油气及制品日报：悲观预期施压回调，节后关注供需现实
悲观预期施压回调，节后关注供需现实 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特6月合约78.4美元/桶，日涨跌幅+0.9%。 (二)短期走势分析：①本周原油价格延续回落。整体延续年初以来震荡格局，目前处于下行波段。②供需角度，短期数据呈现改善迹象。美国原油库存自三月以来持续回落，上周美国原油/汽油/柴油库存-505/-241/-58万桶，隐含需求分别+4/+99/-4万桶日。 ③金融角度，油价走势再度与美股趋于一致。对未来海外经济悲观预期，施压美股回调美油回落。④原油供需的边际改善现实遭遇悲观预期，支撑压力因素制衡下，可能继续维持震荡。短期仍有继续回落可能，在不发生金融风险情形下，下方空间有限。五月若欧佩克减产落实，油品库存延续去化，后续有望再度进入上行波段。④五一假期期间，内盘休市外盘正常运行，持仓注意做好风控。祝假期愉快！ (三)油价多空逻辑：①短期来看，压力因素包括：欧佩克减产利多情绪逐渐消化、炼厂开工高位导致海外炼厂利润短期大幅回落、海外经济衰退预期对需求压力等。支撑因素包括：全球道路和航空出行高位、中国经济和成品油需求逐步恢复、美国汽柴需求同比由负转正、原油供应预期下调使累库预期回落等。②中期来看，压力主要来自海外经济 2023-04-28 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 撰写人： 桂晨曦CFA油气及制品研究负责人从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 【中信期货油气及制品】系列研究报告 【周报】 国际原油回落，内外价差走强0423 短期供需边际改善，原油价格中枢震荡0416 减产推升原油价格，国内涨幅远超国际0409 供应中断提振，原油重回八十美元0402 金融情绪暂稳，油股止跌回升0326 三重压力轮番冲击，关注三个企稳信号0319 海外金融情绪恶化，美油伴随美股回落0312 原油仓单批量注销，关注内外价差影响0305 多空逻辑轮动，油价上下穿梭0226 原油企稳托底美国通胀，加息难止金融属性承压计划外供应中断高位，提振国内外原油价格0212 金融提振遇累库压力，关注二次入场机会0205 交易情绪回暖，原油大幅增仓0129 中国油品需求回升，原油价格增仓上行0115 需求现实与预期博弈间的油价0108 辞旧岁跌宕，迎新春维稳0102 2023年原油市场展望1216 【供需平衡表】 全球原油供需平衡表0413 中国油品供需平衡表0104 美国油品供需平衡表0105 衰退预期对油品需求抑制；支撑来自五月欧佩克减产落实和未来继续扩大减产的可能性。如何理解供需平衡表0516 ③在供需双弱背景下，后期重点关注需求变量。目前对海外经济衰退预期较高，若兑现将对油价形成下行压力；若高于预期则上行空间仍存。 (四)油品供需进展：①供应端，俄罗斯和欧佩克扩大减产，美国石油钻机回落，二季度原油供应预期下调。4月首周俄罗斯原油海运出口大幅减少124至289万桶/日，第二周 出口回升约54至343万桶/日，第三周出口维持不变。重点关注俄罗斯和欧佩克的减产兑现情况。②需求端，3月中国原油加工量创历史最高水平。4月美国汽柴油需求和炼厂原油加工量同比增幅双双由负转正。目前全球道路和航空交通出行均处高位，但制造业数据显示工业需求维持偏弱，后期仍有修复空间。③库存端，去年下半年以来OECD油品库存持续积累，短期已经出现去库迹象，若能持续将提振原油供需估值。 (五)原油价格展望：①短期：三月上旬金融下行风险事件触发油价大跌；四月上旬地缘 【商品属性】 中国石油产业疫后复苏调研报告0315 2022年俄罗斯石油出口回顾0106 欧佩克原油供应进展0920 欧佩克增产潜能的多维评估0715 欧洲能源价格上涨特征及影响探讨0908 美国页岩油增产前景的调研评估0722 美国页岩油企业资本开支及产量进展0518 中国原油期货与汽柴价格关联特征分析0728 【地缘属性】 欧佩克超预期减产，如何影响原油价格0403 如何看待拜登平抑油价新措施？