油气及制品日报：油价情绪略微修复，关注后续风格切换
油价情绪略微修复，关注后续风格切换 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特7月合约77.2美元/桶，日涨跌幅+2.7%。 2023-05-18 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 撰写人： 桂晨曦CFA油气及制品研究负责人从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 【中信期货油气及制品】系列研究报告 周三俄罗斯总统普京在政府会议上表示，主动减产目的是为了支撑油价，目前情况稳定。【周报】 原油金融情绪仍待修复，关注六月两个年中会议 虽然俄罗斯副总理称四月产量已降至目标水平，但五月初原油海运出口仍增至2022年 以来最高水平。差额部分来自炼厂开工下降和国内原油去库。后续若要对原油价格形成进一步支撑，或需观察到俄罗斯原油出口的实质回落。 (二)金融属性及需求预期压力仍大：全球经济增速回落和美欧央行加息是今年油价上方主要压力。①三月初和五月初两次金融风险事件接连冲击市场信心。原油期货基金净多持仓伴随油价起落，显示交易情绪较不稳定。②全球主要经济体PMI和GDP相比去年四季度低位回升，但目前恢复主要集中在服务业，制造业仍处相对低位。一季度交通出行高位提振汽油需求，后续油品需求继续恢复，需要关注工业活动启动进度。③相比前期对美欧央行激进加息带来的经济深度衰退担忧，4月美国通胀增速继续降至低于目前基准利率水平，5月美联储表态加息终点临近，或有助于缓解金融情绪。后续关注6月13日-14日美联储议息会议利率决议，是否会放缓或停止加息。 (三)地缘属性及供应预期存在支撑：欧佩克减产、俄罗斯减产、美国产量放缓和战略库存回购是今年油价下方主要支撑。①本周美国能源部官员表示，6月结束今年的2600万桶战略库存抛售后，下半年可能会逐渐启动收储，但具体时间和数量尚不确定。目前 原油价格多空轮动的跷跷板效应再度演绎0507 国际原油回落，内外价差走强0423 短期供需边际改善，原油价格中枢震荡0416 减产推升原油价格，国内涨幅远超国际0409 供应中断提振，原油重回八十美元0402 金融情绪暂稳，油股止跌回升0326 三重压力轮番冲击，关注三个企稳信号0319 海外金融情绪恶化，美油伴随美股回落0312 原油仓单批量注销，关注内外价差影响0305 多空逻辑轮动，油价上下穿梭0226 原油企稳托底美国通胀，加息难止金融属性承压计划外供应中断高位，提振国内外原油价格0212 金融提振遇累库压力，关注二次入场机会0205 交易情绪回暖，原油大幅增仓0129 中国油品需求回升，原油价格增仓上行0115 需求现实与预期博弈间的油价0108 辞旧岁跌宕，迎新春维稳0102 2023年原油市场展望1216 【供需平衡表】 全球原油供需平衡表0413 中国油品供需平衡表0104 美国油品供需平衡表0105 如何理解供需平衡表0516 【商品属性】 美国战略和商业油品总库存已降至四十年低位。如果开启收储相当于额外补充原油需求。中国石油产业疫后复苏调研报告0315 2022年俄罗斯石油出口回顾0106 ②俄罗斯能源部表示4月产量降至配额水平。但原油海运出口数据仍处高位。关注后 续落实进度。③4月初欧佩克在油价大跌后宣布扩大减产后，推升油价跳空上行。5月初油价再度回落，关注6月3日-4日欧佩克年中大会是否继续调整产量政策。 (四)原油价格分析展望： 年初以来原油价格在金融压力和地缘支撑作用下呈现多空轮动的跷跷板效应。①短期来看，在月初金融事件冲击下，五月可能处于震荡周期中的偏弱阶段。但在下方70美元处，仍有强力支撑。仍以短期波段操作思路为主。②中期来看，六月进入地缘和金融 欧佩克原油供应进展0920 欧佩克增产潜能的多维评估0715 欧洲能源价格上涨特征及影响探讨0908 美国页岩油增产前景的调研评估0722 美国页岩油企业资本开支及产量进展0518 中国原油期货与汽柴价格关联特征分析0728 【地缘属性】 欧佩克超预期减产，如何影响原油价格0403 如何看待拜登平抑油价新措施？