贵金属周报：海外宏观扰动不断，纽约金震荡

专业研究·创造价值 2023年4月28日贵金属周报 贵金属 宝城期货研究所 投资咨询团队 海外宏观扰动不断，纽约金震荡 核心观点 本周纽约金围绕2000美元一线震荡，且振幅有所收窄。金价走势在本周略显混乱，周初美国银行业危机再度发酵，金价小幅上涨站上2000美元关口；周四美国一季度GDP放缓超预期，但日内美元指数呈现反弹，而金价再次下挫至2000美元下方，走势与理论相反。从技 术角度来看，短期关注纽约金2000美元一线支撑，由于是历史高位，上方多头止盈动机较强。五一节期间消息面上关注月底欧美一季度GDP，4月PMI数据以及5月美联储议息会议，我们认为欧美经济下行叠加海外金融机构流动性风险将持续推动金价上行。 中长期来看，一方面海外金融机构接连暴雷后，黄金的避险属性被彻底激活。黄金的ETF和非商业多头持仓持续上升。海外高利率打压下，美国的金融系统稳定性开始有所动摇，避险属性将持续推动贵金属上行。另一方面上半年美联储加息预期向上空间有限，美联储或将停止加息。而美国经济在高利率的打压下仍将下行，这将给予美元与美债压力，并且支撑金价。我们认为贵金属上方仍有空间，建议长线做多。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 正文目录 1行情回顾4 1.1价格走势4 1.2海外金融数据4 2加息预期再起，黄金波动加剧错误!未定义书签。 3其他指标追踪6 4结论9 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动错误!未定义书签。 图3美债实际收益率联动错误!未定义书签。 图4美股走势6 图5波动率变化6 图6CFTC周度持仓报告错误!未定义书签。 图7全球主要黄金ETF持仓(吨)错误!未定义书签。 图8美债10-2年期利差走势7 图9金银比价走势8 1行情回顾 1.1指标走势 图1数据一览 4月27日 4月21日 周变化 COMEX黄金 1,997.00 1,994.10 0.15% COMEX白银 25.20 25.16 0.18% SHFE黄金 447.28 442.50 1.08% SHFE白银 5,636.00 5,609.00 0.48% 10年期美债实际收益率 1.26 1.29 -0.03 10年期美债收益率 3.53 3.57 -0.04 2年期美债收益率 4.07 4.17 -0.10 标普500 4,135.35 4,133.52 0.04% 美元指数 101.49 101.73 -0.23% 美原油连续 74.82 77.95 -4.02% COMEX金银比 79.25 79.27 -0.03 SHFE金银比 79.36 78.89 0.47 SPDR黄金ETF 926.28 923.68 2.60 iShare黄金ETF 453.17 452.87 0.30 iShare白银ETF 14,593.22 14,414.62 178.60 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 4月25日，美国2月20座大城市未季调房价指数同比上升0.4%，预期0.1%， 前值2.6%。美国3月季调后新屋销售年华总户数为68.3万，预期63.0万，前值 62.3万。 4月26日，美国3月耐用品订单指数环比增3.2%，预期0.7%，前值-1.2%。 4月27日，美国一季度实际GDP年化当季环比录得1.1%，预期2.0%，前值 2.6%。 4月27日，美国季调后成屋签约销售指数环比录得-5.2%，预期0.5%，前值 0.8%。 4月27日，美国一季度核心PCE物价指数年化季率初值录得4.9%，预期4.7%，前值4.4%。 2纽约金围绕2000美元震荡 本周纽约金围绕2000美元一线震荡，且震荡有所收窄。金价走势在本周 略显混乱，周初美国银行业危机再度发酵，金价小幅上涨，再度站上2000美元关口；周四美国一季度GDP放缓超预期，但日内美元指数呈现反弹，而金价下挫，再度跌至2000美元下方，走势与理论相反。 从技术角度来看，短期关注纽约金2000美元一线支撑，由于是历史高位，上方多头止盈动机较强。消息面上，关注月底欧美一季度GDP以及4月PMI数据，我们认为欧美经济下行叠加海外金融机构流动性风险将持续推动金价上行。 此外，5月4日的美联储议息会议大概率将是美国本轮加息周期的最后一次加息。从市场预期来看，加息25个基点已是大概率事件，主要关注会后美联储出席鲍威尔对后续货币政策的态度。 图2美元指数联动图3美债实际收益率联动 2,100 112 2.00 2,100.00 2,000 110 1.801.60 2,000.00 1,900 108106 1.401.20 1,900.00 1,800 104 1.00 1,800.00 1,700 102100 0.800.60 1,700.00 1,600 98 0.40 1,600.00 0.20 1,500 96 0.00 1,500.00 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3月下旬海外金融机构流动性风险缓解后，市场风险偏好回暖，美股小幅反弹，不利于金价上涨。 图4美股走势图5波动率变化 1,650美元 1,700.00 1,600美元 3,000 0.00 1,650.00 2,100美元 4,400 30.00 2,100.00 2,050美元2,000美元 4,200 25.00 2,050.002,000.00 1,950美元 4,000 20.00 1,950.00 1,900美元1,850美元 3,800 15.00 1,900.00 1,800美元 3,600 1,850.00 1,750美元 3,400 10.00 1,800.00 1,700美元 3,200 5.00 1,750.00 COMEX黄金（活跃）S&P500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 VIXCOMEX黄金（活跃） 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 从资产配置的角度来看，与美元相比投资者均倾向于配置黄金用以避险，预计这将是2023年的共识。