XR虚拟拍摄迈入快速发展期，23年业绩有望修复

奥拓电子(002587.SZ) 电子 2023年04月29日 XR虚拟拍摄迈入快速发展期，23年业绩有望修复 推荐(上调) 股价:6.18元 主要数据 行业电子 公司网址www.aoto.com 大股东/持股吴涵渠/25.37% 实际控制人吴涵渠 总股本(百万股)652 流通A股(百万股)509 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)40 流通A股市值(亿元)31 每股净资产(元)2.12 资产负债率(%)35.7 行情走势图 证券分析师 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公布2022年年报，2022年公司实现营收9.24亿元（-4.35%YoY），归属上市公司股东净利润0.21亿元（-38.16%YoY），向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税）。 平安观点： 22年业绩低谷，23年有望修复：2022年公司实现营收9.24亿元 （-4.35%YoY），归属上市公司股东净利润0.21亿元（-38.16%YoY），扣非后归母净利0.12亿元（20.46%YoY）。2022年公司整体毛利率和净利率分别是36.22%（3.68pctYoY）和2.12%（-1.24pctYoY），22年公司营业收入略降主要是由于国内市场业务受疫情等影响；净利润下降主要是由于公司总部大厦终止建设，土地使用权及在建工程核销计入营业外支出金额1271万元，以及计提资产减值和信用减值准备合计4762万元所致。分业务来看：LED视频显示系统、智能景观亮化工程和网点智能化22年营收分别为3.76亿元（-6.28%YoY）、2.29亿元（16.77%YoY）和2.53亿元（-17.74%YoY），营收占比分别为40.71%、24.80%和27.41%，毛利率分别为35.55%（4.10pctYoY）、30.35% （-0.60pctYoY）和34.01%（5.40pctYoY）。费用端：2022年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为14.54%（0.83pctYoY）、8.41%（0.35pctYoY）和-1.57%（-1.67pctYoY），公司费用率整体比较稳定。公司加强了海外市场的开拓力度，海外市场实现营业收入2.89亿元，同比增长13.04%；经营性现金流净额471.09万元，同比增长108.60%。公司拥有“硬件+软件+内容”三位一体的能力，为客户提供全面及一站式的解决方案。目前公司的解决方案已广泛应用于影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游及数字内容等细分行业。 XR虚拟拍摄迈入快速发展期，构建赋能型管理平台：硬件方面，公司拥有MicroLED、MiniLED多合一核心技术以及自主研发的LED显示控制系 研究助理 徐碧云 一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN372@pingan.com.cn 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)9669241,3441,6131,935 YOY(%)17.8-4.445.520.020.0 YOY(%)122.2-38.2331.129.124.8 净利润(百万元)342190117146 净利率(%)3.52.36.77.27.5 毛利率(%)32.536.244.044.044.0 EPS(摊薄/元)0.050.030.140.180.22 ROE(%)2.41.56.37.68.9 P/B(倍)2.92.92.82.62.5 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 P/E(倍)118.7192.044.534.527.6 奥拓电子公司年报点评 统，能为各行业客户设计、研发、制造专业的LED显示设备及其他智能化显示终端。软件方面，公司拥有近160人的软件开发团队，致力于视讯软件产品和控制系统平台的迭代及开发，22年底公司已取得了282项软件著作权，软件开发工程师占公司总研发人员比例持续保持40%以上。1）LED显示上，公司积极布局XR虚拟拍摄，22年公司在影视领域新签订单金额1.64亿元，累计承接了23个中大型XR虚拟影棚项目，项目覆盖中国、英国、美国、日本、韩国、印度及土耳其等多个国家。2）网点智能化方面，22年公司金融及通信领域新签订单金额3.40亿元，累计为6088家银行网点提供了营业网点智能化解决方案或相关设备，承接了30个智能银行网点系统集成建设项目。 投资建议：我们维持公司22/23年盈利预测，新增25年盈利预测，预计公司2023-2025年归属母公司净利润为0.90/1.17/1.46亿元，对应PE为45/35/28倍。公司持续深耕LED显示和金融科技业务，XR虚拟拍摄迈入快速发展期。另外，23年国内经济活动迈入正轨，公司各项业务顺利拓展，公司盈利有望修复且估值具有吸引力，上调公司评级由“中性”至“推荐”。 