肃甬金“年加工22万吨精密不锈钢板带项目”、泰国甬金项目，以及筹建阶段的靖江甬金“年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目”和印尼甬金“年加工70吨宽幅冷轧不锈钢项目”，现有已公告且未投产不锈钢板带加工项目产能达318.5万吨，相当于2022年产量的128.7%，未来主业扩张空间巨大。 加速深加工转型，多产线稳步推进。根据公告，公司拟投“年产6万吨钛合金新材料项目”及“年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目”，两项目预计2024年一季度达到试生产阶段；除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域，进一步增强了公司应对单一行业周期波动的能力。 投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能，一季度经营业绩短期承压，长期来看，其高成长性与金属材料加工成本优势突出，预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为8.1亿元、9.6亿元、11.2亿元，EPS分别为2.11元、2.51元、2.92元，对应PE为12.9倍、10.9倍、9.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、疫情因素导致不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）