年报点评：玻璃钢化设备和高端幕墙玻璃经营稳健，关注募投项目进展情况

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司营业总收入16.34亿元，同比下滑1.28%；净利润0.60亿元，同比下滑26.89%。2025年第一季度，营业总收入3.76亿元，同比下滑7.15%；净利润0.23亿元，同比下滑48.94%。主要受深加工玻璃业务下滑和高附加值订单境外收入减少影响。
• 业务结构：玻璃钢化设备收入7.78亿元，占比47.64%，同比增长6.95%；深加工玻璃收入6.46亿元，占比39.51%，同比下滑8.31%；风机设备收入0.90亿元，占比5.50%，同比下滑19.96%；真空镀膜设备收入0.44亿元，同比下滑23.33%。公司出口业务收入5.81亿元，同比增长2.15%。
• 玻璃钢化设备：销量230台，同比下降1.29%；营业收入7.78亿元，同比增长6.95%；毛利率30.84%，同比提升3.92个百分点。新产品研发取得进展，如汽车玻璃烧结退火设备、光伏专用连续炉等。
• 真空镀膜设备：收入0.44亿元，同比下滑23.33%，毛利率30.41%，同比提升1个百分点。在手订单3亿元，因生产周期长未能大规模交付。未来将探索薄膜电池、医疗器具等新应用场景。
• 高端幕墙玻璃：收入5.84亿元，同比增长8.45%。公司通过技术创新和差异化定位提升竞争力，加大内地、中东、日本等区域开发力度。
• 募投项目：完成非公开发行股票1.63亿股，募集资金净额4.94亿元，投向智能钢化装备、高端幕墙玻璃生产基地、研发中心等项目。

研究结论

• 公司玻璃钢化设备和深加工玻璃业务经营稳健，但受交付进度和产品结构变化影响，业绩有所波动。
• 真空镀膜设备交付周期较长，2025年有望贡献更多业绩。
• 高端幕墙玻璃产品竞争力强，市场认可度高，未来增长潜力较大。
• 公司募投项目推进顺利，有助于提升产能和抗风险能力。
• 维持“增持”评级，预计2025-2027年净利润分别为0.83亿元、1.03亿元和1.26亿元，对应PE分别为53.43、43.30和35.42倍。

风险提示

• 宏观经济下行，下游光伏、建筑等领域投资需求疲软。
• 应收账款增加，回款放缓。