加盟转型进展顺利，足金产品矩阵不断完善

公司1Q2023营收同比增长21.59%，归母净利润同比增长30.11% 4月28日，公司公布2022年年报及2023年一季报：2022年实现营业收入44.17亿元，同比减少4.73%，实现归母净利润1.99亿元，折合成全面摊薄EPS为 0.22元，同比减少43.22%，实现扣非归母净利润1.78亿元，同比减少47.43%。 1Q2023实现营业收入15.24亿元，同比增长21.59%，实现归母净利润1.24亿元，折合成全面摊薄EPS为0.14元，同比增长30.11%，实现扣非归母净利润1.22亿元，同比增长30.00%。 公司1Q2023综合毛利率下降3.23个百分点，期间费用率下降3.46个百分点 2022年公司综合毛利率为30.18%，同比下降3.21个百分点。1Q2023公司综合毛利率为28.03%，同比下降3.23个百分点。 2022年公司期间费用率为21.61%，同比下降1.01个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.52%/2.06%/0.67%/1.35%，同比分别变化-0.89/+0.00/-0.08/-0.04个百分点。1Q2023公司期间费用率为16.47%，同比下降3.46个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为13.62%/1.31%/0.55%/0.99%，同比分别变化-2.45/-0.49/-0.16/-0.36个百分点。 加盟转型进展顺利，足金产品矩阵不断完善 2022年公司珠宝门店净增82家，其中加盟门店净增123家（其中“CHJ潮宏基”品牌加盟店净增126家），直营门店净减41家。截至2022年底，公司共计珠宝门店1158家，其中直营门店324家，加盟门店834家。2022年公司迭代升级门店数字管理系统，加强线上营销力度，提升会员粘性，2022年会员复购贡献收入占总收入比重约48%。产品方面，公司进一步强化国潮风格，打造国潮专区系列，加强足金首饰研发力度。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司2022年受疫情影响较大，2023年一季度展现出较好的复苏弹性，且公司持续进行加盟转型，有利于进一步改善公司利润率水平，我们上调对公司2023/2024年EPS的预测13%/18%至0.46/0.55元，新增对公司2025年EPS的预测0.65元。公司加盟转型进展顺利，产品设计紧跟国潮风尚，足金产品矩阵不断完善，维持“买入”评级。 风险提示：加盟扩张效果不及预期、K金景气度不及预期，箱包表现不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：2022年占公司营业收入或营业利润10%以上的分产品情况 表2：2022年占公司营业收入或营业利润10%以上的分地区情况 表3：2022年占公司营业收入或营业利润10%以上的分销售模式情况 表4：公司1Q2023归母净利润同比增长30.11% 表5：公司1Q2023净利率较上年同期上升0.53个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q2-2023Q1） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q2-2023Q1）