东兴证券五月金股汇

东兴研 究DONGXINGSECURITIES 2023年4月27日 金股报告 东兴研究 五月金股汇 分析师 孟斯硕 电话：010-66554041 邮箱：mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 赵军胜 电话：010-66554088 邮箱：zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480512070003 石伟晶 电话：021-25102907 邮箱：shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480518080001 任天辉 电话：18810872791 邮箱：renth@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480523020001 刘田田 电话：010-66554038 邮箱：liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521010001 刘航 电话：021-25102909 邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480522060001 东兴证券股份有限公司 证摘要： 券 研以下汇总东兴证券行业组5月推荐标的及简要推荐理由（排名不分先后）： 究•古井贡酒（000596）：区域白酒企业全国化范本。 报•宁波银行（002142）：净息差环比走阔，资产质量保持优异。 告•伟星新材（002372）：品牌、渠道和产品力打造稳定成长性。 •阿里巴巴-SW（09988）：重新打造低价，淘宝逐步扭转不利局面。 •海油工程（600583）：海工龙头成本优势显著。 •中国中免（601888）：22年业绩筑底，23年增长可期。 •伟时电子（605218）：业绩符合预期，公司加大研发项目储备。 •耐科装备（688419）：塑挤装备龙头，乘“封”崛起。 风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。 P2 东兴证券金股报告 五月金股汇 DONGXINGSECURITIES 目录 1.五月金股汇总3 2.五月金股推荐理由3 2.1古井贡酒（000596）：区域白酒企业全国化范本3 2.2宁波银行（002142）：净息差环比走阔，资产质量保持优异4 2.3伟星新材（002372）：品牌、渠道和产品力打造稳定成长性5 2.4阿里巴巴-SW（9988.HK）：重新打造低价，淘宝逐步扭转不利局面6 2.5海油工程（600583）：海工龙头成本优势显著6 2.6中国中免（601888）：22年业绩筑底，23年增长可期7 2.7伟时电子（605218）：业绩符合预期，公司加大研发项目储备8 2.8耐科装备（688419）：塑挤装备龙头，乘“封”崛起9 3.风险提示10 分析师简介11 表格目录 表1：5月金股汇总3 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P3 五月金股汇 1.五月金股汇总 以下汇总东兴证券行业组5月推荐标的，排名不分先后（下同）： 表1：5月金股汇总 序号 代码 简称 行业 总市值(亿元) 22PE 23PE 24PE 22EPS 23EPS 24EPS 联系人 股价 1 000596 古井贡酒 食品饮料 1,415.5 48.5 40.1 35.6 5.52 6.68 7.52 孟斯硕 267.78 2 002142 宁波银行 银行 1,734.1 7.5 6.3 5.3 3.49 4.18 5.00 林瑾璐 26.26 3 002372 伟星新材 建材 363.9 28.2 22.6 18.4 0.81 1.01 1.24 赵军胜 22.86 4 09988 阿里巴巴-SW 传媒 15,600.0 13.2 11.6 10.0 6.33 7.21 8.34 石伟晶 83.30 5 600583 海油工程 机械 281.6 2.4 1.9 1.6 2.68 3.32 4.05 任天辉 6.37 6 601888 中国中免 社会服务 3,351.6 64.0 28.0 20.0 2.53 5.78 8.12 刘田田 162.00 7 605218 伟时电子 电子 29.0 30.2 16.2 10.0 0.45 0.84 1.36 刘航 13.60 8 688419 耐科装备 机械 32.3 56.3 42.8 32.0 0.7 0.92 1.23 刘航 39.41 资料来源：同花顺iFinD，东兴证券研究所 注：所有公司PE以2023年4月26日收盘价计算。 2.五月金股推荐理由 2.1古井贡酒（000596）：区域白酒企业全国化范本 在区域型白酒中，古井贡酒是最有可能打破区域壁垒、成为全国化的白酒企业之一，也是区域型白酒企业全国化的样本之一。得益于三大核心要素的相互配合：深厚的品牌积淀、精细化的渠道管理和精准的产品定位。品牌端：古井品牌作为曾经全国前三销售体量的品牌在全国范围内有影响力。渠道端：公司在渠道端的扎实布局，是省外市场起势不可或缺的因素。产品端：构建完整产品矩阵，此前公司都是用低价产品去打 省外市场，跟地方酒企的主流价位带有竞争，公司推出古20后，用次高端价位带去抢占市场较有成效。 古井在省内坐稳龙头地位，是全国化突破的关键。我们认为古井全国化有非常大的突破，是因为过去省内竞争过于胶着导致营销资源浪费，使得省内企业很难有余力向省外拓展，而随着古井这两年在省内绝对优 势的凸显，在省内坐稳龙头地位市场竞争格局优势显现，使得公司有余力去做省外拓展，并支撑省外拓张实现。 市场质疑问题多为发展阶段所暴露出来的问题。虽然在古井在全国化进程中也受到市场的质疑，比如公司销售费用率较高、经销商结构老化等问题，但是我们认为这些问题与古井发展阶段相关，古井自身品牌优势明显，且目前战略方向正确，全国化破局较为可期。