订单高增彰显核心竞争力，未来成长空间可期

业绩简评 2023年4月27日，公司发布2022年年报及23Q1季报。公司全年 实现收入35.4亿元，同比+73%；实现归母净利润7.1亿元，同比 +92%，超出此前的业绩快报；其中Q4实现收入11.4亿元，同比 +84%、环比+29%；实现归母净利润2.4亿元，同比+67%、环比+36%； 2023年Q1实现收入10.4亿元，同比+66%；实现归母净利2.2亿元，同比+107%。 新签订单连续创历史新高，前瞻性研发布局驱动核心竞争力提升： 公司2022年全年新签订单73.7亿元，同比+72%，Q4新签订单22.6 人民币(元)成交金额(百万元) 亿元；Q1新签订单26.2亿元，同比+82%，Q4、Q1连续创下订单 新高。截至23Q1公司在手订单为87.5亿元，环比+19%，未来盈利状况清晰。我们认为公司订单增速显著高于行业增速，二阶导属性逐步弱化主要源自公司对于核心产品研发的前瞻性布局及研发力度的不断加大，并持续转化为公司核心竞争力。2022年公司研发投入2.4亿元，同比+63%，有力的支持了公司的平台化战略布局。 产品种类不断丰富，远期成长空间值得期待：2022年公司平台化 布局进一步发力，各业务板块均取得优异成绩。光伏业务方面，公司核心产品多主栅串焊机，硅片分选机均保持较高市场份额，并且研发布局了SMBB串焊机、无主栅串焊机，后续将持续受益 308.00 262.00 216.00 170.00 124.00 220427 成交金额奥特维沪深300 1,000 800 600 400 200 0 公司基本情况（人民币） 于新型电池技术迭代；单晶炉全年新签订单12.86亿，发展势头迅猛；丝网印刷整线已取得润阳整线订单，2023年将持续取得突破。锂电业务方面，应用于锂电池储能的模组/PACK生产线公司已取得阿特斯、天合光能等头部客户的订单，2023年有望取得高速发展；半导体业务方面，公司半导体铝线键合机已获得包括通富微电、华润安盛、中芯集成在内的知名客户的小批量订单，且获得家多客户的验证试用机会，2023年有望获得批量订单。 盈利预测、估值与评级 根据公司的在手订单情况及最新业务进展，上调2023-2024E年净利润至12.47（+4%）、17.45（+9%）亿元，新增2025年净利润预测20.54亿元，对应EPS为8.07、11.30、13.30元，当前股价对应PE分别为21/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。 项目202120222023E2024E2025E 营业收入(百万元)2,0473,5406,5239,01410,564 营业收入增长率78.93%72.94%84.29%38.19%17.19% 归母净利润(百万元)3717131,2471,7452,054 归母净利润增长率138.6392.25%74.91%39.99%17.67% % 摊薄每股收益(元)3.7574.6148.07011.29813.295 每股经营性现金流净额3.213.747.389.9312.98 ROE(归属母公司)(摊薄)26.33%27.72%37.56%39.97%36.68% P/E65.4043.5620.6814.7812.56 P/B17.2212.077.775.914.61 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1,144 2,047 3,540 6,523 9,014 10,564 货币资金 284 549 712 1,092 1,648 2,602 增长率 78.9% 72.9% 84.3% 38.2% 17.2% 应收款项 677 1,101 1,907 2,552 3,527 4,133 主营业务成本 -731 -1,276 -2,162 -4,100 -5,667 -6,638 存货 1,282 1,852 3,888 5,391 7,452 8,729 %销售收入 63.9% 62.3% 61.1% 62.8% 62.9% 62.8% 其他流动资产 558 350 1,158 1,206 1,245 1,269 毛利 412 771 1,378 2,424 3,347 3,926 流动资产 2,801 3,851 7,665 10,241 13,873 16,733 %销售收入 36.1% 37.7% 38.9% 37.2% 37.1% 37.2% %总资产 94.0% 89.9% 90.1% 90.1% 91.1% 91.4% 营业税金及附加 -9 -9 -23 -33 -36 -42 长期投资 0 21 86 86 86 86 %销售收入 0.8% 0.4% 0.6% 0.5% 0.4% 0.4% 固定资产 114 282 491 832 1,052 1,254 销售费用 -50 -78 -116 -209 -279 -327 %总资产 3.8% 6.6% 5.8% 7.3% 6.9% 6.9% %销售收入 4.3% 3.8% 3.3% 3.2% 3.1% 3.1% 无形资产 40 67 109 124 140 156 管理费用 -73 -110 -177 -326 -451 -528 非流动资产 178 431 844 1,122 1,354 1,568 %销售收入 6.4% 5.4% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% %总资产 6.0% 10.1% 9.9% 9.9% 8.9% 8.6% 研发费用 -70 -145 -237 -431 -586 -687 资产总计 2,980 4,282 8,508 11,363 15,226 18,301 %销售收入 6.1% 7.1% 6.7% 6.6% 6.5% 6.5% 短期借款 340 435 640 854 959 1,120 息税前利润（EBIT） 211 428 825 1,426 