干散货航运月报：4月干散货运费止涨震荡，大船表现优于小船

4月干散货运费止涨震荡，大船表现优于小船 贾瑞林 期货从业证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 :021-65789256 第一部分前言概要 4月干散货海运费止涨震荡，大船表现优于小船：4月份干散货运费在经历了自2 月中旬开始的迅速拉升后，整体窄幅震荡。4月份BDI均值1468.1点，环比+4.1%，同比-33.9%，其中，BPI均值1719点，环比+5.6%，同比-41.7%；BCI均值1875点，环比+11.8%，同比+10.9%；BSI均值1157.31，环比-7.8%，同比-55.8%。巴西铁矿发运受天气影响逐渐消除，铁矿发运出现增量，导致大船运价明显优于小船。 短期干散货船运力小幅增加，但在手订单占比仍低压制未来供应：受船台限制和对 jiaruilin_qh@chinastock.com.c 全球经济复苏的不确定性影响，干散货船新增订单量大幅减少。目前造船意愿不高，预 银河航运 航运研发报告 干散货航运月报 2023年4月27日 n 计干散货新船订单维持低位。截至4月初，干散货船在手订单899艘，折合吨位6734 万吨，占全部现有运力的比重为7.2%，仍处于历史低位，未来供应放量仍较为困难。 受港口罢工和经济活动恢复影响，港口拥堵有所加剧：节后受政策放开的影响，4月中国港口干散货船靠泊运力明显增加，且欧美工人罢工仍在继续，对供应链形成干扰，港口拥堵有所加剧。截至4/25日，全球干散货船塞港指数（Cape+Pmax）为33.20%，相较3月底+1.2pct。中国港口干散货船停泊运力5978万DWT，相较3月底+15.1%。 4月铁矿受天气影响发运节奏，巴西大豆收割推迟，观察后续经济复苏力度：铁矿后续随天气好转巴西铁矿发运端利空影响逐渐消除，发运有望小幅增加，但在国内需求目前较弱叠加钢厂减产背景下，仍需观察中国经济复苏力度。煤炭进入消费淡季，电 厂日耗下降且国内供给增加，短期发运预计减量。前期巴西大豆收割延迟，后续发运仍有望维持高位。整体来看，中国经济继续向上复苏，但进入4月复苏斜率有所放缓，预计短期干散货运价震荡偏强，但向上空间有限，仍需观察经济复苏的节奏与强度。 风险提示：俄乌冲突加剧，全球经济增长放缓，港口罢工 第二部分基本面情况 一、4月干散货海运费止涨震荡，大船表现优于小船 4月干散货海运费止涨震荡，大船表现优于小船，BCI环比+11.8%。4月份干散货运费在经历了自2月中旬开始的迅速拉升后，整体窄幅震荡。4月份BDI均值1468.1点，环比+4.1%，同比-33.9%，其中，BPI均值1719点，环比+5.6%，同比-41.7%；BCI均值1875点，环比+11.8%，同比+10.9%；BSI均值1157.31，环比-7.8%，同比-55.8%。截至 2023年4月26日，BDI指数收报1536点，同比-34.8%；BPI指数（巴拿马型船运费指数） 报1640点，同比-44.7%；BCI指数（好望角型船运费指数）收报2100点，同比+4.8%，BSI指数（大灵便型船运费指数）收报1203点，同比-55.4%。巴西铁矿发运受天气影响逐渐消除，铁矿发运增加，导致大船运价明显优于小船。 图1：BDI指数图2：BPI指数 数据来源：银河期货、wind 图3：BCI指数图4：BSI指数 数据来源：银河期货、wind 从期租航线运价来看，4/26日中国-日本/太平洋往返航次的海峡型船运费为14083美元/天，相较3月底-14.6%，4月份先跌后涨。从程租运价来看，铁矿石运价方面，4/26日巴西图巴朗到中国青岛的铁矿石运费价格为21.74美元/吨，相较3月底+7.9%；煤炭 方面，4/26日印尼萨马林达到中国广州的煤炭运价为8.09美元/吨，相较3月底-2.4%；粮食方面，4/26日巴西桑托斯到中国北方港口的粮食运价为43.56美元/吨，相较年初 +7.4%。 