如果古井能够在激励上有更多进展，会激发团队更多 士气，有望能取得更好成绩。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司在全国化方向的拓展和潜力，并认为公司具有全国化的基础和能力，对比可比公司估值，给与38倍目标估值，目标价209.76元，给与强烈推荐评级。 风险提示：宏观经济出现重大波动，疫情出现较为严重的反复。行业竞争加剧，公司管理层管理不及预期等。 详情参见：《古井贡酒（000596）：区域白酒企业全国化范本》，孟斯硕，2022年4月26日。 P4 东兴证券金股报告 五月金股汇 DONGXINGSECURITIES 2.2宁波银行（002142）：净息差环比走阔，资产质量保持优异 4月5日，宁波银行公布2022年年报（此前已公布业绩快报），2022年实现营收、拨备前利润、净利润578.79、358.30、230.75亿，分别同比增长9.7%、9.0%、18.1%。加权平均ROE为15.56%，同比下降1.08pct。 净利息收入增速回升，非息拖累营收增速小幅放缓；拨备反哺净利润保持较高增速。2022年宁波银行实现营收578.79亿，同比增速较前三季度下降5.5pct至9.7%；其中，受益于净息差企稳上行，利息净收入增速环比提升；收入端主要拖累项为非息收入。同时，信用成本降低、反哺利润，净利润同比增18.1%，较前 三季度下降2.1pct。具体拆解来看： 利息净收入：同比增14.8%，增速环比上升3.4%。主要得益于信贷规模保持较快增长（同比+21.2%），净息差环比企稳回升（环比+3BP至2.02%）。 非息净收入：同比增1.4%（增速环比下滑20.4pct）。（1）财富管理拖累中收下降:全年实现手续费净收入74.66亿，同比下降9.6%；主要是受资本市场影响，财富管理中收下滑，代理类业务手续费收入同比下 降10.24%。（2）债市波动，其他非息收入同比下降：全年实现其他非息收入128.92亿，同比增9.1%。其中，受资本市场债市波动影响，投资收益同比下降9.82%，为主要拖累项。 拨备：2022年公司减少信用减值损失计提、反哺利润，同比少计提19.5亿，同比下降15.7%（主要是减少了金融投资、同业资产、表外业务拨备计提）；净利润增速同比增18.1%，环比下降2.1pct。 贷款保持较快增长，存款增长亮眼、定期占比有所提升。截止2022年末，宁波银行贷款同比增21.2%，增速较三季度末略微放缓1.1pct，但扩表速度仍为同业较高水平。贷款单季环比增2.55%，其中对公、零售、票据贴现分别环比增4.90%、4.73%、-19.19%。结构上看，年末贷款占比生息资产较年初提高0.95pct至44.6%； 对公、个贷、票据占比分别+0.21pct、-1.21pct、+1pct。年末存款同比增23.2%，增速环比提升3.7pct；结构上看，存款呈现定期化趋势，年末定期存款占比58.9%，同比上升4.17pct。展望2023年，在经济恢复、消费复苏的背景下，预计零售信贷需求有望逐步恢复，带动信贷总量、结构逐步改善。 净息差延续环比回升态势。2022年净息差为2.02%，环比+3BP（连续两个季度上行，较上半年+6BP）。拆分来看，主要贡献来自负债成本下降。（1）资产端收益率降幅小于同业。22年生息资产收益率4.25%， 较上半年下降1BP；其中，贷款、对公贷款、个人贷款分别下降4BP、1BP、5BP，总体来看贷款收益率降幅小于可比同业。预计主要得益于宁波银行贷款久期较短，LPR下行的重定价影响被较早消化。（2）存款成本下降带动负债端付息率下降。22年计息负债付息率2.05%，较上半年下降5BP；得益于于存款自律机制红利释放，以及存款成本主动管控，存款付息率下降3BP（其中个人定期存款付息率下降67BP）。展望2023年，贷款定价或将延续下行趋势，净息差收窄压力依然存在，预计公司将主要通过优化资产结构、管控存款成本来维持净息差稳定，净息差收窄压力或小于同业。 资产质量更加优异，拨备保持较高水平。22年末不良贷款率为0.75%，环比下降2BP；其中，对公、个贷不良率较年中分别-8BP、+6BP，资产质量保持平稳。从不良生成情况来看，不良净生成率0.79%，同比下 降13BP。年末逾期贷款占比0.81%，较年中上升5BP；逾期90天以上贷款/不良67.8%，较年中下降5.7pct，认定标准进一步趋严。年末拨备覆盖率504.9%，环比下降15.3pct，拨备保持较高水平。展望2023年，预计随着疫情影响消退、经济及消费复苏，个贷不良生成情况有望逐步改善，预计全年资产质量保持平稳。 投资建议：宁波银行深耕长三角地区，受益于区域经济发展；体制机制较优，市场化程度高。公司具备 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P5 五月金股汇 前瞻性的量价平衡摆布能力，稳固的多元收入结构，以及持续审慎的风控水平，长期看好公司的高成长属性。预计随着经济和消费的复苏，公司有望受益于零售信贷需求恢复带来的信贷结构改善以及区域优势下较为旺盛的信贷需求，净息差收窄压力或好于同业；同时，资本市场回暖可期，有望带动财富管理相关中收恢复性增长。我们预计2023-2025年净利润增速分别为19.7%、19.7%、19.1%，对应BVPS分别为26.7、30.9、35.9元/股。2023年4月5日收盘价27.2元/股，对应1.02倍2023年PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，货币政策、金融监管政策预期外转向，对银行经营环境造成影响，银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 详情参见：《宁波银行（002142）：净息差环比走阔，资产质量保持优异》，林瑾璐，2023年4月6日。 2.3伟星新材（002372）：品牌、渠道和产品力打造稳定成长性 伟星新材发布2022年年报：2022年公司实现营业收入69.54亿元，同比增长8.86%；归属于母公司所有者的净利润为12.97亿元