3月下旬以来无论黄金ETF还是COMEX黄金非商业净多头持仓近期均呈现明显上升趋势。 截止4月18日，COMEX黄金非商业多头持仓较上周变动-104张，空头持仓变动2,748张，多头净持仓变动-2,852张。从持仓角度来看，中长期净多头持仓持续上升，资金对后市看涨；短期净多持仓略有下降，金价突破2000美元后一部分多头开始止盈，技术压力较大。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 截止4月27日，SPDR黄金ETF持仓为926.28吨，较上周变动2.60吨；iShare黄金ETF持仓453.17吨，较上周变动0.30吨；SLV白银ETF持仓为14,593.22吨，较上周变动178.60吨。 需要注意的是，无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势，属于价格走势的滞后指标，可用于验证贵金属价格走势，但不能用于指导价格走势。 图6CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 图7全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR黄金ETFiShare黄金ETF 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 940吨 930吨 920吨 910吨 900吨 890吨 880吨 870吨 860吨 850吨 2023-01-012023-02-012023-03-012023-04-01 460吨 450吨 440吨 430吨 420吨 410吨 400吨 2022-11-012022-11-242022-12-172023-01-092023-02-012023-02-242023-03-192023-04-11 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止4月27日，10年期美债收益率收于3.53%，2年期美债收益率收于4.07%，两者差值为-0.54bp，上周为-0.60bp。3月上旬海外金融机构接连暴雷导致市场对美联储加息预期大幅转向，2年期美债收益率大幅下挫，10-2利差迅速收窄。随后危机缓解，利差开始振荡。 一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长短的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑。 图8美债10-2年期利差走势 -0.20 0.00 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 上周金银比价维持振荡，短期我们认为金银比价已回到近3年的中枢，即 75-80附近，比值向下空间有限。虽然本轮贵金属上涨主因避险属性刺激黄金，进而带动白银。但从长周期角度来看，目前金银比价处于历史高位，若贵金属持续上行，那么金银比价将迎来大幅修复。贵金属走势趋同的情况下，由于白银波动较大，故在贵金属上涨行情中，金银比价往往出现下跌，而在下跌行情中，金银比价往往出现上涨。 图9金银比价走势 SHFE金银比价COMEX金银比价 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 2022-11-03 2022-11-10 2022-11-17 2022-11-24 2022-12-01 2022-12-08 2022-12-15 2022-12-22 2022-12-29 2023-01-05 2023-01-12 2023-01-19 2023-01-26 2023-02-02 2023-02-09 2023-02-16 2023-02-23 2023-03-02 2023-03-09 2023-03-16 2023-03-23 2023-03-30 2023-04-06 2023-04-13 2023-04-20 70.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周纽约金围绕2000美元一线震荡，且震荡有所收窄。金价走势在本周 略显混乱，周初美国银行业危机再度发酵，金价小幅上涨，再度站上2000美元关口；周四美国一季度GDP放缓超预期，但日内美元指数呈现反弹，而金价再次下挫至2000美元下方，走势与理论相反。从技术角度来看，短期关注纽 约金2000美元一线支撑，由于是历史高位，上方多头止盈动机较强。消息面上，关注月底欧美一季度GDP，4月PMI数据以及5月美联储议息会议，我们认为欧美经济下行叠加海外金融机构流动性风险将持续推动金价上行。 中长期来看，一方面海外金融机构接连暴雷后，黄金的避险属性被彻底激活。黄金的ETF和非商业多头持仓持续上升。海外高利率打压下，美国的金融系统稳定性开始有所动摇，避险属性将持续推动贵金属上行。另一方面上半年美联储加息预期向上空间有限，美联储或将停止加息。而美国经济在高利率的打压下仍将下行，这将给予美元与美债压力，并且支撑金价。我们认为贵金属上方仍有空间，建议长线做多。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述