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2023Q1业绩稳定增长,看好口腔CBCT设备渗透率提升

2023-04-27王可、郑雅梦中泰证券南***
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2023Q1业绩稳定增长,看好口腔CBCT设备渗透率提升

事件:公司发布2023年一季报,2023Q1实现营业收入4.07亿元,同比增长1.26%; 实现扣非归母净利润1.23亿元,同比增长16.13%;实现归母净利润1.25亿元,同比增长10.05%,符合市场预期。 2023Q1业绩稳定增长,盈利能力维持高位。 (1)成长性分析:2023Q1,公司营收同比增长1.26%,归母净利润同比增长10.05%,主要是因为①截至2023年3月底,公司存货达4.97亿元,相比2022年增长5.07%,可见各公司实际出货水平高于当前收入水平;②2023Q1汇率波动造成公司汇兑损失增加,财务费用为392.24万元,同比增加91.77%。 (2)盈利能力分析:2023Q1,公司销售毛利率为53.79%,同比上升3.90pct;销售净利率为30.72%,同比上升2.45pct,均有所增长,且盈利能力维持较高水平。2023Q1,公司销售/管理/财务费用率分别为6.57%、5.30%和0.96%,同比分别-2.49pct、+0.35pct和+0.45pct。 (3)营运能力及经营现金流分析:2023Q1,公司应收账款周转天数为81.57天,同比增加33.05天,主要是因为公司营收规模增加;公司经营活动产生的现金流量净额为84.56万元,同比增加100.57%,主要是因为2023Q1公司收到现金增加、采购付款减少。 (4)持续加大研发投入。2023Q1公司研发投入持续增长,公司研发费用为0.24亿元,同比增长9.99%,占营业收入比重为5.2%,同比上升0.47pct。公司研发成果丰富,多项核心科技填补国内空白,截至2022年末,公司拥有授权有效发明专利共93件,实用新型专利270件,外观设计专利60件。 2023年疫后修复与种植牙降费,有望加速CBCT设备渗透率提升。 2022年公司订单增长良好,6月团购1519台,同比增长66.37%;10月团购1036台,同比增长43.69%。我们认为短期来看,随着疫情防控放松,预计2023年国内口腔CBCT需求有望快速反弹。中长期来看,种植牙费用下降,会带来行业需求的快速增加,进而推动口腔CBCT需求增加,对公司有望产生正向影响。海外市场方面,公司已具备欧盟、澳大利亚、日本等海外多地准入资质,积极开展海外医疗产品销售推广活动,2023年3月公司携首款工程化口腔CBCT等数字化产品,亮相2023德国科隆国际牙科展,品牌影响力进一步提升,预计口腔CBCT出口将加速拓展。 色选机出口表现超预期,工业检测连续保持快速增长。 2022年,公司发布了新一代工程化色选机和AI履带色选机,新产品采用最新的工程化设计、全新的数字化电气拓扑结构、多光谱识别技术以及深度学习技术等创新成果,在产品稳定性、可靠性、色选精度、产量方面取得了明显提升。2022年,公司色选机收入达12.36亿元,同比增长17.01%,毛利率为49.46%,同比增长3.51pct;其中色选机出口收入达3.99亿元,同比增长25.02%,毛利率为56.73%,同比增长3.49pct,出口表现超预期。同时,公司持续优化工业检测产品,通过工程化设计、智能化生产不断提升产品技术水平和可靠性,产品品质与市场竞争力进一步增强。2022年,公司工业检测实现收入0.97亿元,同比增长28.74%,毛利率为51.24%。 维持“买入”评级。我们预计2023-2025年公司营收分别为25.51亿元、30.11亿元、34.60亿元,分别同比增长20.49%、18.04%、14.92%;预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.23亿元、9.77亿元、11.57亿元,分别同比增长12.74%、8.74%、18.34%;EPS分别为0.93元、1.11元、1.31元;按照2023年4月27日股价,对应PE分别为32、27、23倍,维持“买入”评级。 风险提示:食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。 图表1:美亚光电盈利预测模型