1Q23业绩符合预期，汽车、户储持续高速增长

事件：1Q23公司收入263.75亿元人民币，同比上升26.0%，主要由于海外大客户、汽车、新型智能产品业务收入同比上升；毛利润20.30亿元人民币，同比大幅上升77.4%，对应毛利率为7.7%，同比上升2.2pct，盈利能力大幅改善，主要由于：1）高毛利的汽车、新型智能产品业务收入占比提升；2）结构件&组装业务产能利用率同比大幅上升。由于毛利润同比上升，归母净利润同比大幅上升155%至4.59亿元人民币，对应归母净利率为1.7%，同比上升0.9pct，符合我们预期。 安卓业务受需求疲弱影响收入同比下降，海外大客户收入持续提升：1Q23结构件&组装业务收入同比上升，其中安卓业务收入受需求疲弱影响，同比略有下降；海外大客户核心产品线份额上升、叠加品类扩充，驱动收入持续提升。 从供应链端反馈来看 ， 安卓中高端手机需求具备较强韧性 ，重点关注2Q23/3Q23安卓手机需求环比改善趋势。海外大客户方面，鉴于：1）公司在核心产品线组装+结构件新项目导入、份额稳步提升，2）2H22新导入最核心产品线结构件项目于23年份额进一步提升，收入规模、占比有望持续扩张。 盈利能力方面，安卓手机组装业务通过SMT产线调整驱动盈利能改善已于2H22逐季得到验证、海外工厂产能根据客户需求同步释放，盈利能力压制因素消除；伴随海外大客户产能爬坡，预计组装业务毛利率仍有提升空间。 汽车业务高速增长，长期有望构筑二次成长曲线：1Q23汽车业务收入录得翻倍以上增长，新产品线逐步导入量产驱动汽车业务延续高速成长。目前，来自母公司比亚迪的收入占汽车业务板块70%-80%，短期来看，鉴于：1）比亚迪汽车销量快速攀升；2）新产品线率先配合母公司导入量产，比亚迪收入占比仍将维持高位。中长期伴随与外部OEM车厂、tier-1厂商合作逐步深化，有望驱动多元化增长。考虑到公司：1）持续导入热管理系统、智能底盘（悬架、减震）、低中高阶智能驾驶系统等新品量产，单车价值量长期有望突破万元； 3）具备软硬一体化结合、精密制造能力及模具、材料优势，与母公司比亚迪深度合作下得以不断打磨产品，及实现规模化量产降低成本，产业地位具备向Tier-1跃迁潜力，汽车业务收入有望持续高速增长，长期构筑二次成长曲线。 户储产品收入高速增长，IoT、无人机等产品稳健增长：1Q23新型智能产品收入同比双位数增长，其中户储产品收入同比增速超50%。考虑到：1）海外户储市场具备较高成长空间；2）产能陆续释放；3）推广自由品牌+白牌产品至更多国家和地区，23年户储产品收入有望持续高速增长。此外，23年IoT、无人机等产品则有望实现稳健增长。 盈利预测、估值与评级：公司各项业务进展符合预期，我们维持23/24/25年净利润预测为24.90/31.47/40.41亿元人民币， 分别同比上升34.0%/26.4%/28.4%。公司当前股价22.5港币对应23年EPS预测18x P/E，考虑到：1）海外大客户收入有望持续提升；2）汽车业务、户储等业务高速增长，维持“增持”评级。 风险提示：安卓手机需求下降；海外大客户项目进展不及预期；汽车、户储业务增长不及预期。 公司盈利预测与估值简表