2023Q1业绩稳定增长，看好口腔CBCT设备渗透率提升

事件：公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入4.07亿元，同比增长1.26%； 实现扣非归母净利润1.23亿元，同比增长16.13%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长10.05%，符合市场预期。 2023Q1业绩稳定增长，盈利能力维持高位。 （1）成长性分析：2023Q1，公司营收同比增长1.26%，归母净利润同比增长10.05%，主要是因为①截至2023年3月底，公司存货达4.97亿元，相比2022年增长5.07%，可见各公司实际出货水平高于当前收入水平；②2023Q1汇率波动造成公司汇兑损失增加，财务费用为392.24万元，同比增加91.77%。 （2）盈利能力分析：2023Q1，公司销售毛利率为53.79%，同比上升3.90pct；销售净利率为30.72%，同比上升2.45pct，均有所增长，且盈利能力维持较高水平。2023Q1，公司销售/管理/财务费用率分别为6.57%、5.30%和0.96%，同比分别-2.49pct、+0.35pct和+0.45pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：2023Q1，公司应收账款周转天数为81.57天，同比增加33.05天，主要是因为公司营收规模增加；公司经营活动产生的现金流量净额为84.56万元，同比增加100.57%，主要是因为2023Q1公司收到现金增加、采购付款减少。 （4）持续加大研发投入。2023Q1公司研发投入持续增长，公司研发费用为0.24亿元，同比增长9.99%，占营业收入比重为5.2%，同比上升0.47pct。公司研发成果丰富，多项核心科技填补国内空白，截至2022年末，公司拥有授权有效发明专利共93件，实用新型专利270件，外观设计专利60件。 2023年疫后修复与种植牙降费，有望加速CBCT设备渗透率提升。 2022年公司订单增长良好，6月团购1519台，同比增长66.37%；10月团购1036台，同比增长43.69%。我们认为短期来看，随着疫情防控放松，预计2023年国内口腔CBCT需求有望快速反弹。中长期来看，种植牙费用下降，会带来行业需求的快速增加，进而推动口腔CBCT需求增加，对公司有望产生正向影响。海外市场方面，公司已具备欧盟、澳大利亚、日本等海外多地准入资质，积极开展海外医疗产品销售推广活动，2023年3月公司携首款工程化口腔CBCT等数字化产品，亮相2023德国科隆国际牙科展，品牌影响力进一步提升，预计口腔CBCT出口将加速拓展。 色选机出口表现超预期，工业检测连续保持快速增长。 2022年，公司发布了新一代工程化色选机和AI履带色选机，新产品采用最新的工程化设计、全新的数字化电气拓扑结构、多光谱识别技术以及深度学习技术等创新成果，在产品稳定性、可靠性、色选精度、产量方面取得了明显提升。2022年，公司色选机收入达12.36亿元，同比增长17.01%，毛利率为49.46%，同比增长3.51pct；其中色选机出口收入达3.99亿元，同比增长25.02%，毛利率为56.73%，同比增长3.49pct，出口表现超预期。同时，公司持续优化工业检测产品，通过工程化设计、智能化生产不断提升产品技术水平和可靠性，产品品质与市场竞争力进一步增强。2022年，公司工业检测实现收入0.97亿元，同比增长28.74%，毛利率为51.24%。 维持“买入”评级。我们预计2023-2025年公司营收分别为25.51亿元、30.11亿元、34.60亿元，分别同比增长20.49%、18.04%、14.92%；预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.23亿元、9.77亿元、11.57亿元，分别同比增长12.74%、8.74%、18.34%；EPS分别为0.93元、1.11元、1.31元；按照2023年4月27日股价，对应PE分别为32、27、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔CBCT行业发展不及预期；国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。 图表1：美亚光电盈利预测模型