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公司2022年度及2023年一季度业绩概览
收入与利润表现：
- 2022年：公司总收入达到53.89亿元人民币，同比增长4.6%，归母净利润为5.37亿元人民币，同比增长6.2%。
- 2023年第一季度：实现收入8.06亿元人民币，同比增长6.2%，归母净利润0.52亿元人民币，同比增长0.5%。
季度对比：
- 第四季度：收入18.72亿元人民币，同比增长2.3%，归母净利润2.22亿元人民币，同比增长8.0%。
- 第一季度：收入8.06亿元人民币，同比增长6.2%，归母净利润0.52亿元人民币，同比增长0.5%。
渠道与产品表现：
- 衣柜业务：亮点突出，2022年Q4及2023年Q1，收入分别增长15.4%及6.8%，毛利率有所提升。
- 橱柜业务：短期受到地产及大宗采购的影响，但渠道下沉策略及局改需求的兴起预计将促进收入恢复增长。
- 木门业务：积极顺应品类融合趋势，开店节奏加快，随着门墙柜一体化的推进，收入增长有望提速。
零售与大宗业务：
- 零售业务：2023年Q1的收入增长15.7%，毛利率提升至70.3%，显示内部管理的提升带动了周边城市的增长。
- 经销业务：通过市场下沉和品类融合加速，优化加盟商结构，并强化安装交付能力，推动收入增长和毛利率提升。
- 大宗业务：受益于保交楼政策，经营回暖，同时探索新的业务增长点，如适老公寓、企事业公寓等。
供应链与成本控制：
- 随着衣柜业务规模效应的释放，2023年Q1毛利率有所改善。
- 成本控制措施包括外协管控的精细化和原材料利用率的提升，使得公司盈利能力增强。
现金流与运营效率：
- 现金流表现回暖，净经营现金流在2022年及2023年Q1分别达到7.66亿元和-1.06亿元，应收账款、应付账款及存货周转天数的调整表明运营效率提升。
财务预测与评级
- 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为6.6亿元、8.0亿元、9.6亿元。
- 估值与评级：对应PE分别为15.8X、13.0X、10.9X，维持“买入”评级。
风险提示
- 地产市场的超预期下滑。
- 行业竞争加剧。
- 原材料价格波动。