1020 欧佩克复归减产，油价上行风险兑现1008 伊核协议外交年谱0818 沙特与美国的半世纪和离0706 欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析0606 事件交易阶段。如果欧佩克减产或美联储停止加息，均有可能给油价提供阶段上行动力。欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全0601 ③长期来看，支撑和压力共存局面或将维持。今年可能整体处于周期末端的底部震荡期，中美油品安全比较之库存变化0530 供应风险缓解的五种可能路径0522 全年暂时维持70-100区间预期。 欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响0309 (五)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。【金融属性】 ②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。 经济周期中的原油价格0718 全球大滞胀0630 能源冲击对全球经济影响0629 从汽油视角看美国通胀0613 从经济增长看油品需求0420 【原油方法论】 三大国际原油机构1027 全球原油供需概况1021 国别原油供需概况1025 原油期货风险管理0906 原油实货计价公式0901 原油定价体系演变0831 成品油逻辑分析 1.汽柴油（汽柴油批发价格小幅下跌） ①全国92#汽油市场价8562元/吨，较前一工作日跌0.33%；0#柴油市场价7435元/吨，较前一工作日跌0.44%。 ②5月16日24时起，国内汽柴油零售/批发限价下调380元/吨和365元/吨。本周民营炼厂汽柴油出货较差，产销未平衡。今日炼厂出厂价和批发价均小幅下跌，中下游观望情绪仍较浓，以终端需求为主。 ③国内汽柴油价格已大致回调至3月底的价格水平，贸易商销库动力减退、建库动力逐渐增加，原油反弹后国内汽柴油裂解价差下跌，炼厂抛货动力减退，综合影响下汽柴油批发价格震荡磨底。短期内，关注是否会出现原油上涨和中下游补货共振带来的交易机会。 2.高硫燃料油（FU2309内外价差可能仍有上涨空间） ①FU2309合约收盘价2900元/吨，较前一工作日收盘价跌0.21%。 ②新加坡高硫燃油基本面偏强，中国船供和直馏需求较好，支撑高硫裂解价差偏强。截止5月10日当周，新加坡燃料油库存降低142.5万桶至1919.4万 桶。5月17日新加坡高硫380燃料油现货贴水较前一工作日跌0.1美元/吨至 5.25美元/吨，EX-wharf贴水10美元/吨（与前一工作日持平），高硫180燃料油现货贴水较前一工作日跌1.53美元至2.75美元/吨（路透数据）。 ③国内FU期货定价锚定新加坡高硫380燃料油，从进口成本角度出发， FU2309内外价差仍有上涨空间。 3.低硫燃料油（低硫燃油期货贴水现货） ①LU2308合约收盘3757元/吨，较前一工作日跌0.29%。 ②3月国内保税低硫燃油供需双增，低硫燃油产量环比增18.4万吨至133.5 万吨，加注量环比增20.35万吨至152.04万吨。3月新加坡低硫燃料油销量 257.1万吨，环比+22.9万吨。5月16日新加坡低硫燃料油现货贴水涨1.7美元/吨至10.95美元/吨，EX-wharf贴水跌1美元/吨至14美元/吨（路透数据）。舟山低硫加油价格比新加坡高约19美元/吨（5月17日）。 ③国内低硫加油价格高于国外，低硫燃油期货贴水现货，低硫燃油期货内外价差有一定支撑。 撰写人： 周晨FRM油气及制品研究员从业资格号：F03110609 4.沥青（短期沥青裂解价差或与原油走势反向变化） ①BU2308合约收盘价3660元/吨，较前一工作日收盘价涨1.92%。