产品结构持续升级，省外市场增速亮眼

报告总结

公司业绩亮点

• 2022年度及2023年一季度业绩增长：公司营业收入和净利润均实现显著增长，其中2022年营业总收入达262.1亿元，同比增长31.3%，净利润81.0亿元，同比增长52.4%；2023年一季度营业总收入126.8亿元，同比增长20.4%，净利润48.2亿元，同比增长29.9%。

• 现金分红计划：公司计划每股派发33.2元的现金红利（含税），显示出对股东回报的关注。

产品结构与市场表现

• 产品结构优化：中高价酒和其它酒类产品收入分别增长39.5%和14.1%，青花系列收入增长60%，估计占总收入的40%左右，表明产品结构正在向更高价值的产品转移。

• 市场地域分布：省内市场收入增长24.4%，省外市场增长36.4%，特别是长江以南市场增长超过50%，长三角和珠三角地区的市场扩展迅速，终端覆盖和经销商网络持续扩张，尤其是省外市场的增长动能有望持续。

成本控制与利润率提升

• 毛利率提升：2022年和2023年一季度毛利率分别提升了0.45和0.80个百分点，显示了成本控制和产品结构优化带来的正面影响。

• 费用管理：通过品牌建设提高品牌影响力，优化费用支出，2022年和2023年一季度的综合费用率分别下降了3.9和3.6个百分点，进一步提升了利润空间。

高端化与全国化战略

• 产品线扩展：通过推出高端产品如青20、青30、青40以及强化清香消费群体，推进高端化布局。

• 市场布局：实施“1357+10”全国化战略，深耕大基地、华东、华南市场，拓展市场覆盖范围。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年的每股收益分别为8.53元、10.85元、13.77元，对应的市盈率分别为29倍、23倍、18倍。

• 投资建议：鉴于公司受益于消费升级和省外市场的开拓，长期成长潜力充足，维持“买入”评级。

风险提示

• 经济下滑风险：全球经济或本地经济的大幅下滑可能影响消费者信心和购买力。
• 消费复苏不确定性：消费复苏的速度和规模可能低于预期，影响公司的销售表现。

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