贵金属周报：纽约金突破3年震荡区间，右侧做多机会已至

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年3月10日贵金属周报 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 纽约金突破3年震荡区间，右侧做多机会已至 核心观点 3月以来美元指数持续回落，对应纽约金由2050美元大幅拉涨。从经济数据来看，美国2月ISM制造业PMI远不及市场预期是导致金价大幅上涨的诱因，衰退交易的再度袭来推升金价。然而从量化角度来看，3月以来美元指数跌幅不足2%，而纽约金上涨幅度大于5%，我们认为这主要是风险事件的助推。3月1日美股盘前，纽约社区银行股价一度暴跌超32%。消息面上，该银行最新发布的文件显示，由于发现贷款审查流程存在问题，纽约社区银行减记24亿美元商誉，导 致第四季度亏损修正至27.1亿美元，较原先披露的亏损金额增加了逾 10倍。美国金融系统稳定性再次受到市场质疑，利好金价，可参考 2023年3月第一共和银行事件。 从技术角度来看，纽约金已突破2100美元关口，这是2021年以来的震荡区间上沿，这也是我们此前反复强调的右侧交易机会。纽约金突破后伴随着持仓量大幅上升，突破成功概率较大，我们认为金价在降息背景下很可能将开启新的一轮上行周期。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2海外金融数据4 2纽约金突破3年震荡区间，右侧做多机会已至5 3其他指标追踪7 4结论10 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动5 图3美债实际收益率联动5 图4金银比价走势6 图5美联储加息预期CMEFedWatchTool6 图6美股走势7 图7波动率变化7 图8CFTC周度持仓报告8 图9全球主要黄金ETF持仓(吨)8 图10美债10-2年期利差走势9 1行情回顾 1.1周度走势 图1数据一览 3月8日 3月1日 周变化 COMEX黄金 2,186.20 2,091.60 4.52% COMEX白银 24.53 23.35 5.05% SHFE黄金主力 506.28 483.80 4.65% SHFE白银主力 6,163.00 5,914.00 4.21% 美元指数 102.75 103.89 -1.10% 美元兑离岸人民币 7.20 7.21 -0.11% 10年期美债实际收益率 1.81 1.87 -0.06 标普500 5,123.69 5,137.08 -0.26% 美原油连续 77.84 79.80 -2.46% COMEX金银比 89.14 89.60 -0.51% SHFE金银比 82.15 81.81 0.42% SPDR黄金ETF 815.13 823.77 -8.64 iShare黄金ETF 388.12 388.23 -0.11 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 3月5日，2月美国Markit服务业PMI终值录得52.5%，预期51.4%，前值52.0%。 3月5日，2月美国ISM非制造业PMI终值录得52.6%，预期53.0%，前值53.4%。 3月7日，美国初请失业金人数为21.7万，预期21.7万，前值21.7万。 3月8日，美国2月非农就业新增人数为27.5万，预期19.8万，前值 22.9万；失业率录得3.9%，预期3.7%，前值3.7%；劳动参与率录得62.5%，前值62.5%；平均时薪同比录得4.3%，预期4.4%，前值4.4%。 2纽约金突破3年震荡区间，右侧做多机会已至 3月以来美元指数持续回落，对应纽约金由2050美元大幅拉涨。从经济数据来看，美国2月ISM制造业PMI远不及市场预期是导致金价大幅上涨的诱因，衰退交易的再度袭来推升金价。然而从量化角度来看，3月以来美元指数跌幅不足2%，而纽约金上涨幅度大于5%，我们认为这主要是风险事件的助推。3月1日美股盘前，纽约社区银行股价一度暴跌超32%。消息面上，该银行最新发布的文件显示，由于发现贷款审查流程存在问题，纽约社区银行减记24亿美元商誉，导致第四季度亏损修正至27.1亿美元，较原先披露的亏损金额增加了逾10倍。 从技术角度来看，纽约金已突破2100美元关口，这是2021年以来的震荡区间上沿，这是我们此前反复强调的右侧交易机会。纽约金突破后伴随着持仓量大幅上升，突破成功概率较大，我们认为金价在降息背景下很可能将开启新的一轮上行周期。 图2美元指数联动 99.00 1,850.00 98.00 1,800.00 97.00 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,250.00 108.00 2,200.00 107.00 2,150.00 106.00105.00 2,100.00 104.00 2,050.00 103.00 2,000.00 102.00 1,950.00 101.00100.00 1,900.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.602,300.00 2.40 2.20 2.00 2,200.00 2,100.00 1.802,000.00 1.60 1.40 1.20 1,900.00 1,800.00 1.001,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 在衰退预期交易以及风险事件加持的情况下，贵金属整体上行，白银由于弹性较大，往往涨幅大于黄金，故金银比价有望持续下行。 