航运报告：节后订单回补出口超预期 船公司长约季停航挺价

节后订单回补出口超预期船公司长约季停航挺价 第一部分前言摘要 银河航运 航运研发报告 航运报告 2023年4月26日 贾瑞林 期货从业证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 :021-65789256 jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 运价方面，4月集装箱运价企稳回升，美线涨幅超过30%，欧线运价企稳。具体来看，4月上海出口集装箱运价指数SCFI均值1009.2点（截至4/21日当周），环比3月 +10.2%，同比-76.2%，SCFIS和FBX的运价表现与SCFI趋势基本一致。随着4月运价的上涨，集装箱船盈利水平触底反弹，2023/4/21日当周集装箱船日均盈利2.51万美元/天，同比-71.2%，相较一季度日均盈利2.3万美元/天出现明显回升。 供应方面，从静态运力来看，中国疫情放开后新船交付明显增加，3月同比增幅112.6%。中国疫情放开后，企业推进复工复产，船舶交付速度随之加快，3月集装箱船交付量为19.52万艘，环比+145.4%，同比+112.6%。但从动态运力看，4月份集装箱船舶闲置运力较3月份继续增加，其中船公司主动停航的运力明显增加更多。船公司正酝酿新一轮涨价，预计船公司仍将继续保持较高停航率，缩减运力供给。 需求端，受中国疫情放开后前期积压订单集中释放影响，货量有所改善。3月中国出口超预期，验证货量改善趋势，但美国进口集装箱结构从中国到东南亚转移，中国发运至美国的集装箱量依然承压。美国3月进口集装箱量合计183.1万TEU，环比+6.2%，同比-27.9%，进口集装箱量预计四月继续上升。分品类来看，美国多数品类（如：家具家居产品、电机设备等）4月到港量出现回升，需求端显现韧性。但欧洲受到地缘政治影响，核心通胀仍在加速，需求端仍受到较大压制。 综合来看，短期运价有望偏强震荡，但整体仍低位运行。需求端短期订单回补带来的脉冲效应有望延续，美国在减税政策支持下居民可支配收入增加使得消费仍有韧性，但欧洲受俄乌冲突影响需求端压力仍大。供应端运力过剩格局延续，不过短期随着长协签约季的到来，船公司预计延续停航挺价策略，观察后续涨价落地情况。 风险提示：俄乌冲突，全球经济增长放缓，大面积罢工，中美贸易摩擦加大 第二部分基本面情况 一、4月集装箱海运价格企稳回升，美线环比涨幅超过3成 运价方面，4月集装箱运价企稳回升，美线涨幅超过30%，欧线运价企稳。由于美线合约一般5月份开始执行，目前正值美线签约季，船公司倾向于停航挺价，主动宣涨运价。具体来看，4月上海出口集装箱运价指数SCFI均值1009.2点（截至4/21日当周），环比3月+10.2%，同比-76.2%，其中，上海-美西航线运价均值1531美元/FEU，环比3月 均值+31.4%，同比-80.6%。4月上海-欧洲航线运价均值877美元/TEU，环比3月均值-10.6%，同比-87.9%；截至4/21日当周，SCFI集装箱运价指数报1037.07点，环比+0.3%，同比-75.3%。其中，上海-美西集装箱运价1633美元/FEU，环比-2.1%，同比-79.2%；上海 -欧洲集装箱运价883美元/TEU，环比+1.4%，同比-85.3%。整体来看，4月份在船公司停航挺价的行为支撑下，船公司积极调涨运价，以求将长协签约价维持在一个较高水平上。 从SCFIS表现来看，走势基本和SCFI运价保持一致。截至4/24日当周美西航线报833.65点，相较1个月前（2023/3/27日当周）+20.7%，同比-83.6%；欧洲航线报930.24点，相较1个月前（2023/3/27日当周）-1.6%，同比-87.8%。从下游中小货代的运价看，4/23日当周FBX中国-美西价格1725美元/FEU，单周涨幅上涨71.1%。整体来看，经过 1季度淡季后，市场整体情绪略有改善。 