金融期权月报：隐波回升，逢高布局卖出宽跨式

专业研究·创造价值 2023年5月报金融期权 隐波回升，逢高布局卖出宽跨式 核心观点 宝城期货研究所 投资咨询团队 金融期权：短期内标的价格平台震荡的概率较高 国内经济复苏的确定性较高，稳增长政策也将持续推进，经济复苏带动盈利修复的主逻辑对股指下方形成强力支撑。不过临近五一假期，以及重磅政策会议未落地，市场情绪偏向谨慎，短期内股指维持区间震荡的走势，在平台区间波段反复的概率较高。考虑到近期市场对风险因素的不确定性预期导致期权隐含波动率上升，可以适时布局卖出宽跨式策略。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 金融期权|月报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾5 1.1标的资产价格走势5 1.2期权成交持仓情况7 2期权分析指标10 2.1PCR指标10 2.2波动率指标12 3标的资产走势分析14 4期权交易策略15 图表目录 图1上证50ETF价格走势5 图2上交所300ETF价格走势5 图3深交所300ETF价格走势6 图4沪深300指数价格走势6 图5中证1000指数价格走势6 图6上交所500ETF价格走势6 图7深交所500ETF价格走势6 图8创业板ETF价格走势6 图9深证100ETF价格走势6 图10上证50指数价格走势6 图11上证50ETF期权的成交量与持仓量7 图12上交所300ETF期权的成交量与持仓量7 图13深交所300ETF期权的成交量与持仓量7 图14沪深300指数期权的成交量与持仓量7 图15中证1000指数期权的成交量与持仓量8 图16上交所50ETF期权的成交量与持仓量8 图17深交所500ETF期权的成交量与持仓量8 图18创业板ETF期权的成交量与持仓量8 图19深证100ETF期权的成交量与持仓量8 图20上证50股指期权的成交量与持仓量8 图21上证50ETF期权的持仓量PCR10 图22上交所300ETF期权的持仓量PCR10 图23深交所300ETF期权的持仓量PCR11 图24沪深300指数期权的持仓量PCR11 图25中证1000指数期权的持仓量PCR11 图26上交所500ETF期权的持仓量PCR11 图27深交所500ETF期权的持仓量PCR11 图28创业板ETF期权的持仓量PCR11 图29深证100ETF期权的持仓量PCR11 图30上证50股指期权的持仓量PCR11 图31上证50ETF期权的波动率12 图32上交所300ETF期权的波动率12 图33深交所300ETF期权的波动率13 图34沪深300指数期权的波动率13 图35中证1000指数期权的波动率13 图36上交所500ETF期权的波动率13 图37深交所500ETF期权的波动率13 图38创业板ETF期权的波动率13 图39深证100ETF期权的波动率13 图40上证50股指期权的波动率13 图41期权策略到期损益图16 表1标的资产价格变化情况5 1市场回顾 1.1标的资产价格走势 我国股指金融衍生品市场不断丰富，目前我国上市的金融期权共有10个品种，其中7个ETF期权和3个股指期权，分别是上交所的上证50ETF期权、沪深300ETF期权与中证500ETF期权，深交所的沪深300ETF期权、创业板ETF期权、中证500ETF期权与深证100ETF期权，中金所的沪深300股指期权、中证1000股指期权与上证50股指期权。它们的标的分别是华夏上证50ETF（510050）、华泰柏瑞沪深300ETF（510300）与南方中证500ETF（510500），嘉实沪深300ETF （159919）、易方达创业板ETF（159915）、嘉实中证500ETF（159922）与易方达深证100ETF（159901），沪深300指数（000300）、中证1000指数（000852） 与上证50指数（000016）。这些期权标的分别与上证50指数、沪深300指数、 中证500指数、中证1000指数以及深证100指数、创业板指数密切相关。 2023年3月28日截至4月26日，各期权标的均呈现冲高回落的走势,基本上表现为4月初均持续反弹,4月中旬横盘整理,4月下旬加速下跌。在经历4月初的反弹之后,股市存量博弈特征凸显,热门板块内部分化,资金离高就低,轮动加剧,难以形成向上的合力，股指存在技术性回调的需求。4月下旬，风险因素扰动下市场情绪快速降温，股指快速回调。另外，新能源板块的持续回调带动创业板ETF与深证100ETF明显回调。 表1标的资产价格变化情况 简称 代码 收盘价 涨跌幅(%) 50ETF 510050.OF 2.619 -0.95 300ETF(上 510300.OF 3.951 -1.15 300ETF(深 159919.OF 4.022 -1.08 沪深300指 000300.SH 3959.23 -1.01 中证1000指 000852.SH 6624.40 -2.94 500ETF(上 510500.OF 6.159 -2.32 500ETF(深 159922.OF 6.273 -2.37 创业板ETF 159915.OF 2.226 -3.13 深证100ETF 159901.OF 2.892 -3.63 上证50指数 000016.SH 2617.98 -0.79 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图1上证50ETF价格走势图2上交所300ETF价格走势 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图3深交所300ETF价格走势图4沪深300指数价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图5中证1000指数价格走势图6上交所500ETF价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图7深交所500ETF价格走势图8创业板ETF价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图9深证100ETF价格走势图10上证50指数价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 1.2期权成交持仓情况 一般而言，市场出现快速上涨或者快速下跌行情的时候，期权的避险需求会促使投资者利用期权工具进行风险管理，同时行情的火热也会使得期权的投机交易头寸上升从而进一步提升期权的成交量和持仓量。 