BU2308合约对SC2306合约的裂解价差收349.4元/吨，较前一工作日涨96.7元/吨（沥青吨桶比6.6）。 ②5月17日，山东沥青现货价格3700元/吨，较前日涨35元/吨，对BU2306 基差走强52元/吨至11元/吨。截止5月16日，54家炼厂库存较上周增加 0.8万吨至101.5万吨，70家样本社会库存较上周增加3.4万吨至153.5万吨。国内沥青76家样本企业产能利用率较上周降低3%至30.9%，国内54家样本企业厂家周度出货量共40.7万吨，环比减少3%。 ③炼厂沥青生产利润较好、开工率提升，当前仍以贸易商投机需求为主，现货价格中短期内仍偏稳运行。沥青裂解价差与原油走势反向变化。 5.液化石油气（政策施压下国产气价持续大跌，PG期货价格承压） ①PG2306合约收盘价4162元/吨，较前一工作日收盘价涨0.95%。 ②进口气方面，截止下午3点，FEI6月丙烷纸货505美元/吨，较前一工作日跌0.2%。国内方面，国内液化石油气价格继续下跌，民用气成交均价较前一工作日跌57元/吨至4381元/吨，山东民用气跌150元/吨至4100元/吨。 5月14日国内发布异辛烷消费税征收通知，独立深加工企业不具备消费环节 的退税或抵扣政策，按照石脑油现行消费税1.52元/升征收消费税。受此消息影响，醚后碳四价格大跌，民用气市场跟跌。醚后碳四是烷基化装置生产异辛烷的主要原料，异辛烷征收消费税后，醚后碳四进烷基化装置的需求降低，进而可能分流至民用气市场，总体国内液化石油气价格承压。 ③现货大跌后，国产气对期货的基差已大幅走弱。目前已出现山东国产气注册仓单机会，实体企业关注买现货、卖期货的正套机会，等待基差走强后平仓或者交割。 昨日收盘 -3.60 -23.37 -21.76 519.76 日涨跌 -1.4 -7.4 -7.4 1.8 月走势 数据表格 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 现值4159 102.88 3284 6.97 日涨跌1.2% 0.3% -0.2% 0.3% 月走势 Brent07 WTI06 RBOB06 ULSD06 国际油品期货价格ICE原油 Nymex原油 Nymex汽油 Nymex柴油 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值77.0 72.8 257 242 日涨跌2.7% -0.1% 0.1% 0.1% 月走势 Brent WTI RBOB ULSD 国际油品期货月差1-2月差 1-2月差 1-2月差 1-2月差 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值0.2 -0.1 5.6 1.5 日涨跌0.0 0.0 0.1 0.0 月走势 WTI-Brent RBOB-ULSD RBOB-WTI ULSD-WTI 国际油品期货价差跨区价差 汽柴价差 汽油利润 柴油利润 美元/桶 美分/加仑 美元/桶 美元/桶 现值-4.1 14.7 35.3 29.0 日涨跌0.0 3.1 1.8 0.7 月走势 SC2306 SC2307 SC2306 SC2307 中国原油期货价量价格 价格 持仓 持仓 元/桶 元/桶 万手 万手 昨日收盘498 502 1.65 3.67 日涨跌-1.1% -0.8% -20.2% 10.9% 月走势 SC2306- SC2306- SC2306- DMEOman 中国原油期货价差 SC2307 BR2307 Oman2307 2307 月间价差内外价差期现价差到岸价元/桶美元/桶元/桶元/桶 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 2022/09 400 SC原油期货收盘价及月差(元/桶) SC主力SCC1-C2(右) 100 80 60 40 20 0 2023/05 -20 100 95 90 85 80 75 70 ICE布伦特原油结算价及月差(美元/桶) 布油主力布油C1-C2(
