业绩稳定增长，高端产品加速海内外客户渗透

迈瑞医疗（300760）在2022年的年报中显示，公司实现了稳定的业绩增长。全年收入达到303.66亿元，同比增长20.17%；归属于母公司的净利润为96.07亿元，同比增长20.07%；扣除非经常性损益后的归母净利润为95.25亿元，同比增长21.33%。这一成绩符合市场预期。

在2023年第一季度，迈瑞医疗继续保持着稳健的增长态势，实现营业收入83.64亿元，同比增长20.47%；实现归母净利润25.71亿元，同比增长22.14%；扣非归母净利润25.29亿元，同比增长22.05%。

公司的主营业务分为生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大板块。生命信息与支持业务在2022年实现了134.01亿元的收入，其中微创外科和硬镜系统分别增长超过60%和90%，这主要得益于国内医疗新基建的推动。体外诊断业务收入为102.56亿元，化学发光产品增长接近30%，高通量系统的加速装机带动了试剂消耗。医学影像业务收入为64.64亿元，超声产品增长超过20%，体现了高端超声设备在国内外市场的突破。

研发投入是迈瑞医疗持续技术创新的关键。2022年，公司研发费用为29.23亿元，占总营收的9.62%，尽管是在高基数上，研发费用仍有所增长，助力公司持续技术迭代和高端产品的开发。例如，推出了小型生化免疫流水线M1000、高端凝血分析仪CX-9000、BeneHeart D系列新一代除颤监护仪、以及高端全身机Resona R9等新品。

迈瑞医疗计划每股派发现金红利4.5元，并维持了“买入”的投资评级。预计公司未来三年的营收和净利润将分别以20.27%、20.35%、20.25%的速度增长，对应EPS分别为9.52元、11.43元、13.75元。市盈率（P/E）为32.5倍，市净率（P/B）为9.4倍，EV/EBITDA为24.6倍。基于公司在医疗器械行业的领先地位，分析师给出了24倍的目标市盈率，目标价为450元，维持“买入”评级。

风险提示方面，包括基层扩容不达预期、国内区域集采的影响、新冠疫情的波动、汇率变化、业绩增长不达预期以及新产品市场表现低于预期等。

在财务预测方面，预计公司2023-2025年的营业收入分别为365.20亿元、439.50亿元、528.51亿元，净利润分别为115.39亿元、138.54亿元、166.69亿元，对应的市盈率分别为32.5倍、27.0倍、22.5倍。