城市深耕成效显著，财务状况维持稳健

金地集团(600383.SH) 城市深耕成效显著，财务状况维持稳健 房地产 2023年04月29日 推荐(维持) 股价:8.16元 主要数据 行业房地产 公司网址www.gemdale.com 大股东/持股富德生命人寿保险股份有限公司-万能 H/21.69% 实际控制人总股本(百万股)4,515 流通A股(百万股)4,515 流通B/H股(百万股)总市值(亿元)368 流通A股市值(亿元)368 每股净资产(元)14.47 资产负债率(%)72.6 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】金地集团（600383.SH）*季报点评*利润逆势增长，财务维持稳健*推荐20221027 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号S1060514080002BQV514 YANGKAN034@pingan.com.cn 郑茜文 投资咨询资格编号 S1060520090003 ZHENGXIWEN239@pingan.com.cn 事项： 公司公布2022年年报、2023年一季报；2022年实现营业总收入1202.1亿元，同比增长21.1%，归母净利润61.1亿元，同比下降35.1%，拟每10股派发现金股利1.36元（含税）；2023年一季度实现营业总收入143.6亿元，同比增长7.5%，归母净利润5.1亿元，同比下降18.9%。 平安观点： 多因素致业绩承压，房地产结算毛利率微增：2022年公司营业总收入同比增长21.1%，归母净利润同比下降35.1%，利润增速低于营收主要因：1）投资收益同比减少32.1亿元至39.7亿元；2）资产及信用减值损失同比增加32.8亿元至47.3亿元。2022年公司房地产业务结算毛利率20%，同比微增0.3个百分点。 城市深耕成效显著，投资区域持续聚焦：2022年公司销售金额2218.1亿元，同比下降22.6%；销售面积1019.8万平米，同比下降25.9%；销售均价21750元/平米，同比增长4.5%。深圳、上海、南京、大连、福州等城市年度销售“市占率”位居当地前列，城市深耕成效显著。2022年公司新获取项目总投资额368亿元，新增总土地储备248万平米，拿地销售金额比、拿地销售面积比16.6%、24.3%。高度聚焦高能级城市投资，新获取项目中一二线城市占比95%。2022年末共进入全国78个城市，总土地储备约5182万平米，权益土地储备约2345万平米，其中一二线城市占比71%。 三条红线维持绿档，融资成本延续低位：2022年末公司净负债率、剔除预收款后的资产负债率52.2%、65.3%，现金短债比1.13倍，三条红线保持绿档；债务融资加权平均成本4.53%，维持行业较低水平。 投资建议：由于公司减值幅度超出此前预期，下调公司2023-2024年 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 98,935 120,035 138,041 149,084 156,538 YOY(%) 18.3 21.3 15.0 8.0 5.0 净利润(百万元) 9,410 6,107 6,939 7,491 7,809 YOY(%) -9.5 -35.1 13.6 7.9 4.2 毛利率(%) 21.2 20.7 20.0 20.3 20.6 净利率(%) 9.5 5.1 5.0 5.0 5.0 ROE(%) 14.9 9.4 9.8 9.8 9.4 EPS(摊薄/元) 2.08 1.35 1.54 1.66 1.73 P/E(倍) 3.9 6.0 5.3 4.9 4.7 P/B(倍) 0.6 0.6 0.5 0.5 0.4 EPS预测至1.54元（原为2.32元）、1.66元（原为2.40元），新增2025 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 金地集团公司年报点评 年EPS预测为1.73元，当前股价对应PE分别为5.3倍、4.9倍、4.7倍。公司高度聚焦高能级城市，城市深耕成效显著，财务状况良好，仍有望持续稳健发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）若楼市复苏不及预期，房企销售仍普遍以价换量，将导致公司结算毛利率持续承压、减值计提超出预期风险；2）若核心城市核心地块竞争加剧，将影响公司投资节奏，带来拿地利润空间收窄、拿地权益降低风险；3）公司房地产项目权益比例较低，可能面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润、合作项目资金回流速度波动等风险。