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22年业绩符合预期,空悬与轻量化订单充沛

2023-04-29黄程保国联证券学***
22年业绩符合预期,空悬与轻量化订单充沛

4月28日,公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营收148.52亿元,同比+16.02%;归母净利润9.64亿元,同比+1.55%;扣非归母净利润7.35亿元,同比+12.83%。2023年Q1实现营收38.59亿元,同比+14.91%;归母净利润2.62亿元,同比+4.63%;扣非归母净利润2.15亿元,同比+0.32%。 22年收入符合预期,Q4毛利下降利润承压 22年公司营业收入达到148.52亿元,同比+16.02%,符合市场预期,收入增长主要源于底盘类和冷却系统类产品快速放量。22年公司底盘轻量化结构件、底盘橡胶产品和冷却系统产品分别实现营业收入11.18/34.34/43.25亿元,同比+41.7%/24.27%/22.81%。22年Q4公司毛利率为18.76%,环比下降3.79pct,导致Q4归母净利润环比-23.6%。 空气悬架积累深厚,加速国内市场扩展 子公司AMK为国际领先空悬供应商,但早期主要集中在海外市场,随着自主品牌的崛起,以及消费者追求驾驶舒适性的意愿愈发强烈,国内部分中高端车型已经开始安装空悬,公司凭借AMK在空气悬架领域的深厚积累加速开拓中国市场。目前AMK中国已取得多家自主品牌定点,截至目前在国内已获定点的总产值达到73.14亿元,后续产品逐步放量后公司业绩增长动能强劲。 轻量化趋势确定,已获多家主机厂定点 轻量化是行业确定趋势,新能源车降低重量可提升续航里程,公司大力发展底盘轻量化系统总成产品,开发的锻铝控制臂总成项目已取得突破性进展。客户方面,公司已获得长安、广汽和比亚迪等主机厂定点,根据我们统计,22年公司已经公告的订单金额超过百亿,轻量化业务有望迎来加速放量。 盈利预测、估值与评级 预计2023-25年公司营收分别为166.36/194.62/224.79亿元 , 同比增长12.01%/16.99%/15.50%;归母净利润分别为13.51/17.49/21.77亿元,同比增长40.08%/29.49%/24.44%,CAGR为31.18%;EPS分别为1.03/1.33/1.65元/股,对应4月28日收盘市值的PE分别为11/9/7倍。考虑到公司空气悬架与轻量化产品订单充沛,参考可比公司估值,给予公司23年20倍PE,对应目标价20.6元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车销量不及预期风险;汇率波动风险;原材料成本上升风险;新业务拓展不及预期风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表