图1：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数(点)图2：FBX综合指数 数据来源：银河期货、iFind、上海航运交易所 图3：SCFI上海出口集装箱运价综合指数图4：SCFI上海-欧洲航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图5：SCFI上海-美西航线集装箱运价（美元/FEU）图6：SCFI上海-美东航线集装箱运价（美元/FEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图7：SCFI上海-墨尔本航线集装箱运价（美元/TEU）图8：SCFI上海-地中海航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图9：SCFI上海-东南亚航线集装箱运价（美元/TEU）图10：SCFI上海-韩国航线集装箱运价（美元/FEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图11：SCFI上海-南美航线集装箱运价（美元/TEU）图12：SCFI上海-日本关西航线集装箱运价（美元/FEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 随着4月运价的上涨，集装箱船盈利水平触底反弹，2023/4/21日当周集装箱船日均盈利2.51万美元/天，同比-71.2%，相较一季度日均盈利2.3万美元/天出现明显回升。从租金水平看，长期和短期租金均出现明显反弹，截至2023/4/21日当周，6800TEU集装箱船3年期租金升至27500美元/天，同比-65.3%，相较3月底+10%；6800TEU集装箱 船6-12个月租金升至37500美元/天，同比-73.1%，相较3月底+7.1%。 不过，和租船价格不同，新造船价格作为对更长期的价格预期，价格自年初开始止涨回落，近期价格表现整体平稳，并未像租船价格一样出现反弹。截至2023/4/21日当周，2600-2900TEU集装箱船新造船价格4200万美元，同比持平；6600-8800TEU集装箱船新造船价格8700万美元，同比+3.6%；13000-14000TEU集装箱船新造船价格1.45亿美元，同比-4.3%。 图13：集装箱船盈利水平（美元/天）图14：集装箱船班轮租金指数 数据来源：银河期货、Clarksons 图15：不同期租水平下集装箱班轮租金（美元/天）图16：集装箱船新造船价格（百万美元） 数据来源：银河期货、Clarksons 二、疫情放开3月新船大量交付，但航司主动停航缩减运力 供应方面，中国疫情放开后3月新船交付明显增加，同比增幅112.6%。中国疫情放开后，企业推进复工复产，船舶交付速度随之加快，3月集装箱船交付量为19.52万艘，环比+145.4%，同比+112.6%。在疫情后的本轮集装箱大周期背景下，运价飞涨，丰厚的利润促使船公司下了大量订单。本轮周期集装箱船新船订单自2020年10月开始放量， 按照1.5-2年的交付周期，2023-2024年集装箱船运力预计大量释放。截至2023年4月， 全球集装箱船现有运力5879艘，合计运力2609万TEU，环比+0.7%，同比+4.5%。随着新船运力的交付，预计集装箱船延续供应过剩格局。 图17：全球集装箱船运力（万TEU，年）图18：全球集装箱船运力（万TEU，月） 数据来源：银河期货、Clarksons 图19：全球集装箱船新增订单（万TEU）图20：全球集装箱船在手订单占比（%） 数据来源：银河期货、Clarksons 图21：全球集装箱船交付量（千TEU）图22：全球集装箱船拆解数量（千TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons 美线新合约通常于5月份开始执行。近期船公司积极停航挺价，以签得一个较高的 长约价。船公司年后至今取消了多个航次和航线，2023年2月13日，马士基暂停跨太 平洋TP20航线服务，何时恢复等“另行通知”。