2022年中报点评：持续中标彰显核心竞争力，下半年成长可期

研究助理：于一铭 事件概述：2022年8月29日，公司发布2022年半年报，22H1实现营业收入221.06亿元，同比增长22.42%；实现归母净利润8.60亿元，同比增长28.17%；实现扣非归母净利润8.85亿元，同比增长59.21%。 营收稳健增长，费用结构优化，扣非同比高增。 通信网络领域受益于光纤光缆行业量价齐升，能源互联领域受益于国家电网建设的稳步推进以及海风建设的加速推进，公司22H1实现营收221.06亿元，同比增长22.42%，22Q2实现营收127.54亿元，同比增长15.08%。成本费用端，Q2毛利率为17.17%，同比提升0.27pct，环比提升2.22pct，主要得益于光通信招标价格提升的拉动；Q2公司销售、管理、费用率分别为2.14%、2.91%、5.88%，同比-0.59pct、-0.32pct、+1.66pct，研发主要投入到光棒、大容量高速海底光缆、超高压陆缆、超高压海缆交流和柔直系统、海上风电等领域，费用结构进一步优化。利润端，公司Q2实现扣非归母净利润5.74亿元，创19年以来单季度最高值，同比增长58.70%，环比增长85.07%。 业务多点开花，持续中标彰显竞争力，在手订单充足业绩确定性强。 截至22年7月底，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额135.36亿元，在手订单充足，2 2H2 及23年业绩确定性强。 海上风电领域，截至22年7月底，海缆方面，海外公司中标越南、沙特、墨西哥等海缆项目，国内中标“揭阳神泉二海上风电场项目”、中广核新能源海缆检测及维修框架协议采购项目”、“渤中-垦利油田群岸电应用工程老油田改造项目35kV海底电缆采购项目”、“国家电投山东半岛南海上风电基地Ⅴ场址500MW项目海底光电复合电缆及附件”、“华能汕头勒门（二）海上风电场项目海缆及附属设备单价采购”等项目；海工方面，公司中标“山东能源渤中海上风电A场址工程”“三峡阳江青州5/7海上风电项目”等海洋工程项目。 预中标射阳大单，江苏项目正常推进。22年8月29日，国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目220kV海缆及附件设备采购公布中标候选人，江苏亨通高压海缆有限公司成为第一候选人，投标报价为17.82亿元，彰显公司海缆领域竞争力，同时亦验证江苏海风项目如期正常推进。同时为满足在手订单需求，根据中报，公司已在江苏射阳布局新的海底电缆生产基地，一期计划于2023年下半年实现投产。 海洋通信领域，上半年公司稳步推进并按时保质交付了包括索马里肯尼亚分支、菲律宾SCIP-I和CDSCN、安哥拉UNSC等重点项目；新增签约菲律宾SCIPII、巴西亚马逊河缆Infovia等项目，并成功中标ALC联盟、沙特Jeddah、马尔代夫DSCoM等项目；截至22年7月底，海洋通信在手订单金额超60亿元。同时公司投资建设的PEACE跨洋海缆通信系统运营项目有望于年内部分投入运营，截至22年7月底，公司已签订约8,470万美元的预售订单。 拟变更定增资金用途，进一步完善海工能力。 根据公司公告，公司拟变更20年底定增的部分资金用途，将原100G/400G硅光模块研发及量产项目部分募集资金进行调整和变更，金额约为8.38亿元，优先建设大型深远海风电安装平台项目（以下简称“海工船”项目），有利于提高公司在海上风电领域的综合竞争力，加强海上风电EPC业务能力，进一步提升行业市占率。 投资建议：看好光纤光缆和海风海缆高景气，公司有望核心受益，同时公司陆缆领域基本盘稳固，微调盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为21.49亿元/27.54亿元/35.89亿元，当前市值对应PE倍数为20X/16X/12X，公司近5年估值中枢为23倍。维持“推荐”评级。 风险提示：光纤光缆景气度不及预期；海风景气度不及预期；市场竞争加剧致毛利率下行。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）