2023年一季报点评：一季度盈利承压，业绩低于市场预期

2023年Q1公司实现归母净利润0.13亿元，同比下降70.85%，业绩不及市场预期。2023年Q1公司实现营收1.06亿元，同比下降30.36％，环比下降28.52%；归母净利润0.13亿元，同比下降70.85%，环比下降57.78％，扣非归母净利润-0.02亿元，同比下降105.21%，环比下降110.93%。盈利能力方面，23Q1毛利率为27.77%，同比下降15.71pct，环比下降9.15pct；归母净利率11.94%，同比下降16.58pct，环比下降8.27pct；23Q1扣非净利率-1.81%，同比下降26.06pct，环比下降13.66pct，业绩不及市场预期。 勃姆石23Q1出货约0.5万吨，预计23年出货3万吨，同增20%。公司23Q1电池材料收入0.89亿元，我们预计Q1勃姆石出货0.5万吨，单价1.7万元/吨左右（不含税），较22年均价降5-10%左右。公司4月排产环比已有25%改善，5月排产环比略增10%左右，6月排产我们预计加速好转，我们预计Q2出货达0.6万吨+，公司主动降价换取市占率，我们预计下半年需求恢复明显，且海外市场逐步起量，我们预计公司23年全年出货3万吨，维持20%增长。 23Q1盈利承压，全年盈利我们预计维持0.4万元/吨左右。盈利方面，公司23Q1扣非单吨基本盈亏平衡，主要系Q1产品降价5-10%，且产能利用率较低带动成本上升，公司23Q1勃姆石毛利率下降至30%左右，此外Q1公司确认约1400万元股权激励费用，若加回，则对应单吨归母净利约0.2-0.3万左右，较22年全年的0.46万元/吨有所下降；看23年全年，公司后续产能利用率逐步提升，规模效应降低生产单耗，我们预计23年单吨利润可维持0.4万元/吨左右。 电子材料及阻燃材料稳定增长，新产品23年有望贡献增量。公司新增9800吨球形氧化铝产能预计23年Q3末投产，此外，200吨高端芯片封装用Low-α球形氧化铝项目有望在2023年下半年实现部分投产，目前日韩客户已陆续送样验证。我们预计公司电子材料业务及阻燃材料业务23年有望维持稳健增长。 盈利预测与投资评级：考虑到勃姆石行业竞争加剧，我们维持公司23-25年归母净利1.31/2.05/3.19亿元，同比-11%/+56%/+55%，对应PE为50/32/21X，维持“增持”评级。 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期 2023年Q1公司实现归母净利润0.13亿元，同比下降70.85%，业绩不及市场预期。 2023年Q1公司实现营收1.06亿元，同比下降30.36％，环比下降28.52%；归母净利润0.13亿元，同比下降70.85%，环比下降57.78％，扣非归母净利润-0.02亿元，同比下降105.21%，环比下降110.93%。盈利能力方面，23Q1毛利率为27.77%，同比下降15.71pct，环比下降9.15pct；归母净利率11.94%，同比下降16.58pct，环比下降8.27pct；23Q1扣非净利率-1.81%，同比下降26.06pct，环比下降13.66pct，业绩不及市场预期。 图1：壹石通季度业绩情况 图2：壹石通分季度毛利率和销售净利率 勃姆石23Q1出货约0.5万吨，预计23年出货3万吨，同增20%。公司23Q1电池材料收入0.89亿元，我们预计Q1勃姆石出货0.5万吨，单价1.7万元/吨左右（不含税），较22年均价降5-10%左右。公司4月排产环比已有25%改善，5月排产环比略增10%左右，6月排产我们预计加速好转，我们预计Q2出货达0.6万吨+，公司主动降价换取市占率，我们预计下半年需求恢复明显，且海外市场逐步起量，我们预计公司23年全年出货3万吨，维持20%增长。 23Q1盈利承压，全年盈利我们预计维持0.4万元/吨左右。盈利方面，公司23Q1扣非单吨基本盈亏平衡，主要系Q1产品降价5-10%，且产能利用率较低带动成本上升，公司23Q1勃姆石毛利率下降至30%左右，此外Q1公司确认约1400万元股权激励费用，若加回，则对应单吨归母净利约0.2-0.3万左右，较22年全年的0.46万元/吨有所下降；看23年全年，公司后续产能利用率逐步提升，规模效应降低生产单耗，我们预计23年单吨利润可维持0.4万元/吨左右。 电子材料及阻燃材料稳定增长，新产品23年有望贡献增量。公司新增9800吨球形氧化铝产能预计23年Q3末投产，此外，200吨高端芯片封装用Low-α球形氧化铝项目有望在2023年下半年实现部分投产，目前日韩客户已陆续送样验证。我们预计公司电子材料业务及阻燃材料业务23年有望维持稳健增长。 公司23年Q1费用率显著增长，系管理及研发费用率同比大幅上升。2023Q1期间费用合计0.35亿元，同比增83.32%，环比增15.12%，期间费用率为33.34%，同比增20.68pct，环比增12.64pct；销售费用0.04亿元，销售费用率3.55%；管理费用0.16亿元，管理费用率14.89%；财务费用0.01亿元，财务费用率0.68%；研发费用0.15亿元，研发费用率14.22%。公司23Q1计提资产减值损失21万元，转回信用减值损失382万元。 图3：壹石通分季度费用情况 存货较年初微降，经营性现金流有所改善。2023年Q1公司存货为1.32亿元，较年初减少3.89%；应收账款1.6亿元，较年初减少30.11%；期末公司合同负债0.01亿元，较年初增长13.88%。23Q1公司经营活动净现金流出0.15亿元，同比收窄47.99%；投资活动净现金流出2.14亿元，同比收窄56.51%；资本开支0.50亿元，同比下降76.76%； 账面现金为4.17亿元，较年初减少29.72%，短期借款0.8亿元，较年初增长18.84%。 盈利预测和投资评级：考虑到勃姆石行业增速放缓，我们维持公司23-25年归母净利预期为1.31/2.05/3.19亿元的预期，同比-11%/+56%/+55%，对应PE为50/32/21X，维持“增持”评级。 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期