东兴证券十二月金股汇

东兴研 究DONGXINGSECURITIES 2022年11月30日 金股报告 东兴研究 十二月金股汇 分析师 林瑾璐 电话：010-66554046 邮箱：linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 孟斯硕 电话：010-66554041 邮箱：mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 洪一 电话：0755-82832082 邮箱：hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110001 张天丰 电话：021-225102900 邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520100001 赵军胜 电话：010-66554088 邮箱：zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480512070003 刘航 电话：021-25102909 邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480522060001 东兴证券股份有限公 司摘要： 证以下汇总东兴证券行业组12月推荐标的及简要推荐理由（排名不分先后）： 券 研•平安银行（000001）：营收平稳增长，资产质量保持稳定。 究•安井食品（603345）：主业保持稳定，预制菜布局初见成效。 报•阳光电源（300274）：逆变器出货持续提升，海运费、电芯涨价影响短期业绩。 告•龙蟠科技（603906）：池塘生春草，园柳变鸣禽。 •铂科新材（300811）：迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头。 •伟星新材（002372）：行业低迷中优势明显。 •统联精密（688210）：业绩延续高增长，毛利率持续提升。 风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策变化超预期。 P2 东兴证券金股报告 十二月金股汇 DONGXINGSECURITIES 目录 1.十二月金股汇总3 2.十二月金股推荐理由3 2.1平安银行（000001）：营收平稳增长，资产质量保持稳定3 2.2安井食品（603345）：主业保持稳定，预制菜布局初见成效4 2.3阳光电源（300274）：逆变器出货持续提升，海运费、电芯涨价影响短期业绩5 2.4龙蟠科技（603906）：池塘生春草，园柳变鸣禽6 2.5铂科新材（300811）：迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头6 2.6伟星新材（002372）：行业低迷中优势明显7 2.7统联精密（688210）：业绩延续高增长，毛利率持续提升8 3.风险提示9 分析师简介10 表格目录 表1：12月金股汇总3 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P3 十二月金股汇 1.十二月金股汇总 以下汇总东兴证券行业组12月推荐标的，排名不分先后（下同）： 表1：12月金股汇总 序号 代码 简称 行业 总市值(亿元) 22PE 23PE 24PE 22EPS 23EPS 24EPS 联系人 股价 1 000001 平安银行 银行 2,520.8 5.6 4.6 3.8 2.31 2.8 3.38 林瑾璐 12.99 2 603345 安井食品 食品饮料 459.8 39.6 31.0 24.8 3.96 5.05 6.33 孟斯硕 156.77 3 300274 阳光电源 电新 1,702.9 63.3 35.5 23.8 1.81 3.23 4.82 洪一 114.66 4 603906 龙蟠科技 电新 153.5 16.8 15.8 13.8 1.62 1.72 1.97 洪一 27.16 5 300811 铂科新材 有色金属 98.2 49.5 29.7 22.5 1.84 3.06 4.04 张天丰 91.01 6 002372 伟星新材 建材 362.5 27.4 22.3 18.1 0.83 1.02 1.26 赵军胜 22.77 7 688210 统联精密 电子 27.3 28.7 18.5 12.1 0.85 1.32 2.02 刘航 24.37 资料来源：同花顺iFinD，东兴证券研究所 注：所有公司PE以2022年11月29日收盘价计算。 2.十二月金股推荐理由 2.1平安银行（000001）：营收平稳增长，资产质量保持稳定 10月24日，平安银行公布2022年三季报。公司前三季度实现营收/拨备前利润/净利润1,382.7、1,004.6、 366.6亿元，分别同比增长8.7%、10.9%、25.8%。年化ROE为13.5%，同比上升1.65pct。点评如下： 在规模、成本、拨备驱动下，净利润实现平稳增长。前三季度营收同比增8.7%，净利润同比增25.8%，环比1H22基本持平。盈利贡献拆分看：收入端，以量补价、净利息收入维持平稳增长（同比+8.7%，增速环 比提升0.8pct）；非息收入同比增8.7%，主要贡献来自投资收益的增长，而手续费收入同比下降12%。支出端，成本收入比26.4%，同比下降1.4pct，经营质效提升；在资产质量平稳、拨备充足的背景下，拨备计提力度较为温和（信用减值损失同比小幅增0.7%）。整体来看，规模扩张、成本节约、拨备反补对利润的正向贡献较大，支撑净利润保持平稳增长。 让利实体、前三季度息差同比收窄，优化结构、单季度息差环比小幅改善。前三季度净息差为2.77%，同比收窄4BP；主要是受市场利率下行、持续让利实体经济等因素影响，生息资产收益率下降（同比-12BP）；公司亦积极优化负债结构、压降负债成本，计息负债成本率下降（同比-7BP）。从单季度变化来看，单3季度净息差为2.78%，环比提升6BP；主要得益于结构优化。