国电电力2023年一季报点评：主业盈利趋势向上，资本开支提速

维持“增持”评级：公司迎来新能源发展大年，维持2023~2025年EPS 0.39/0.51/0.59元。维持目标价5.79元，维持“增持”评级。 1Q23业绩低于我们预期。公司1Q23营收453亿元，同比-3.1%；归母净利润9.6亿元，同比-8.6%，低于我们此前预期。1Q23扣非归母净利润9.1亿元，同比+4.3%；扣非ROE2.01%，同比+0.11ppts。 投资收益及费用计提拖累短期业绩。我们判断公司主业盈利仍处于向上通道，短期业绩主要受如下因素拖累：1）1Q23公司投资净收益-1.2亿元，同比转负（1Q22投资净收益2.3亿元），我们预计主要与参股煤矿投资收益同比下滑等因素有关。2）我们测算1Q23公司毛利率13.3%，同比-0.1ppts；我们推测主要受费用计提扰动影响。公司1Q23上网电量959亿千瓦时，同比-5.5%；平均上网电价0.463元/千瓦时，同比+2.1%。 资本开支加快，静待新能源装机提速。1Q23公司新能源上网电量53.7亿千瓦时，同比+31.8%；截至1Q23末公司新能源装机11.1GW，同比+44.7%。2023年公司计划投产新能源装机8GW，1Q23新增新能源装机0.5 GW。1Q23公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金70.6亿元，同比+29.1%，我们预计上游降价趋势下公司2023年新能源装机有望迎来加速增长。 风险提示：新能源装机不及预期、煤炭价格超出预期、电价低于预期等。 图1：公司1Q23上网电量同比下降 图2：公司1Q23上网电价维持高位 图3：受火电资产处置影响，公司累计装机同比下降 图4：公司1Q23新增新能源装机48万千瓦 图5：公司1Q23归母净利润环比转正 图6：公司1Q23扣非ROE环比转正