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 313984 422501 454775 476364 现金 54507 14203 14908 15654 应收票据及应收账款 1541 1220 1318 1384 其他应收款 91264 115362 124591 130821 预付账款 1585 2375 2565 2694 存货 151004 270438 290978 304377 其他流动资产 14083 18902 20414 21434 非流动资产 105399 104849 104300 104052 长期投资 66060 69533 73007 76481 固定资产 2377 2005 1632 1260 无形资产 29 24 19 14 其他非流动资产 36934 33288 29641 26297 资产总计 419383 527351 559074 580416 流动负债 221183 340355 381626 408991 短期借款 2906 0 14856 24735 应付票据及应付账款 33679 51198 55087 57623 其他流动负债 184598 289157 311684 326633 非流动负债 81944 62109 43244 27509 长期借款 74918 55084 36219 20484 其他非流动负债 7025 7025 7025 7025 负债合计 303126 402464 424871 436500 少数股东权益 51027 54120 57460 60940 股本 4515 4515 4515 4515 资本公积 694 694 694 694 留存收益 60021 65558 71535 77766 归属母公司股东权益 65230 70767 76744 82975 负债和股东权益 419383 527351 559074 580416 单位:百万元 金地集团公司年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 120035 138041 149084 156538 营业成本 95239 110433 118820 124291 税金及附加 3850 6312 6817 7157 营业费用 2830 3698 3994 4194 管理费用 5054 5812 6277 6591 研发费用 185 176 190 200 财务费用 846 3096 3486 3683 资产减值损失 -3690 -1380 -1491 -1565 信用减值损失 -1035 -598 -646 -678 其他收益 137 140 140 140 公允价值变动收益 1314 1202 1425 1214 投资净收益 3974 4993 4993 4993 资产处置收益 58 206 206 206 营业利润 12961 13342 14392 14996 营业外收入 91 77 77 77 营业外支出 -27 221 221 221 利润总额 13080 13199 14249 14853 所得税 3913 3167 3418 3564 净利润 9166 10033 10830 11290 少数股东损益 3059 3093 3339 3481 归属母公司净利润 6107 6939 7491 7809 EBITDA 14315 20319 21759 22257 EPS（元） 1.35 1.54 1.66 1.73 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 21.3 15.0 8.0 5.0 营业利润(%) -19.3 2.9 7.9 4.2 归属于母公司净利润(%) -35.1 13.6 7.9 4.2 获利能力毛利率(%) 20.7 20.0 20.3 20.6 净利率(%) 5.1 5.0 5.0 5.0 ROE(%) 9.4 9.8 9.8 9.4 ROIC(%) 6.2 7.7 7.0 7.2 偿债能力资产负债率(%) 72.3 76.3 76.0 75.2 净负债比率(%) 20.1 32.7 26.9 20.5 流动比率 1.4 1.2 1.2 1.2 速动比率 0.7 0.4 0.4 0.4 营运能力总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 应收账款周转率 78.0 116.7 116.7 116.7 应付账款周转率 2.83 2.16 2.16 2.16 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.35 1.54 1.66 1.73 每股经营现金流(最新摊薄) 4.36 -3.20 1.81 2.32 每股净资产(最新摊薄) 14.44 15.66 16.99 18.37 估值比率P/E 6.0 5.3 4.9 4.7 P/B 0.6 0.5 0.5 0.4 EV/EBITDA 9 7 7 6 单位:百万元 经营活动现金流 19698 -14458 8152 10461 净利润 9166 10033 10830 11290 折旧摊销 389 4024 4024 3721 财务费用 846 3096 3486 3683 投资损失 -3974 -4993 -4993 -4993 营运资金变动 7392 -26743 -5153 -3358 其他经营现金流 5879 126 -43 118 投资活动现金流 -2407 1393 1562 1401 资本支出 3327 0 0 0 长期投资 -6389 0 0 0 其他投资现金流 654 1393 1562 1401 筹资活动现金流 -27744 -27238 -9009 -11117 短期借款 -1131 -2906 14856 9879 长期借款 -9949 -19835 -18864 -15735 其他筹资现金流 -16663 -4498 -5000 -5261 现金净增加额 -10369 -40303 705 745 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有