2022年年报及2023年一季报点评：1Q23业绩超预期，风光有望驶入快车道

事件概述：4月27日，公司发布2022年度报告，报告期内实现营业收入281.93亿元，同比增长9.26%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润10.82亿元，同比下降29.53%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润8.30亿元，同比增长578.53%（经重述）。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.16元（含税）。公司发布2023年一季度报告，报告期内实现营业收入72.80亿元，同比下降4.64%；归属于上市公司股东的净利润7.34亿元，同比增长263.90%； 归属于上市公司股东的扣非净利润4.77亿元，同比增长38.25%。 2022年煤电扭亏，气电稳定贡献：平山二期投产部分冲抵疫情影响，2022年公司控股煤电机组发电量为409.03亿千瓦时，同比增加39.57亿千瓦时，增幅10.7%；煤电板块实现毛利0.05亿元，成功扭亏为盈。气电机组发电量为55.69亿千瓦时，同比减少4.06亿千瓦时，降幅6.8%；但因气价调整，气电板块实现毛利6.14亿元，增加0.30亿元；火电板块毛利合计6.19亿元，同比增加0.54亿元。 精细调控减亏增利，投资收益助1Q23业绩高增：1Q23公司在上海本地的控股煤电机组发电量为62.85亿千瓦时，同比减少10.19亿千瓦时，降幅14.0%； 在沪气电机组发电量为12.40亿千瓦时，同比增加2.38亿千瓦时，增幅23.7%； 在沪火电合计发电量为75.25亿千瓦时，同比下降7.82%。公司发电结构调整，通过压减煤电出力、提高气电出力，可以有效减亏增利。Q1公司平均上网电价达到0.523元/千瓦时，同比增加1.6分/千瓦时，增幅3.2%。Q1公司实现投资收益1.61亿元，同比增加0.58亿元，增幅56.1%。 海风竞配落地，风光有望步入快车道：公司海南儋州120万千瓦海风项目已在稳步推进中。3月份，公司公告其牵头的联合体中标奉贤四期、东海大桥三期两个海风项目，规模合计35万千瓦。通过本次竞配，公司有望进一步参与上海周边海域海风开发。 投资建议：Q1公司通过精细化管理减亏增利，且电价、煤价趋势向好；叠加资产公允价值变动的影响，公司业绩超预期。根据公司股权激励政策每年风光开发目标明确，风光有望步入快车道。根据电量、电价以及新能源装机进度，调整对公司盈利预测，预计23/24年EPS分别为0.68/0.78元（前值0.65/0.72元），新增25年EPS为0.87元，对应4月27日收盘价PE分别为9.7/8.5/7.6倍。参考公司历史估值水平，给予公司2023年12倍PE，目标价8.16元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济承压降低用电需求；2）燃料价格上涨提高运营成本； 3）电力市场竞争降低上网电价；4）供应结构调整压制机组出力。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）