2023年2月20日，以星航运ZIM发布通知称：其ZIMeCommerceExpress（ZEX）服务将于第8周起暂停，直至另行通知；2023年3月中旬，2M联盟宣布永久停止运营其6条亚欧航线之一的AE1/Shogun环线；2023年3月31日，2M联盟成员马士基和MSC于31日公布取消分别于4月13日和21日从中国出发的TP6/Pearl和TP2/Jaguar两个航次。2023年4月11日，马士基表示将取消TP2航线MSCARIES/318N航次。 船公司正酝酿新一轮涨价，预计船公司仍将继续保持较高停航率。长荣、阳明等船公司已通知中大型客户及货代，自5月1日起远东-北美航线GRI每20尺柜调涨900美元、40英尺货柜调涨1000美元，等同运价涨六成。此前，赫伯罗特发布公告称，分别将东亚至美国和加拿大的20尺和40尺干箱、冷藏箱和特种集装箱（包括高柜）运输的货物上调综合费率上涨附加费（GRI）800美元、1000美元，此GRI适用于2023年5月1日起的所有集装箱，有效期另行通知。马士基、达飞、MSC相继也相继上调了GRI540- 1250美元。 从闲置运力的情况看，4月份闲置运力较3月份继续增加。截至2023年4月25日，全球集装箱船闲置运力合计超过103.2万TEU，相较一月前+4.7%，同比+19.6%，目前水平仅次于2020年同期。其中船公司主动停航的运力明显增加更多。短期看，在船公司的挺价意愿下，闲置运力短期仍维持高位，全年看，预计在集装箱运力供应过剩的背景下，高闲置将成为船公司常态。 图23：全球集装箱船闲置运力处于历史同期高位 日期 船公司/班轮联盟 近期停航或跳港明细 2023年2月13日 马士基 暂停跨太平洋TP20航线服务，何时恢复等“另行通知”。 2023年2月20日 2M联盟 2M联盟宣布对两项跨太平洋航线（TP10和TP16）进行调整，取消部分靠港。其中，TP10航线将增加诺福克港（Norfolk）的挂靠，并从原来的TP10航线中取消挂靠杰克逊维尔港（Jacksonville）和威尔明顿港（Wilmington），这一调整将从5月份开始。从5月份开始，TP16航线将进行新的轮换：取消挂靠诺福克港（Norfolk），从TP10航线上取消的杰克逊维尔港（Jacksonville）和威尔明顿港（Wilmington）将增加到新的TP16航线上。 2023年2月20日 ZIM 以星航运ZIM发布通知称：其ZIMeCommerceExpress（ZEX）服务将于第8周起暂停，直至另行通知。 2023年2月 Sealead SeaLeadShipping宣布已经暂停其远东至美西航线服务。 2023年3月中旬 2M联盟 2M联盟宣布永久停止运营其6条亚欧航线之一的AE1/Shogun环线。 2023年3月31日 2M联盟 马士基和MSC于31日公布取消分别于4月13日和21日从中国出发的TP6/Pearl和TP2/Jaguar两个航次。 2023年4月11日 马士基 马士基表示将取消TP2航线MSCARIES/318N航次。 数据来源：公开资料整理、银河期货 图24：全球集装箱船闲置运力处于历史同期高位 数据来源：银河期货、Clarksons 图25：集装箱船闲置运力合计（万TEU）图26：4月份集装箱船热停运力较3月继续增加（万TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons 周转方面，目前全球集装箱船塞港水平已基本回归至疫情前水平，塞港情况基本稳定。Clarksons塞港指数显示，截至2023/4/25日，Clarksons全球集装箱船塞港指数报32.8%，相较3月底-0.2pct。从等待时间上来看，截至4/24日，全球集装箱船（8000TEU+， 7dma）的平均等待时间降至8.48个小时，4月份等待时间略有增加，主要是受到欧洲地中海地区罢工的影响。目前，受德国和法国罢工的影响，地中海港口的拥堵水平已处于历史高位。受通胀高企的影响，德国、法国、葡萄牙、英国等多个国家爆发大规模罢工活动，加拿大方面，联邦公共服务部门工会自4月19日开始罢工，这是加拿大历史上最 大规模的罢工之一，也是自1991年以来，最大规模的联邦公共服务部门的罢工。法