乌白注入厚增业绩，分红率超预期彰显价值

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三峡能源发布2022年年报及2023年一季报，全年实现营收520.6亿元，同比-6.4%；实现归母净利润213.1亿元，同比-18.9%。1Q23实现营收154.0亿元，同比+25.2%；实现归母净利润36.1亿元，同比+16.3%。公司业绩受来水偏枯影响，发电量滞后于来水修复。2023年乌白电站注入开启新时代，有望增厚业绩。公司分红率94.3%超预期，彰显投资价值。公司与三峡能源、三峡资本和三峡投资共同出资设立的内蒙古三峡陆上新能源投资有限公司获准牵头建设内蒙古库布齐沙漠鄂尔多斯中北部新能源基地，总规模12GW。我们预计公司2023~2025年分别实现归母净利润317.9/321.9.8/340.7亿元，EPS分别为1.30/1.32/1.39元，维持“买入”评级。