餐饮、宴席需求释放，公司销售收入显著增长

投资评级： 证券研究报告 2023年04月28日 公司报告 季报点评 │ 千味央厨（001215）\食品饮料 餐饮、宴席需求释放，公司销售收入显著增长 事件： 公司发布2023年一季报：公司营业收入4.29亿元，同比增长23.18%；归母净利润0.30亿元，同比增长5.49%；扣非归母净利润0.30，同比增长23.83%。 餐饮、宴席需求释放，公司销售收入显著增长。 23Q1公司营业收入4.29亿元，同比增长23.18%，受益于餐饮、宴席渠道消费恢复，公司销售收入恢复性增长。公司毛利率24.01%，同比上升1.6pct，我们认为主要是公司产品结构调整，以及公司成本端面粉、油脂价格下行。费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.13%/7.93%/0.93%/0.23%，分别同比变化1.97pct/-0.70pct/0.07pct/0.23pct。我们认为公司增加经销商支持力度，销售费用率有所上升；优化提升总部管理效率，管理费用率有所下降。公司销售净利率6.99%，同比下降1.05pct，主要由于去年同期收到政府补助；扣非归母净利率6.99%，同比提升0.1pct。 消费场景快速修复，23年公司有望保持强劲增长。 大B：受味宝并表、产品上新以及季节性产品供应延长影响，预计大B业务23年显著增长。小b：23年团餐预计增速下降，宴席场景增速回升，宴席产品销售有望恢复至疫情前水平。公司23年延续大单品战略，米糕、春卷、烧麦、大包子4款新品主打早餐、宴席场景，有望接力蒸煎饺成为新增长点。C端&预制菜：预制菜工厂已投产，主要针对B端定制化客户，目前处于客户开发阶段；C端产品主要以新零售渠道为主，有望为公司贡献增量。 盈利预测、估值与评级 预计23-24公司年营业收入分别为19.81/24.43亿元，分别同增33.10%/23.32%，归母净利润分别为1.45/2.04亿元，分别同增42.14%/40.83%。并引入25年预测，收入29.44亿元，同增20.48%，归母净利润2.72亿元，同增33.54%。对应23-25年EPS分别为1.67、2.35、3.14元。鉴于连锁餐饮、乡厨市场显著恢复，公司延续大单品战略、赋能经销商，我们给予公司23年45倍PE，目标价75.15元，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险 财务数据和估值202120222023E2024E2025E 营业收入（百万元）1,2741,4891,9812,4432,944 增长率（%）34.89%16.86%33.10%23.32%20.48% EBITDA（百万元）160182319394464 净利润（百万元）88102145204272 增长率（%）15.51%15.20%42.14%40.83%33.54% EPS（元/股）1.021.181.672.353.14 市盈率（P/E）68.3959.3741.7729.6622.21 市净率（P/B）6.345.705.054.343.66 EV/EBITDA30.1130.2617.5513.3910.59 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年4月28日收盘价 1 行业：食品加工 投资建议：增持（维持评级） 当前价格：目标价格：基本数据 69.15元75.15元 总股本/流通股本（百万股） 87/45 流通A股市值（百万元） 3,127 每股净资产（元） 11.32 资产负债率（%） 28.49 一年内最高/最低（元） 82.98/43.51 股价相对走势 100% 千味央厨 沪深300 0% 0% 2022/04/192022/08/192022/12/19 0% 5 -5 分析师陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005邮箱：cmy@glsc.com.cn 联系人孙凌波 邮箱：sunlb@glsc.com.cn 相关报告 1、《千味央厨（001215）\食品饮料行业营收稳健增长，受益B端消费复苏》2023.04.19 2、《千味央厨（001215）\食品饮料行业业绩稳步增长，核心单品市场表现亮眼》2022.10.24 3、《千味央厨（001215）\食品饮料行业菜肴产品高速增长，盈利能力有望逐季向好》2022.08.26 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 332 381 634 934 1,289 营业收入 1,274 1,489 1,981 2,443 2,944 应收账款+票据 62 67 98 121 146 营业成本 989 1,140 1,514 1,852 2,212 预付账款 5 8 14 17 21 税金及附加 12 12 18 22 26 存货 162 182 243 297 355 营业费用 42 58 73 86 100 其他 32 31 56 69 83 管理费用 116 155 198 233 270 流动资产合计 593 670 1,045 1,438 1,893 财务费用 5 2 5 2 -2 长期股权投资 0 30 30 30 30 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 621 646 558 469 376 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 30 100 83 67 50 投资净收益 0 0 0 0 0 无形资产 38 38 31 25 19 其他 2 2 10 10 10 其他非流动资产 58 104 86 68 68 营业利润 112 123 184 260 348 非流动资产合计 747 917 789 659 543 营业外净收益 2 6 3 3 3 资产总计 1,341 1,587 1,834 2,097 2,436 利润总额 113 129 186 262 350 短期借款 15 15 0 0 0 所得税 26 28 43 60 80 应付账款+票据 144 191 255 312 372 净利润 87 101 144 202 270 其他 168 144 250 306 366 少数股东损益 -1 -1 -1 -2 -2 流动负债合计 326 350 505 618 738 归属于母公司净利润 88 102 145 204 272 长期带息负债 42 154 109 67 29 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 19 22 22 22 22 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 61 176 131 89 51 成长能力 负债合计 388 526 636 707 790 营业收入 34.89% 16.86% 33.10% 23.32% 20.48% 少数股东权益 0 0 -1 -3 -5 EBIT 14.15% 10.80% 45.97% 38.00% 32.18% 股本 87 87 87 87 87 EBITDA 16.16% 14.21% 74.97% 23.57% 17.60% 资本公积 546 565 565 565 565 归母净利润 15.51% 15.20% 42.14% 40.83% 33.54% 留存收益 321 410 547 741 1,001 获利能力 股东权益合计 953 1,061 1,198 1,390 1,647 毛利率 22.36% 23.41% 23.60% 24.21% 24.86% 负债和股东权益总计 1,341 1,587 1,834 2,097 2,436 净利率 6.85% 6.78% 7.25% 8.28% 9.18% ROE 9.28% 9.61% 12.08% 14.65% 16.49% 现金流量表 ROIC 15.91% 13.61% 16.15% 26.88% 42.88% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 87 101 144 202 270 资产负债 28.91% 33.15% 34.70% 33.72% 32.41% 折旧摊销 42 51 128 131 115 流动比率 1.82 1.91 2.07 2.33 2.56 财务费用 5 2 5 2 -2 速动比率 1.23 1.30 1.47 1.73 1.97 存货减少 -46 -20 -60 -54 -58 营运能力 营运资金变动 -51 30 48 19 20 应收账款周转率 20.46 22.35 20.14 20.14 20.14 其它 52 38 63 57 61 存货周转率 6.10 6.25 6.24 6.24 6.24 经营活动现金流 88 202 327 357 407 总资产周转率 0.95 0.94 1.08 1.17 1.21 资本支出 -178 -218 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 0 -30 0 0 0 每股收益 1.02 1.18 1.67 2.35 3.14 其他 -5 -3 -3 -3 -3 每股经营现金流 1.02 2.33 3.78 4.12 4.70 投资活动现金流 -183 -251 -3 -3 -3 每股净资产 11.01 12.24 13.83 16.07 19.06 债权融资 -12 111 -60 -42 -38 估值比率 股权融资 23 0 0 0 0 市盈率 68.39 59.37 41.77 29.66 22.21 其他 289 -23 -12 -12 -12 市净率 6.34 5.70 5.05 4.34 3.66 筹资活动现金流 299 88 -72 -54 -49 EV/EBITDA 30.11 30.26 17.55 13.39 10.59 现金净增加额 204 39 253 300 355 EV/EBIT 40.69 42.16 29.31 20.02 14.09 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年4月28日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使