（1）资产端：受8月LPR下调叠加贷款供需的影 响，银行贷款定价进一步下行；3季度平安银行贷款收益率环比下降6BP。在资产摆布上，加大了信贷投放力度，资产结构优化；9月末贷款占比64.8%、较6月末提高1.3pct，一定程度上缓和了定价下行压力。（2）负债端：受存款定期化的影响，3季度存款付息率环比提升3BP，成本偏刚性；同业负债跟随市场利率进一步下行（同业负债、发行债券付息率环比分别下降5BP、8BP）；综合下来，计息负债付息率环比持平。 资产质量保持稳健，风险抵补能力较好。9月末，平安银行不良贷款率1.03%，环比+1BP。其中，对公房地产不良率0.72%，环比下降5BP；三季度托底房地产的各项政策持续加码，房地产信用风险压力有所缓 解。考虑到公司对公房地产贷款占比不高，预计对总体资产质量影响可控。个人住房按揭贷款不 P4 东兴证券金股报告 十二月金股汇 DONGXINGSECURITIES 良率为0.32%，环比+2BP，资产质量平稳。前瞻性指标来看，关注贷款率1.49%，环比+17BP；逾期贷款率1.50%，环比+4BP，潜在不良压力总体平稳。9月末，拨备覆盖率290.3%，环比基本持平，风险抵补能力较好。 核心逻辑： 集团综合金融优势突出。1）获客方面：集团客户迁徙持续推进，为公司贡献优质客户资源。2）科技方面：集团重视科技并持续加大投入，通过共享集团科技资源，能有效赋能银行零售战略转型。3）产品方面：背靠集团综合金融优势，能为客户提供一站式金融产品与服务，并通过综合化经营和交叉销售提升客户粘性。 零售转型持续深化，驱动经营效能提升。平安银行坚持“五位一体”新经营模式，融合综合化银行、AI银行、远程银行、线下银行、开放银行等零售金融服务，发挥综合金融和科技赋能优势，坚持以客户为中心， 实现了零售业务稳健增长。9月末零售客户AUM达3.53万亿，较上年末增11%。其中，私行达标客户AUM较上年末增12.1%至1.58万亿。零售新打法有望驱动零售板块经营效能提升。 对公业务做精做强，加大重点领域融资支持。近年来，平安银行持续做精对公贷款，一方面退出产能过剩、 高风险行业，存量问题资产出清；另一方面，严控增量，精选行业、客户、产品。平安银行聚焦产业数字化、资本市场及直接融资两大赛道，培育并做强中坚客群；同时，加大对制造业、专精特新、民营企业、中小微企业、乡村振兴、绿色金融、基础设施等重点领域的融资支持。 坚持深耕普惠金融服务，支持服务实体经济。2022年9月末，平安银行普惠小微贷款累计户数99.81万户，其中贷款金额在100万元以下的户数占比近90%；普惠小微贷款余额4,739.53亿，较上年末增长24.0%，其中信用类占比22.3%；前三季度新发放的普惠小微贷款加权平均利率较去年下降1.46pct，不良率控制在 合理范围。 投资建议：我们认为平安银行“零售转型+对公做精”，有望驱动盈利能力持续提升。预计2022-2024 年净利润同比增长23.6%、21.0%、20.7%，对应BVPS分别为18.81、21.61、25.00元/股。2022年10月24 日收盘价10.62元/股，对应0.56倍22年PB，维持“强烈推荐”评级。风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。 详情参见：《平安银行（000001）：营收平稳增长，资产质量保持稳定》，林瑾璐，2022年10月25日。 2.2安井食品（603345）：主业保持稳定，预制菜布局初见成效 公司前三季度营业收入为81.56亿元，同比增长33.78%；归母净利润为6.89亿元，同比增长39.62%。其中，2022Q3营业收入为28.81亿元，同比增长30.79%；归母净利润为2.36亿元，同比增长61.73%。 主业保持稳定增长，预制菜布局初见成效。公司Q3收入和利润有较好的增长，一方面是主业复苏有恢复性增长，一方面是并购标的业绩上有较好的贡献。公司速冻火锅料制品、速冻面米制品、鱼糜制品等传统 业务稳步增长，2022Q3分别增长27.71%、15.10%和16.73%。公司重点布局的预制菜肴板块业务快速上量，同比增加66.52%，其中冻品先生和并表的新宏业小龙虾制品增量明显，公司在预制菜领域布局的第二增长曲线初见成效，未来预制菜板块有望进入快速增长通道。 餐饮渠道复苏，特通渠道表现亮眼。三季度疫情影响减弱，餐饮渠道需求复苏；公司通过渠道下沉、增加经销商数量、拓展多元化销售，保持经销渠道稳定增长。2022Q1-3经销商实现收入64.82亿元、同比+26.1% （Q3同比+32.7%）；商超实现收入7.02亿元、同比+9.0%（Q3同比-4.0%）；特通实现收入7.43亿元、同 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P5 十二月金股汇 比+351.7%（Q3同比+104.1%）；电商实现收入2.28亿元、同比+54.9%（Q3同比-0.5%），我们预计随着团购渠道的继续开拓，特通渠道有望进一步被打开。 期间费用率小幅下降，毛利率同比有提升。今年公司在费用上的控制收到成效，2022Q3销售费用率为 6.27%，同比下降2.75PCTs，销售费用率下降较多主要是受疫情影响，费用未能如期投放所致。管理费用率为2.32%，同比下降1.36PCTS；财务费用率为-0.73%，同比下降0.79PCTS。2022Q3公司整体毛利率19.6%，环比略降，同比有提升1.28PCTs，与Q3公司减少促销力度有关。 公司盈利预测及投资评级：作为速冻食品龙头企业，有较强的规模壁垒和渠道壁垒，公司在上游的布局，进一步增强公司供应链能力，我们认为公司拥有优秀的管理层，随着行业的增长，公司有望获得超过行业的 增长。同时公司在预制菜领域取得的进展，给公司开启了第二增长极。我们判断公司未来5年收入增速可以保持超过20%以上的增长，预测2022年实现销售收入增长29.54%，归母净利润增长40.81%，实现EPS3.96元，给与强烈推荐评级。 风险提示：行业发展增速不及预期，疫情对消费影响终端需求，公司管理不及预期，原材料成本上涨过快导致盈利影响等。 详情参见：《安井食品（