风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）上游原材料价格波动风险：未来若不确定因素出现导致原材料价格出现波动，或将对公司成本、利润带来影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 1936 2223 2624 3105 现金 445 269 323 387 应收票据及应收账款 778 1189 1427 1712 其他应收款 14 26 31 37 预付账款 24 28 33 40 存货 337 376 451 541 其他流动资产 339 336 360 388 非流动资产 324 290 256 223 长期投资 1 0 -1 -1 固定资产 152 128 104 81 无形资产 29 25 20 15 其他非流动资产 141 137 132 129 资产总计 2260 2513 2880 3328 流动负债 854 1049 1339 1691 短期借款 119 63 156 272 应付票据及应付账款 566 773 928 1114 其他流动负债 170 213 255 306 非流动负债 22 19 17 14 长期借款 10 7 5 2 其他非流动负债 12 12 12 12 负债合计 876 1068 1356 1705 少数股东权益 4 2 -2 -7 股本 652 652 652 652 资本公积 364 364 364 364 留存收益 364 428 510 614 归属母公司股东权益 1379 1444 1526 1630 负债和股东权益 2260 2513 2880 3328 单位:百万元 奥拓电子公司年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 924 1344 1613 1935 营业成本 589 753 903 1084 税金及附加 4 7 8 10 营业费用 134 195 234 281 管理费用 78 121 132 155 研发费用 90 121 145 165 财务费用 -14 3 4 8 资产减值损失 -39 -67 -81 -97 信用减值损失 -9 -13 -16 -19 其他收益 21 21 21 21 公允价值变动收益 -4 0 0 0 投资净收益 5 6 6 6 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 17 91 116 144 营业外收入 2 1 1 1 营业外支出 13 5 5 5 利润总额 6 88 113 141 所得税 -14 -0 -0 -0 净利润 20 88 113 141 少数股东损益 -1 -3 -4 -5 归属母公司净利润 21 90 117 146 EBITDA 16 124 150 181 EPS（元） 0.03 0.14 0.18 0.22 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -4.4 45.5 20.0 20.0 营业利润(%) -36.5 435.3 28.0 24.1 归属于母公司净利润(%) -38.2 331.1 29.1 24.8 获利能力毛利率(%) 36.2 44.0 44.0 44.0 净利率(%) 2.3 6.7 7.2 7.5 ROE(%) 1.5 6.3 7.6 8.9 ROIC(%) -1.4 9.6 9.7 11.1 偿债能力资产负债率(%) 38.8 42.5 47.1 51.2 净负债比率(%) -22.8 -13.7 -10.6 -7.0 流动比率 2.3 2.1 2.0 1.8 速动比率 1.7 1.6 1.5 1.4 营运能力总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 应收账款周转率 1.2 1.1 1.1 1.1 应付账款周转率 1.08 1.03 1.03 1.03 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.03 0.14 0.18 0.22 每股经营现金流(最新摊薄) 0.01 -0.06 0.11 0.15 每股净资产(最新摊薄) 2.12 2.22 2.34 2.50 估值比率P/E 192.0 44.5 34.5 27.6 P/B 2.9 2.8 2.6 2.5 EV/EBITDA 186 31 26 22 单位:百万元 经营活动现金流 5 -39 72 98 净利润 20 88 113 141 折旧摊销 25 33 33 32 财务费用 -14 3 4 8 投资损失 -5 -6 -6 -6 营运资金变动 -72 -213 -150 -180 其他经营现金流 52 56 78 102 投资活动现金流 -3 -49 -71 -96 资本支出 15 0 -0 0 长期投资 -96 0 0 0 其他投资现金流 78 -49 -71 -96 筹资活动现金流 77 -88 53 62 短期借款 119 -56 93 116 长期借款 -4 -3 -3 -2 其他筹资现金流 -38 -29 -38 -51 现金净增加额 88 -176 54 65 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安