公司研究：源杰科技（688498.SH）
投资要点
2022年业绩回顾
- 营收与净利润增长：2022年，源杰科技实现营收2.83亿元，同比增长21.89%，归母净利润1.00亿元，同比增长5.28%。
- 市场表现：受益于电信和数通市场的景气度提升，尤其是10GPON网络建设和数据中心市场的扩张，公司实现了电信市场收入2.37亿元，同比增长19.26%；数据中心及其他业务收入0.45亿元，同比增长33.69%。
2023年一季度业绩分析
- 短期承压：一季度，公司营收降至0.35亿元，同比下降40.60%，归母净利润0.12亿元，同比下降49.68%。这主要是由于光纤接入、数据中心等市场的光芯片需求减弱所致。
业务亮点与战略发展
- 高速光芯片：公司已实现2.25G光芯片的大规模供货，并成功测试验证了100G激光器芯片，突破了高速瓶颈，为市场提供了关键技术支持。
- 技术研发与产品布局：持续加大研发投入，构建了从芯片设计到测试的全流程业务体系，能够提供全波段、多品类的光芯片产品，满足不同市场的需求。
- 市场地位：在国内光芯片市场中，公司2.5G、10G激光器芯片市场国产化程度高，通过技术创新实现了差异化优势；25G及以上速率激光器芯片市场国产化率低，公司凭借核心技术攻克难关，实现了批量供货。
投资评级与建议
- 首次覆盖，给予“增持-B”评级，预计公司2023-2025年的收入分别为3.85亿、5.17亿、6.88亿，净利润分别为1.53亿、1.91亿、2.46亿，对应EPS为2.53元、3.14元、4.06元，PE为91.5倍、73.6倍、57.1倍。
风险提示
- 新产品研发不及预期；
- 市场竞争加剧；
- 新品导入进度低于预期。
财务数据与估值
- 收入预计增长36.1%、34.2%、33.2%，净利润增长52.7%、24.4%、29.0%；
- 盈利能力提升，P/E、P/B、净利润率等指标显示公司未来有望保持稳定增长。
总结：源杰科技作为国内领先的高速光芯片企业，凭借其在电信和数通市场的显著增长以及高速光芯片的技术突破，展现出强劲的成长潜力。面对市场需求的动态变化，公司持续加大研发投入，优化产品线布局，旨在巩固其市场领先地位并开拓新的增长点。投资建议考虑了公司未来几年的收入与盈利预期，强调了其长期成长性，同时提醒投资者关注潜在的风险因素。
