油脂油料月报：预期与预期差

期货研究报告|商品研究 预期与预期差 ——油脂油料月报 （2023年04月01日-2023年04月30日） •王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：13924066125 •执业资格号：Z0010289 2023年04月27日 目录 contents 01市场发生了什么 02市场逻辑推演 03策略如何表达 蛋白市场发生了什么：事件型驱动 数据来源:文化财经，招商期货 9/17 9/24 9/30 10/14 10/21 10/28 11/6 11/13 11/20 11/27 12/4 12/11 12/18 12/25 1/3 1/10 1/17 1/24 1/31 2/15 2/22 2/29 3/7 3/14 3/21 3/28 4/7 4/14 4/21 4/28 5/6 5/13 9/16 9/26 10/11 10/19 10/27 11/6 11/14 11/22 12/2 12/10 12/18 12/26 1/6 1/14 1/22 2/7 2/17 2/25 3/5 3/13 3/21 3/31 4/9 4/17 4/25 5/7 5/15 蛋白市场发生了什么：事件型驱动 M5-9 17M5-9 21M5-9 RM5-9 16M5-9 20M5-9 18M5-9 22M5-9 19M5-9 23M5-9 16RM5-9 20RM5-9 17RM5-9 21RM5-9 18RM5-9 22RM5-9 19RM5-9 23RM5-9 250 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) (200) 数据来源：招商期货 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 沿海大豆库存（千吨） ‘16/17‘17/18‘18/19‘19/20 1,400 ‘20/21 ‘21/22 ‘22/23 1,200 1,000 800 600 400 200 0 ‘14/15 ’17/18‘20/21 ‘15/16 ‘18/19‘21/22 ‘16/17 ‘19/20‘22/23 沿海豆粕库存（千吨） 8-Oct8-Nov8-Dec8-Jan8-Feb8-Mar8-Apr8-May8-Jun8-Jul8-Aug8-Sep8-Oct8-Nov8-Dec8-Jan8-Feb8-Mar8-Apr8-May8-Jun8-Jul8-Aug8-Sep NationalimportSoyas-d2022/20232023/4/25 Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep 合计 同比 6,927 3,763 3,613 4,073 5,393 5,246 5,296 7,196 10,896 4,136 7,350 10,560 8,220 7,953 6,850 8,800 12,000 11,480 77,349 11,063 11,113 14,173 12,293 13,346 12,096 14,096 19,196 22,376 7,200 7,400 9,000 5,800 7,000 6,700 6,800 8,200 8,500 66,600 100 100 100 100 100 100 100 100 100 900 1,000 1,000 1,000 7,300 7,500 10,100 6,900 8,100 6,800 6,900 8,300 8,600 70,500 (600) (1,300) 800 (1,700) 2,250 500 (50) -0.1% In'000Mts CrushingDistributionEst. Carry-in LoanFromReserve Importdataoflastweek Import 供给增量 Crush(Est) HumanConsumption ReturnToReserve 需求变化同比 TotalSupply(a) TotalDemand(b) Carry-out(a-b) 3,763 3,613 4,073 5,393 5,246 5,296 7,196 10,896 13,776 StockUsageDays 16 15 14 28 22 24 32 40 49 ' 中国进口大豆商业库存(千吨) 进口大豆库存消费天数 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 ‘15/16‘16/17‘17/18‘18/19 ‘19/20 ‘20/21 ‘21/22 ‘22/23 OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSep ‘14/15‘15/16‘16/17‘17/18‘18/19’19/20’20/21‘21/22‘22/23 65 55 45 35 25 15 5 OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSep 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 种植面积（千英亩） 82,700 83,400 90,200 89,200 76,100 83,400 87,200 87,500 87,505 收获面积 81,800 82,700 89,500 87,600 74,900 82,600 86,300 86,300 86,300 起初库存 191 197 302 438 909 525 257 274 