2023Q1业绩点评：硅片出货高增，业绩持续增长

事件：公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入176.19亿元，同比增长31.80%，环比增长2.64%；实现归属母公司净利润22.53亿元，同比增长71.90%，环比增长23.93%；实现扣非归母净利润22.19亿元，同比增长70.61%，环比增长48.03%。业绩符合预期。 硅片出货高增，盈利相对坚挺。公司2023Q1硅片出货超24GW（其中3月出货超10GW），环比提升超41%，测算单瓦净利约9分-1毛/W，环比略降。3月初硅片涨价背景下公司维持定价，盈利相对承压。展望2023Q2，公司产能提升至150GW，我们预计2023Q2出货达30GW+； 同时4月初公司上调182硅片报价，随硅料价格下行单瓦盈利持续受益。全年来看，受益于（1）规模效应增强，我们预计2023年底产能达180GW；（2）海外高纯砂锁量超35%，坩埚供应具备保障；（3）出货结构持续优化，我们预计2023全年210硅片出货占比70%+，N型硅片占比30-40%；公司盈利有望保持坚挺。 拓展N型电池，组件及半导体持续发力。公司拓展25GW N型TOPCon电池，夯实“G12+叠瓦”路线，进一步增强叠瓦组件竞争力。2023年4月环晟组件产能12GW，2022年销量约6.6GW；我们预计2023年底组件产能达30GW，销量约13-15GW，实现盈亏平衡。半导体业务持续发力，原有业务盈利稳定，2023年收购鑫芯半导体，规模进一步扩展，我们预计市占率有望提升！ 研发投入加大，经营现金流改善。2023Q1期间费用16.7亿元，同增64.83%，环增34.46%；其中研发费用环比提升4亿元主要用于拉晶技术研发，加强拉晶护城河。2023Q1经营现金净流入10.39亿元，同增8.6%，环增27.4%，受益于出货增长现金流改善明显。 #盈利预测：基于公司硅片盈利坚挺且电池组件业务持续发力，我们上调盈利预测，我们预计23-25年归母净利101/126/145亿元（前值为94/120/139亿元），同增48%/25%/15%，给予23年20倍PE，对应目标价63元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧，硅料降价超预期等。