2023Q1业绩稳健增长，关注锂电回收设备募投项目落地进度

事件：2023年4月25日，公司发布2022年报和2023年一季报。 2022年，公司实现营收6.95亿元，同比增长21.2%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长18.37%，实现扣非归母净利润1.84亿元，同比增长21.72% 2023年Q1，公司实现营收2.04亿元，同比增长22.72%；实现归母净利润5400万元，同比增长15.1%，实现扣非归母净利润5400万元，同比增长13.42%。 业绩延续稳健增长，盈利能力相对稳定。2022年，在宏观经济偏弱和疫情冲击的双重影响下，公司营收、净利润维持稳定增长，收入和扣非净利润均实现20%以上增速。 虽然业绩增速有所放缓，好于行业可比公司水平，公司维持一贯的稳健经营风格。 ①盈利能力相对稳定：2022年毛利率\净利率分别为41.55%\26.85%,相较于2021年变动-2.12pct\-0.64pct。 ②公司费用端持续优化：2022年销售\管理\研发\财务费用率分别为3.03%\4.53%\3.14%\-2.05%，相较于2021年变动 -2.18pct\-0.23pct\0.04pct\-0.57pct，综合费用率下降2.94pct，有效缓解净利率波动。 2023年基建投资有望提振下游需求，公司长期受益于行业集中度提升。短期看，2023年一季度基建恢复预期较强，下游行业景气度有望恢复。2023年《政府工作报告》中提出“3.8万亿元地方政府专项债券”及“加快实施重大工程，实施城市更新行动”等工作部署有望提振今年基建需求，全国1-3月份基建投资（不含电力）同比增长8. 8%，高于去年同期0.3个百分点。根据百年建筑网，全国砂石矿山开工率、产能利用率数据年后持续提升，下游砂石行业景气度整体有所回升。长期看，矿山大型化趋势持续，2022年新增砂石矿权中，超大型、大型矿权占比合计为56.7%，同比2021年增长7.8个百分点，公司作为高端矿山设备龙头企业，享受设备行业集中度提升之红利，市占率仍有望逐步增长。 转债募投项目开始建设，期待第二成长曲线逻辑兑现。2023年3月公司发行3.2亿可转债用于建设“废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目”和“建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目”，预计建成后公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备10套、处理废旧新能源电池2.1万吨的产能及年产100台建筑垃圾破碎、筛选设备，公司业务逐步拓展至资源再生处置领域。锂电回收行业存在设备锂回收率整体偏低，核心在于缺乏前道工艺中破碎、筛分的专用设备。公司有望凭借自身技术储备，突破锂电回收中破碎、筛分技术痛点，实现锂回收率提升。公司锂电回收项目与建筑垃圾设备项目预计于2024-2025年间陆续投产，公司第二成长曲线逐步兑现，业绩有望维持增长。 维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，长期享受行业集中度提升红利。随第二成长曲线逐步兑现，公司业绩有望维持增长。公司2022年受疫情和下游需求放缓影响，业绩增速下降，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.44（较前预测值2.79亿元下调12.5%）、3.15（较前预测值3.61亿元下调12.7%）、4.18亿元，对应PE分别为18.7、14.5、10.9倍。维持“增持”评级。 风险提示事件：国家宏观经济政策调整风险；基建、房地产投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；客户开拓不及预期风险；募投项目推进不及预期风险；业绩不及预期风险等；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。 图表1：盈利预测表