210 产量（百万蒲氏耳） 3,926 4,296 4,412 4,428 3,552 4,216 4,465 4,276 4,490 进口 24 22 22 14 15 20 16 15 15 总供应 4,141 4,515 4,736 4,880 4,476 4,761 4,738 4,565 4,715 压榨 1,886 1,899 2,055 2,092 2,165 2,141 2,204 2,220 2,240 出口 1,936 2,174 2,134 1,748 1,682 2,266 2,158 2,015 2,025 食用消费 0 0 0 0 0 0 0 0 0 种用残值 122 140 109 131 104 97 102 120 126 总需求 3,944 4,213 4,298 3,971 3,951 4,504 4,464 4,355 4,391 美豆库存 197 302 438 909 525 257 274 210 324 库存消费比 5.0% 7.2% 10.2% 22.9% 13.3% 5.7% 6.1% 4.8% 7.4% 大豆单产 48.0 51.9 49.3 50.5 47.4 51.0 51.7 49.5 52.0 饲料产量(万吨)配合和浓缩饲料豆粕添加比例 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 19.0% 17.0% 15.0% 13.0% 11.0% 9.0% 7.0% 5.0% 豆粕添加同比变化20222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% -14.0% 国际油脂（美元/吨） 1,500 葵油（阿根廷）豆油（阿根廷）菜油（荷兰）棕榈油RBDMal毛棕印尼豆油（巴西）豆油（美国） 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 23-Feb2-Mar9-Mar16-Mar23-Mar30-Mar6-Apr13-Apr20-Apr 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 全球油脂产量-需求（千吨） 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 全球油脂库存（千吨）库存消费比 11/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 供给增量预期单位：千吨 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23F 增减 同比 棕榈油 58,700 66,410 73,660 77,930 74,160 76,010 77,340 80,320 2,980 3.9% 豆油 51,370 53,520 56,950 56,610 58,570 59,440 60,070 61,230 1,160 1.9% 葵花油 15,940 18,930 18,890 20,060 21,530 18,930 20,560 20,850 290 1.4% 菜籽油 25,400 25,060 25,620 25,150 25,260 27,180 25,970 28,710 2,740 10.6% 花生油 3,650 4,170 4,290 3,740 4,140 4,280 4,730 4,650 (80) -1.7% 棉籽油 4,080 4,140 4,720 4,570 4,680 4,440 4,340 4,510 170 3.9% 棕榈油仁油 6,340 7,010 7,700 8,150 7,880 7,940 8,130 8,410 280 3.4% 椰子油 2,590 2,480 2,750 2,960 2,690 2,650 3,150 2,910 (240) -7.6% 总供应 168,070 181,720 194,580 199,170 198,910 200,870 204,290 211,590 7,300 3.6% 120 100 国内棕榈库存（万吨） 201520162017201820192020202120222023 200 150 国内豆油库存（万吨） 2014 2019 2015 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 80 100 60 4050 20 0 2-Jan2-Feb2-Mar2-Apr2-May2-Jun2-Jul2-Aug2-Sep2-Oct2-Nov2-Dec 0 2-Jan2-Feb2-Mar2-Apr2-May2-Jun2-Jul2-Aug2-Sep2-Oct2-Nov2-Dec 国内三大油脂库存（万吨） 国内菜油库存（万吨） 2014 2019 2015 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 70 60 50 40 30 20 10 0 400 2014 2018 2015 2019 2016 2020 2017 2021 300 200 100 0 2-Jan2-Feb2-Mar2-Apr2-May2-Jun2-Jul2-Aug2-Sep2-Oct2-Nov2-Dec 2-Jan2-Feb2-Mar2-Apr2-May2-Jun2-Jul2-Aug2-Sep2-Oct2-Nov2-Dec 菜棕价差 4,500 14OI5-P515OI5-P516OI5-P517OI5-P518OI5-P5 19OI5-P520OI5-P521OI5-P522OI5-P523OI