在运价承压的背景下，4月份干散货船盈利回落。4月干散货船舶平均盈利1.3万美元/天，相较3月微幅下降。 图5：海岬型船:中国-日本/太平洋往返航次（美元/天）图6：铁矿石:巴西图巴朗-中国青岛（美元/吨） 数据来源：银河期货、wind 图7：铁矿石:澳大利亚海波因特-中国青岛（美元/吨）图8：煤炭:印尼萨马林达-中国广州（美元/吨） 数据来源：银河期货、wind 图9：粮食:巴西桑托斯-中国北方港口（美元/吨）图10：粮食（大豆）：美国密西西比河-北方港口（美元/吨） 数据来源：银河期货、wind 图11：全球干散货船平均盈利（美元/天）图12：干散货船新造船价格指数 数据来源：银河期货、Clarksons 二、短期干散货船运力小幅增加，但在手订单占比仍低压制未来供应 运力供应方面，截至2023年4月，全球干散货船现有运力13247艘，折合吨位9.81 亿吨，同比增幅2.8%。 从交付情况看，Q1干散货新造船市场交付970万DWT，其中2月/3月分别交付200万DWT/370万DWT，同比分别+42.0%/+28.6%。从拆解情况来看，2月/3月干散货船拆解量分别为51万DWT/80万DWT，同比+0.4%/+27.4%。从干散货船的在手订单情况来看，截至4月初，干散货船在手订单899艘，折合吨位6734万吨，占全部现有运力的比重为7.2%，仍处于历史低位，未来供应放量仍较为困难。 新增订单方面，受船台限制和对全球经济复苏的不确定性影响，干散货船新增订单量大幅减少。2月/3月干散货船新增订单量分别为39万DWT和80万DWT，同比分别 -87.5%/-75.5%，目前造船意愿不高，预计干散货新船订单维持低位。 图13：全球干散货船现有运力（百万DWT）图14：全球干散货船在手订单（万DWT，月） 数据来源：银河期货、Clarksons 图15：全球干散货船运力交付量（百万DWT）图16：全球干散货船拆解量（百万DWT） 数据来源：银河期货、Clarksons 三、受港口罢工和经济活动恢复影响，港口拥堵有所加剧 节后受政策放开的影响，4月中国港口干散货船靠泊运力明显增加，且欧美工人罢工仍在继续，对供应链形成干扰，港口拥堵有所加剧。截至4/25日，全球干散货船塞港指数（Cape+Pmax）为33.20%，同比-3.1pct，相较3月底+1.2pct。4/25日，全球干散货港口靠泊运力2.11亿DWT，相3月底+3.9%，其中，中国港口干散货船停泊运力5978 万DWT，相较3月底+15.1%，而除中国外其他国家港口停泊运力1.51亿DWT，相较3 月底基本持平。 不过，未来需关注巴拿马运河水位下降的影响。法新社26日以巴拿马运河管理局为消息源报道，由于降水不足，为运河供水的加通湖和阿拉胡埃拉湖水位严重下降。其中，阿拉胡埃拉湖水位3月21日至4月21日下降约7米，降幅超过10%。受此影响， 巴拿马运河管理局4月中旬将大型船舶吃水最大深度由15.24米下调至14.48米。这通常意味着，大型船舶必须减少载货量才能通行。巴拿马气象和水文研究所负责人卢斯·德卡萨迪利亚说，不仅是巴拿马运河，巴拿马全境目前都遭遇“降雨不足，但程度尚在正常旱季范围内”，而预期出现的厄尔尼诺现象可能导致今年下半年降雨量减少。若未来干旱加剧导致巴拿马运河运输受阻，将带来干散货运价的大幅上行。 图17：全球干散货船塞港指数（%）图18：全球干散货船停泊运力（百万DWT） 数据来源：银河期货、Clarksons 四、4月铁矿受天气影响发运节奏，巴西大豆收割推迟 铁矿石：澳洲飓风影响发运节奏，4月地产预期重新转为悲观 春节过后，随着中国疫情防控政策的优化，中国企业复工复产，推动原材料需求增加。2023年节后，2月份随着节后钢厂复产，补库节奏加快，铁矿发运量增加，非主流矿增加较多。但在中国3月地产数据好转后，4月高频数据显示重新走弱，市场预期重新转为悲观，等待4月政治局会议。