1,995 2,342 应付款项 800 988 2,791 3,495 4,832 5,659 %销售收入 18.4% 20.9% 23.3% 21.9% 22.1% 22.2% 其他流动负债 740 1,399 2,397 3,613 4,995 5,856 财务费用 -9 -21 -20 -33 -34 -27 流动负债 1,880 2,822 5,829 7,962 10,786 12,635 %销售收入 0.8% 1.0% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 长期贷款 0 0 10 10 10 10 资产减值损失 -93 -88 -139 0 0 0 其他长期负债 10 33 81 65 64 63 公允价值变动收益 3 14 29 0 0 0 负债 1,890 2,854 5,919 8,036 10,860 12,708 投资收益 6 15 12 13 13 13 普通股股东权益 1,090 1,408 2,571 3,319 4,366 5,599 %税前利润 3.4% 3.6% 1.6% 0.9% 0.7% 0.6% 其中：股本 99 99 154 154 154 154 营业利润 179 419 801 1,405 1,974 2,328 未分配利润 102 370 921 1,669 2,716 3,949 营业利润率 15.6% 20.5% 22.6% 21.5% 21.9% 22.0% 少数股东权益 0 20 18 8 0 -5 营业外收支 0 0 -5 0 0 0 负债股东权益合计 2,980 4,282 8,508 11,363 15,226 18,301 税前利润利润率 17915.6% 41820.4% 79522.5% 1,40521.5% 1,97421.9% 2,32822.0% 比率分析 所得税 -24 -51 -100 -169 -237 -279 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 13.2% 12.1% 12.6% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标 净利润 155 367 695 1,237 1,737 2,049 每股收益 1.575 3.757 4.614 8.070 11.298 13.295 少数股东损益 0 -3 -18 -10 -8 -5 每股净资产 11.043 14.267 16.646 21.489 28.267 36.244 归属于母公司的净利润 155 371 713 1,247 1,745 2,054 每股经营现金净流 1.553 3.210 3.740 7.375 9.928 12.976 净利率 13.6% 18.1% 20.1% 19.1% 19.4% 19.4% 每股股利 0.000 0.400 0.600 3.228 4.519 5.318 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 14.26% 26.33% 27.72% 37.56% 39.97% 36.68% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.21% 8.66% 8.38% 10.97% 11.46% 11.22% 净利润 155 367 695 1,237 1,737 2,049 投入资本收益率 12.79% 20.14% 22.17% 29.94% 32.91% 30.65% 少数股东损益 0 -3 -18 -10 -8 -5 增长率 非现金支出 102 107 194 71 93 111 主营业务收入增长率 51.67% 78.93% 72.94% 84.29% 38.19% 17.19% 非经营收益 -5 -22 -60 96 50 58 EBIT增长率 138.97% 103.20% 92.77% 72.70% 39.96% 17.36% 营运资金变动 -99 -135 -251 -264 -346 -213 净利润增长率 111.57% 138.63% 92.25% 74.91% 39.99% 17.67% 经营活动现金净流 153 317 578 1,139 1,534 2,004 总资产增长率 115.93% 43.72% 98.68% 33.55% 33.99% 20.19% 资本开支 -122 -193 -257 -420 -324 -325 资产管理能力 投资 -478 224 -830 0 0 0 应收账款周转天数 112.2 66.4 60.8 60.0 60.0 60.0 其他 6 27 14 13 13 13 存货周转天数 467.4 448.2 484.5 480.0 480.0 480.0 投资活动现金净流 -595 58 -1,073 -407 -311 -312 应付账款周转天数 234.2 200.0 230.9 230.0 230.0 230.0 股权募资 538 5 612 0 0 0 固定资产周转天数 6.7 25.1 40.6 29.9 24.5 22.7 债权募资 48 -8 165 213 105 161 偿债能力 其他 -59 -78 -179 -551 -761 -892 净负债/股东权益 -34.38% -25.56% -39.82% -35.96% -37.74% -43.63% 筹资活动现金净流 528 -81 598 -338 -655 -731 EBIT利息保障倍数 23.5 20.8 42.0 42.8 58.4 87.8 现金净流量 84 293 105 394 567 961 资产负债率 63.43% 66.65% 69.57% 70.72% 71.32% 69.44% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级