2022年报&2023年一季报点评：外销持续承压，期待行业拐点到来

事项： 公司发布2022年度报告及2023年一季度报告，22年公司实现营业总收入66.29亿元，同比+13.6%；归母净利润11.83亿元，同比-15.6%。单季度来看，22Q4营业收入为22.36亿元，同比+11.3%；归母净利润3.28亿元，同比-15.0%。23Q1营业收入为11.60亿元，同比-14.7%；归母净利润2.04亿元，同比-40.4%。公司拟按每10股派发现金股利12.70元（含税），拟以资本公积向全体股东每10股转增4股。 评论： 营业收入有所下滑。2022全年实现营业总收入66.29亿元，同比+13.6%；其中Q4收入22.36亿元，同比+11.3%。22全年来看，国内方面：22年营收31.28亿元，占营收总额47.5%。内销表现亮眼。根据奥维云网数据，公司市占份额达到21.3%，相较21年提升7.4pct。外销方面，受俄乌冲突、通胀高企等事件影响，外销整体环境疲弱，外销收入有所下滑。23年Q1实现营业收入11.6亿元，同比-14.7%，根据估算外销收入下滑占主要因素，根据久谦数据扫地机外销北美增速超过50%，亚太、欧洲地区双位数下滑，由于两地区占比较高，外销整体下滑。内销方面，根据奥维云网数据，公司Q1收入增速同比+6.7%，市占率为20.1%。 前置费用以及收入确认时间差导致23Q1业绩短暂承压。23Q1实现归母净利润2.04亿元，同比-40.4%。23Q1公司毛利率为49.85%，同比+2.36pct，主要受益于原材料价格改善以及产品结构持续提升。公司23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为20.93%/4.43%/11.36%/-1.84%，同比分别+7.58/+2.26/+2.77/-0.62pct，其中销售费用、研发费用增加主要系Q1期间公司发布多款新品，站外引流费等营销费用、研发费用有所前置所致，同时G20、P10等新品Q1期间为预售状态，待至后期发货才做收入确认，综合影响下，公司23Q1归母净利率为17.61%，同比-7.61pct。 公司发布多款新品，持续拓宽品类边界。23Q1以来公司发布扫地机、洗衣机等多款新品，持续拓宽品类边界。扫地机系列发布G10S Pure、T10、G20等新品，各价格段位产品补齐的同时具备竞争优势。公司于2月发布业内首款高分子筛洗衣机，其优势在于相较于热泵式洗烘一体机其体积更小、更静音，相较于冷凝式烘干效率更高、保护衣服。2022年公司新增授权专利417项，其中新增发明专利36项，公司勇于在不同领域推出革命型创新产品，再次验证其研发能力及创新基因。 投资建议：考虑海外消费疲弱，且公司外销占比过半。我们调整23/24/25年EPS预测分别为12.93/15.44/18.44元（23/24年前值15.26/18.93元），对应PE分别为24/20/17倍。采用DCF估值法，调整目标价至360元，对应2023年28倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：行业竞争加剧、终端需求不振、原材料价格上涨 主要财务指标