图4金银比价走势 95.00 金银比价纽约银 27.00 26.00 90.0025.00 24.00 85.0023.00 22.00 80.0021.00 20.00 75.0019.00 18.00 70.0017.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 上周降息预期小幅升温，主要变化在于下半年的降息节奏，由上周的3次共计75bps向4次共计100bps上偏移。上半年的降息依旧押注在6月，概率为73%左右，整体变化不大。 2月降息预期下修基本到位，我们认为后续美元指数下跌的概率将大于上涨的概率。 图5美联储加息预期CMEFedWatchTool 数据来源：CMEGroup、宝城期货金融研究所 从美股走势上来看，市场并未受经济数据以及风险事件影响，但相应的 VIX出现明显上升，利好黄金。 图6美股走势图7波动率变化 5,300.00 5,100.00 4,900.00 4,700.00 4,500.00 4,300.00 4,100.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 SP500COMEX黄金（活跃） 2,100.00 2,050.00 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 1,750.00 1,700.00 17.00 5,400 16.00 5,200 15.00 5,000 14.00 4,800 13.00 12.00 11.00 10.00 VIXSP500 4,600 4,400 4,200 2024-02-05 2024-02-12 2024-02-19 2024-02-26 2024-03-04 4,000 2023-11-20 2023-11-27 2023-12-04 2023-12-11 2023-12-18 2023-12-25 2024-01-01 2024-01-08 2024-01-15 2024-01-22 2024-01-29 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据3月5日数据显示，较上周多头持仓变动49,200张，空头持仓变动 -457张，多头净持仓变动49,657张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 上周纽约金突破2100美元/盎司伴随着多头净持仓明显上升，这很大程度上意味着本次突破的有效性较强。 图8CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止3月8日，SPDR黄金ETF持仓为815.13吨，较上周变动-8.64吨；iShare黄金ETF持仓388.12吨，较上周变动-0.11吨；SLV白银ETF持仓为13,011.33吨，较上周变动-393.72吨。 图9全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,320吨15,000吨 1,300吨14,500吨 1,280吨14,000吨 1,260吨13,500吨 1,240吨13,000吨 1,220吨12,500吨 1,200吨12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截至3月8日，10年期美债收益率收于4.09%，2年期美债收益率收于4.48%，两者差值为-0.39bps，上周为-0.39bps。2月以来降息预期持续下降导致2年期美债收益率上行大于10年期美债收益率，利差倒挂再度走阔。 一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图10美债10-2年期利差走势 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.60 -0.70 0.00 -0.80 -0.90 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 3月以来美元指数持续回落，对应纽约金由2050美元大幅拉涨。从经济数据来看，美国2月ISM制造业PMI远不及市场预期是导致金价大幅上涨的诱因，衰退交易的再度袭来推升金价。然而从量化角度来看，3月以来美元指数跌幅不足2%，而纽约金上涨幅度大于5%，我们认为这主要是风险事件的助推。3月1日美股盘前，纽约社区银行股价一度暴跌超32%。消息面上，该银行最新发布的文件显示，由于发现贷款审查流程存在问题，纽约社区银行减记24亿美元商誉，导致第四季度亏损修正至27.1亿美元，较原先披露的亏损金额增加了逾10倍。美国金融系统稳定性再次受到市场质疑，利好金价，可参考2023年3月第一共和银行事件。 从技术角度来看，纽约金已突破2100美元关口，这是2021年以来的震荡区间上沿，这也是我们此前反复强调的右侧交易机会。纽约金突破后伴随着持仓量大幅上升，突破成功概率较大，我们认为金价在降息背景下很可能将开启新的一轮上行周期。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的