1020 欧佩克复归减产，油价上行风险兑现1008 伊核协议外交年谱0818 沙特与美国的半世纪和离0706 欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全0601 欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析0606 供应风险缓解的五种可能路径0522 上行风险事件推升油价大涨。需求压力向下，供应支撑向上，油价回归年初震荡格局。中美油品安全比较之库存变化0530 ②中期：二季度，供应预期下降，需求存修复潜能。累库预期下调，或对估值形成支撑。 ③长期：全年来看，地缘支撑对冲金融压力，暂时维持70-100美元/桶宽幅震荡预期。 欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响0309 【金融属性】 经济周期中的原油价格0718 (六)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。全球大滞胀0630 ②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。 能源冲击对全球经济影响0629 从汽油视角看美国通胀0613 从经济增长看油品需求0420 【原油方法论】 三大国际原油机构1027 全球原油供需概况1021 国别原油供需概况1025 原油期货风险管理0906 原油实货计价公式0901 原油定价体系演变0831 原油研究方法论0325 原油简史：石油市场如何演变至今0322 成品油逻辑分析 1.汽柴油（汽柴油批发价格继续下跌） ①全国92#汽油市场价8883元/吨，较前一工作日跌0.27%；0#柴油市场价7782元/吨，较前一工作日跌0.71%。 ②26日夜盘时间国际油价下跌，原油变化率维持负向区间，下一轮成品油预计调降，原油端利空指引，汽柴价格继续下跌，市场观望氛围再起。月末国内炼厂存出货压力，出厂价维持偏弱运行。贸易商继续以销售前期库存为主，节前终端客户逢低适度补库。 ③关注五一节中和节后贸易商和终端补库节奏和国际原油走势，在需求向好的情况下，汽柴油价格后续或仍有强势表现，关注回调后逢低买入机会。 2.高硫燃料油（FU2309内外价差可能仍有上涨空间） ①FU2309合约收盘价2954元/吨，较前一工作日收盘价跌4.18%。 ②中国直馏需求强劲和中东供应减少导致新加坡高硫380燃料油现货贴水维持偏强。中国地方炼厂对直馏燃料油的需求持续强劲，据海关数据显示3月份中国燃料油进口量 为243万吨，为近10年最高单月进口量。中东对亚洲的高硫供应量持续减少，亚洲高硫燃油供应趋紧。高硫燃油偏强的现货基本面支撑新加坡燃油纸货和国内FU期货的裂解价差。 ③国内FU期货定价锚定新加坡高硫380燃料油，从进口成本角度出发，FU2309内外价差可能仍有上涨空间。 3.低硫燃料油（低硫燃油价格随原油下跌） ①LU2307合约收盘3813元/吨，较前一工作日收盘价跌4.3%。 ②3月国内保税低硫燃油供需双增，低硫燃油产量环比增18.4万吨至133.5万吨，加 注量环比增20.35万吨至152.04万吨。3月新加坡低硫燃料油销量257.1万吨，环比 +22.9万吨。船燃市场有所回暖，但是新加坡低硫燃油现货贴水和裂解价差较长时间处于低位。 ③国内低硫燃油供需两端改善预计将对低硫燃料油主力期货内外价差有一定支撑。低硫燃油现货贴水和裂解价差较长时间处于相对低位，可能引起主营炼厂供应的负反馈，炼厂生产柴油效益高于低硫燃油，未来低硫燃油供应量存下降预期。国内经济好于海外，船运出口需求支撑国内低硫好于新加坡。 撰写人： 周晨FRM油气及制品研究员从业资格号：F03110609 4.沥青（短期沥青裂解价差或与原油走势反向变化） ①BU2307合约收盘价3664元/吨，较前一工作日收盘价跌2.5%。BU2307合约对原油主力合约的裂解价差收191.5元/吨，较前一工作日涨109.2元/吨（沥青吨桶比6.6）。 ②4月26日，山东沥青现货价格涨10元/吨至3680元/吨。截止4月25日，炼厂库存 较上周增加4.6万吨至99.3万吨，社会库存较上周增加5.4万吨至146.6万吨。2023 年第13周（20230420-0426），国内沥青76家样本企业产能利用率为35.5%，较上周下降1.8%，国内54家样本企业厂家周度出货量共45.9万吨，环比减少11.3%。 ③本周炼厂出货不佳、库存累积，因雨水天气原因终端需求环比减少，但贸易商入库速度加快，投机需求利好。短期内受贸易商需求支撑，沥青期现价格在前期价格区间下沿企稳。短期沥青裂解价差或与原油走势反向变化。 5.液化石油气（原油企稳后PG期货仍有反弹空间） ①PG2306合约收盘价4515元/吨，较前一工作日收盘价跌3.63%。 ②国内民用气需求和进口气化工需求共同支撑PG期货。民用气方面，下游陆补库需求支撑现货持稳，其他地区价格持稳。江苏民用气批发价格4950元/吨，广东民用气批发价格4930元/吨。进口气方面，国内PDH装置利润较好，开工率维持，丙烷化工需求改善。截止3点收盘时间，FEI5月丙烷纸货563.75美元/吨，较前一工作日下跌3.3%。 ③当前海外丙烷替代石脑油边际裂解需求预计增加，国内PDH装置丙烷需求较好，外盘丙烷价格或仍有支撑，化工需求支撑预计增强。国内民用气价格预期季节性走弱。仓单注册进度偏慢，盘面仍有升水现货给出仓单注册机会的需求，预计后期原油企稳后PG期货仍有反弹空间。 昨日收盘 -0.80 -12.92 -33.13 558.43 日涨跌 -0.4 -31.0 -31.0 -0.2 月走势 数据表格 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 现值4135 101.50 3286 6.92 日涨跌2.0% 0.0% 0.7% 0.0% 月走势 Brent06 WTI05 RBOB05 ULSD05 国际油品期货价格ICE原油 Nymex原油 Nymex汽油 Nymex柴油 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值78.4 74.8 249 235 日涨跌0.9% 0.1% 0.1% -0.1% 月走势 Brent WTI RBOB ULSD 国际油品期货月差1-2月差 1-2月差 1-2月差 1-2月差 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值0.2 0.2 4.2 0.1 日涨跌0.2 0.0 0.2 0.1 月走势 WTI-Brent RBOB-ULSD RBOB-WTI ULSD-WTI 国际油品期货价差跨区价差 汽柴价差 汽油利润 柴油利润 美元/桶 美分/加仑 美元/桶 美元/桶 现值-3.5 18.6 30.3 24.2 日涨跌-0.1 0.9 -0.9 -1.1 月走势 SC2305 SC2306 SC2305 SC2306 中国原油期货价量价格 价格 持仓 持仓 元/桶 元/桶 万手 万手 昨日收盘525 526 0.37 3.08 日涨跌-5.6% -5.5% -1.8% 22.2% 月走势 SC2305- SC2305- SC2305- DMEOman 中国原油期货价差 SC2306 BR2306 Oman2306 2306 月间价差内外价差期现价差到岸价元/桶美元/桶元/桶元/桶 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 SC原油期货收盘价及月差(元/桶)ICE布伦特原油结算价及月差(美元/桶) 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 400 100 SC主力SCC1-C2(右) 80 60 40 20 0 2023/04 -20 1004 布油主力布油C1-C2(右) 95 2 90 850 80 -2 75 2022/09 2022/10
