2023年一季报点评：内外部势能共振，盈利能力大幅改善

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公司2023年一季度报告概览

营收与利润增长

• 一季度营收：公司实现194.3亿元的营业收入，同比增长6.2%。
• 净利润表现：归母净利润达到6.2亿元，同比增长131.11%，扣非归母净利润为5.2亿元，同比增长179.8%。

主营业务分析

• 家空业务：在国内空调市场需求旺盛的背景下，家空业务实现了较高的增长。然而，由于海外经济的衰退导致需求疲软，公司海外销售有所承压。
• 冰洗行业：冰箱内外销分别下滑2.7%和9.7%，显示行业需求偏弱。公司预计在内销稳健增长的同时，外销压力已有所缓解。
• 央空板块：受益于房地产数据回暖，海信日立作为行业龙头，预计实现双位数以上的增长。

盈利能力提升

• 毛利率：公司毛利率同比上升2.6个百分点至21.1%。
• 费用控制：销售费用率同比下降0.4个百分点至10.1%，管理费用率则上升0.4个百分点至2.7%。研发和财务费用率分别为3.0%和-0.1%，总体来看，公司整体盈利能力大幅改善。

长期增长展望

• 内部与外部因素：随着宏观经济环境的好转和外部需求的恢复，公司展现出业绩的弹性和成长的确定性。
• 白电业务：预计白电盈利将持续修复，尤其是冰洗业务，年内外销的负面影响已减轻，有望实现大幅减亏或扭亏。
• 海信日立：受益于地产市场的回暖和品牌出海策略，日立央空业务预计维持双位数增长，盈利能力同步改善。
• 三电公司：入主三电后的协同效应显现，利润减亏和订单获取表现良好，未来有望贡献增长动力。

投资建议与估值

• 业绩预测：上调23年至25年的每股收益（EPS）预测至1.40元、1.65元、1.89元。
• 估值：采用DCF方法，上调目标价至29元，对应23年21倍PE，维持“强推”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、三电整合效果低于预期的风险。