政策预期差与周期成长共振——资本市场行业8月报

政策预期差与周期成长共振——资本市场行业8月报- ✏我们统计7月资本市场行业整体上涨15.7%；7月中金推荐组合按市值加权平均上涨16.5%，跑赢资本市场行业0.8ppt。8月行业关注组合：【富途】、【同花顺】、【中信证券】、【华泰证券】、【广发证券】 政策预期差与周期成长共振——资本市场行业8月报- ✏我们统计7月资本市场行业整体上涨15.7%；7月中金推荐组合按市值加权平均上涨16.5%，跑赢资本市场行业0.8ppt。8月行业关注组合：【富途】、【同花顺】、【中信证券】、【华泰证券】、【广发证券】。 □如何看待政策发力的方向？ 基础性制度改革协同发力、统筹协调投融资长期平衡发展。 “要活跃资本市场，提振投资者信心”定调下，证监会提出从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，其中：融资端过去重点围绕发行机制改革，我们认为当前或向把握好IPO及再融资节奏、完善多层次资本市场建设、便利境内企业境外上市等要求深化；投资端改革更是当前健全资本市场功能的重点，发力的方向包括引导中长期资金入市，增加优质资产吸引力，提升投资者获得感；此外，交易端增强交易便利性、降低交易成本、增加交易工具等方式亦或值得期待。 □当前板块估值修复到哪了？ 低估值、低持仓、长期格局持续优化。 过往三年券商板块估值中枢持续下移，但与此同时，证券行业在业务结构、竞争格局、ROE中枢等方面均有所改善，较低的估值与持续向好的基本面形成背离。 当前政策层面积极信号催化下板块进入修复通道，但估值及持仓仍处于较低水平。 截至8月2日，A/H券商分别交易于1.47x/0.61xP/B（MRQ），处于过去5年38%/13%分位、过去10年21%/7%分位；Q2末A/H仓位环比分别-26bps/2.5bps至0.5%/0.13%，低配幅度高达2.71ppt/0.44ppt。 往前看，竞争格局优化、资本效率提升、成本管控加强将推动优质公司ROE中枢保持提升，为行业长期发展形成支撑。 □资本市场赛道还有哪些成长故事？关注金融AI及成长型互联网券商。 1）AI布局领先、弹性与成长性兼具的金融信息数据服务商，以同花顺为代表，当前受益于市场beta及潜在AI模型产品推出催化；同时C端&B端用户持续拓展、业务结构多元均衡、流量&技术优势巩固，未来通过AI新引擎打开中长期增长空间；2）站在新一轮成长和重估起点的互联网券商，以富途为代表，监管靴子落地、当前估值仅隐含了现有存量市场的自然增长预期，忽略了其经营能力及业务模式的强化、港美股市场共振的双 beta弹性及新进入市场的成长潜力，看好国际化拓展打开中长期空间。