从钢厂的利润情况看，钢厂自去年11月开始亏损，Q1亏损有所收窄，现金流有所修复，导致钢厂开工率和产能利用率均处于历史同期高位。不过进入4月，钢厂亏损幅度扩大，导致部分钢厂出现减产。在4月24日召开的一季度部分钢铁企业经济运行座谈会上，中国钢铁工业协会呼吁钢铁企业“主动减产，共同维护钢铁市场平稳运行”。随后，后续更多家钢厂纷纷减产。下游需求疲软，减产背景下对上游铁矿煤炭等原料需求将造成较强压制。 从铁矿的发运来看，4月澳洲铁矿发运受飓风影响节奏发生变化，发运量波动较大，不过目前已回归正常。巴西一季受到雨季影响处于发运淡季，4月开始发运预计逐渐增量。钢联数据显示，4月铁矿全球发运量周度均值为2694万吨，同比-5.3%，其中，澳大利亚19港铁矿周度发运均值为1587万吨，同比-8.4%；巴西19港铁矿发运周度均值 为580.5万吨，同比+4%。非澳巴铁矿发运周度均值为526.5万吨，同比-4.8%，年初至今印度矿发运量明显增加。 综合来看，后续随天气好转巴西铁矿发运端利空影响逐渐消除，发运预计小幅增加，澳洲发运预计稳定，非主流矿预计仍有望继续增加。但需求端在国内需求目前较弱叠加钢厂减产背景下，仍需观察中国经济复苏力度。 图19：全球铁矿发运量（千吨）图20：全球-中国铁矿发运量（千吨） 数据来源：银河期货、路透，7日MA 图21：巴西铁矿发运量（万吨）图22：澳大利亚铁矿发运量（万吨） 数据来源：银河期货、Mysteel 图23：247家钢铁企业高炉产能利用率（%）图24：247家钢铁企业高炉开工率（%） 数据来源：银河期货、Mysteel 图25：247家钢铁企业盈利率（%）图26：247家钢铁企业铁水产量（万吨） 数据来源：银河期货、Mysteel 图27：45港铁矿进口库存（万吨）图28：螺纹钢：高炉：利润（元/吨） 数据来源：银河期货、Mysteel 煤炭：4月气温回升煤炭日耗下降，欧洲煤炭需求不及预期 国内动力煤消费方面，4月份，随着气温的回升，民用电需求较少，叠加风电等替代效应明显，沿海电厂日耗明显下降。港口动力煤库存和国有重点煤矿库存均处于中高位水平，补库压力较小，煤价高位回落，采购意愿不强。国内焦煤消费方面，受下游钢材需求走弱的影响，焦煤需求也同样受到压制。 海外煤炭需求方面，欧洲尽面临能源危机，但欧洲电力结构中对于煤炭的消耗量仍低于往年，主要原因是由于电价飙升，消费者大幅削减用电量。能源智库Ember近日发布的一项研究表明，2022年10月至2023年3月期间，欧盟国家燃煤发电量较上年同 期减少270亿千瓦时，降幅近11%；同时天然气发电量同比减少380亿千瓦时。 从中国煤炭进口来看，海关总署4月13日公布的数据显示，2023年3月份，我国 进口煤炭4116.5万吨，较去年同期的1642.3万吨增加2474.2万吨，增长150.65%；较2 月份的2917万吨增加1199.5万吨，增长41.12%。2023年1-3月份，我国共进口煤炭 10180.0万吨，同比增长96.1%。中国政策放开后经济活动恢复后，煤炭消费增加，叠加 印尼煤炭放开出口，印尼出口至中国的数量大幅增加。但4月开始，受国内煤炭供应增加和下游需求环比走弱影响，进口煤炭利润大幅收窄，进口煤炭需求环比有所减少。目前国内复苏进程继续推进，但地产恢复力度仍不及预期，考虑目前正值动力煤消费淡季叠加地产承压，煤炭短期消费增量有限，二季度末随经济运行的好转和旺季来临，煤炭 需求有望逐渐增加。从结构上来看，预计建材行业用煤和冶金煤需求减弱，但有色、化工等行业用煤增加。 图29：全球煤炭发运量（千吨）图30：印尼煤炭发运量（千吨） 数据来源：银河期货、路透，7日MA 图31：内外煤炭价差（元/吨）图32：国内外煤炭价格（元/吨） 数据来源：银河期货、Mysteel 粮食：巴西大豆收割已接近尾声，预计旺季发运继续维持高位 目前市场的焦点已从美豆转向南美，巴西大豆丰产预期强烈，阿根廷因干旱产量预期不断下调。 巴西方面，前期巴西大豆的收割进度慢于预期