一般而言，期权的成交量在某些剧烈波动的日期会出现脉冲式的增加，期权的持仓量会随着当月合约系列的到期而出现周期性的回落，因为期权的成交量和持仓量一般是集中在当月合约系列上，换月将导致持仓量骤降。 2023年3月28日截至4月26日，各期权品种的成交量明显回升。主要是因为4月份以来股市成交明显放大，沪深两市成交金额持续多个交易日位于万亿元以上，股指波动加剧，期权的风险管理与投机需求均大增。持仓量方面整体保持平稳状态，在换月时会出现周期性回落，之后逐渐回升。目前交易最活跃的品种包括上证50ETF期权、上交所300ETF期权、上交所500ETF期权、创业板ETF期权。 图11上证50ETF期权的成交量与持仓量图12上交所300ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图13深交所300ETF期权的成交量与持仓量图14沪深300指数期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图15中证1000指数期权的成交量与持仓量图16上交所50ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图17深交所500ETF期权的成交量与持仓量图18创业板ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图19深证100ETF期权的成交量与持仓量图20上证50股指期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 2期权分析指标 2.1PCR指标 我们一般用期权市场的Put-Call-Ratio（简称PCR）指标常用来衡量市场的多空状态。PCR指标是认沽期权成交量（或持仓量）与认购期权成交量（或持仓量）的比值。一般而言偏离日常水平较大的成交量PCR能反映投资者的情绪面的剧烈变化，而持仓量PCR能够反映同时期市场的多空双方情绪对比。持仓量PCR与市场情绪一般呈正相关关系，这是因为期权卖方一般是比较专业的投资者，卖出认沽期权说明其对后市行情是看涨的或者说不是看跌的。 截至4月26日，上证50ETF期权成交量PCR为92.03,上一交易日成交量PCR为103.48；持仓量PCR为82.13,上一交易日持仓量PCR为70.47。上交所3000ETF期权成交量PCR为94.37,上一交易日成交量PCR为121.47；持仓量PCR为98.22,上一交易日持仓量PCR为90.82。深交所300ETF期权成交量PCR为102.54,上一交易日成交量PCR为117.43；持仓量PCR为87.64,上一交易日持仓量PCR为86.79。沪深300指数期权成交量PCR为87.95,上一交易日成交量PCR为110.96；持仓量PCR为82.99,上一交易日持仓量PCR为81.95。中证1000指数期权成交量PCR为97.23,上一交易日成交量PCR为106.15；持仓量PCR为88.88,上一交易日持仓量PCR为89.28。上交所中证500ETF期权成交量PCR为118.52,上一交易日成交量PCR为128.65；持仓量PCR为102.78,上一交易日持仓量PCR为92.41。深交所中证500ETF期权成交量PCR为91.29,上一交易日成交量PCR为123.16；持仓量PCR为96.14,上一交易日持仓量PCR为90.91。创业板ETF期权成交量PCR为90.50,上一交易日成交量PCR为106.83；持仓量PCR为71.10,上一交易日持仓量PCR为52.46。深证100ETF期权成交量PCR为105.11,上一交易日成交量PCR为109.80；持仓量PCR为61.55,上一交易日持仓量PCR为55.31。上证50股指期权成交量PCR为76.18,上一交易日成交量PCR为83.16；持仓量PCR为50.51,上一交易日持仓量PCR为49.34。 从持仓量PCR指标来看，排除掉移仓换月的影响，50ETF期权、300ETF期权、500ETF期权的持仓量PCR均出现了明显的回落，与对应标的资产的走势非常吻合。目前各期权品种的持仓量PCR位于正常的分位数水平，没有看出明显的趋势。部分期权品种的成交量与持仓量偏少，因此其PCR指标有所失真，因此尽量选择交投活跃的期权品种的PCR指标进行分析。 图21上证50ETF期权的持仓量PCR图22上交所300ETF期权的持仓量PCR 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图23深交所300ETF期权的持仓量PCR图24沪深300指数期权的持仓量PCR 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图25中证1000指数期权的持仓量PCR图26上交所500ETF期权的持仓量PCR 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图27深交所500ETF期权的持仓量PCR图28创业板ETF期权的持仓量PCR 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图29深证100ETF期权的持仓量PCR图30上证50股指期权的持仓量PCR 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所