陕西煤业(601225)交流学习笔记-调研纪要

陕西煤业交流学习笔记 【生产经营情况】 产量：2022年全年煤炭产量1.57亿吨，产量增加主要来源于保供背景下的产能核增。2022年核增产能 1700万吨，2021年孙家岔矿核增200万吨，过去两年一共核增产能1900万吨。公司目前整体核定产能 1.62亿吨，预计2023年产量将与核定产能1.62亿吨持平。2023年一季度产量4084万吨，整体比较平稳。 煤价：2022年1-4季度的自产煤的售价分别是634/645/654/707元/吨，全年均价669元/吨，同比增加86元/吨。2023年一季度1-3月份自产煤售价分别是650/625/600元/吨，一季度均价625元/吨，同比略有下降。分矿区来看，1）渭北矿区一季度1-3月份自产煤售价分别是470/460/450元/吨，每月有小幅下跌；2）彬黄矿区一季度1-3月份自产煤售价分别是650/650/674元/吨，3月份小幅上涨；3）陕北矿区一季度1-3月份自产煤售价分别是668/627/578元/吨，跌幅较大，主要原因在于陕北矿区煤热值较高，适合用于化工需求，但非电力下游需求持续疲软。 4月上旬煤炭价格依然是下跌趋势，4月中下旬价格反弹。 成本：2022年完全成本319元/吨，同比小幅上升。主要原因有三方面：1）价格上涨带来的税费的增加；2）公司主动增加了掘进、工作面的布置，可以认为是提前性的成本投入；3）2022年11月份财政部、应急管理部颁布了新的政策，针对专项储备资金的安全费用，提取标准从15-30元/吨提升到15-50元/吨，公司按要求进行了提取。 销售结构：2022年与今年结构差别不大，长协煤占比约60%，市场煤占比约40%。按照2022年产量 1.6亿吨估算，可以分为四种销售性质：1）4500万吨电煤，售价按照发改委要求的坑口价520元/吨； 2）4500万吨非电煤长协，售价570-580元/吨，主要用于集团内部的一些化工企业；3）3500万吨的市场电煤，售价780元/吨，3月份大约750元/吨；4）3500万吨市场非电煤，没有价格限制，3月份售价780元/吨。 对于行业的观点：公司坚持近年来的看法，供给的增量是有限的，需求是当下最主要的问题。电煤在国家的长协政策、保供政策共同推动下，大部分的量和价都已经锁定，因此唯一的边际变化主要来源于化工、建材的需求。在2030年“碳达峰”之前，公司认为煤炭行业属于高盈利、高景气的行业，2022年是价格的相对高点，2023年价格会从比较高的位置回归理性。但是对于公司的利润，公司认为资源好、成本低的企业盈利水平会维持在一个比高的区间。 【Q&A】 Q：23Q1全国原煤产量同比增长5.5%，公司未来两年的产量增长情况如何？公司周边类似产区今年的增长情况如何？对未来的煤炭价格有什么压力？A：1）陕西区域内的企业整体来说近年来在稳价保供，在保证安全的前提下达到产量应出尽出的状态。公司认为未来产量的增加在量上是很小的。2）公司未来也没有太多的增量，产能核增大部分都已 经反映到目前的产量上。公司2023年1月份拿到了小保当1500万吨核增到2000万吨的产能核增批复，目前正在进行红柳林煤矿600万吨核增产能的批复，从1800万吨核增到2400万吨。目前来说公司的增量就仅限于产能核增的项目。Q：媒体报道上周陕西当地的煤炭价格已经出现反弹，但秦皇岛港口价格截至昨天还是继续下跌的，公司怎么判断陕西当地最近的煤价反弹？反弹是可持续的吗？A：目前没有了解到有比较明显的事件推动。仅从陕北矿区一季度的价格来看，价格1-3月份，从最高点下跌近100元/吨，跌幅较大。但是彬黄矿区主要走市场煤的矿井，2-3月份的价格在上涨。公司认为短期内的价格上涨是跌幅比较大的反弹，需求转好和煤价企稳预计还要到2023年年中5-6月份可以看到。 Q：2022年年报中100亿元的固定资产和无形资产的支出，这部分支出主要用在了哪些方面？未来几年公司在固定资产上的投入大概什么规模？ A：1）公司2022年100亿元主要是购买了小壕兔1号和小壕兔3号的探矿权。探矿权共需要支付200亿元，分两次各50%支付，第一次支付100亿元。2）公司2023年的资本支出低于20亿元，是煤炭主业正常的资本开支金额。公司目前最大的资本开支是新矿建设。新矿建设公司计划今年通过环评，拿到开工建设的批复，因此今年的资本开支预估里并没有包括新矿的建设。 Q：公司2022年新收购了孟村矿和小庄矿，公司2022年产量增长来源于新收购部分的量有多少？来源于核增部分的增量有多少？ A：孟村矿和小庄矿的核定产能是1200万吨/年，2022年实际产量低于900万吨，主要因为孟村矿去年前4个月没有产量，整体影响了产量的释放。2022年孟村矿和小庄矿单月盈利约1.2亿元，全年盈利约14亿元。2022年产能核增1700万吨，如果从核增产能倒算产量，要打折扣，因为稳价保供从2020年开始，持续了两年的时间，一部分产量在2021年就已经释放。因此从产能核增的角度来说，2022年约贡献700-800万吨的产量增量。总体来看，2022年全年产量在2021年基础上增加约1700多万吨的原因也在于此。 Q：公司对于2023年的成本展望是怎样的？公司成本的提升有一部分来源于安全费用提取标准的提升，未来是否有什么契机使得提取标准回调？ A：1）公司2023年的成本肯定不会像2022年一样高，2023年的完全成本保持在300元/吨左右，每月 会有几元的波动。2）安全费用是一种专项资金，跟煤炭行业的特殊性相关，每生产1吨煤就必须提取相应的安全费用和维简费，这部分费用只能用于安全投入和维护检修等。专项储备费用不是每年都可以使用完，使用不完的部分会作为留存收益，公司效益不好的时候，在合理的会计准则下，也可以冲回。近几年公司盈利情况较好，公司未雨绸缪做了巷道掘进、工作面布置。可以认为这是公司成本开支的前置，相当于提前性的成本投入。 Q：小壕兔矿目前的进展如何？ A：公司计划2023年拿到环评批复和开工建设批复，2025年投入建设，建设周期2-3年，预计2025年能贡献产量。 Q：公司在煤化工领域有什么将要投产的项目或者新项目的规划吗？A：公司是煤炭资产，只有纯煤业务。母公司集团有煤化工板块，避免同业竞争，公司不涉及煤化工业 务。 Q：公司目前现金流已有570亿元，未来是否可能分红超过利润？A：公司未来最大的资本开支是建设新矿，2对矿井都是1000万吨以上的矿井，建设支出至少200-300亿元。分红公司有60%的分红承诺，作为上市公司会想更多回馈投资者，但也要兼顾公司未来的可持续发展。 Q：公司2023年一季度及2023年全年的吨煤成本情况如何？同比是否会有有明显增长？ A：2023年一季度的吨煤成本300元/吨，去年也基本稳定如此。煤炭企业通常上半年成本低，下半年成本高一些，因为下半年有集中性的一些费用。成本和煤价也有一定关联性，公司认为2023年成本应该保持稳定。 Q：公司在盐湖股份投资目前有多少规模？一季度是否形成较大浮亏？未来如何处置？A：1）盐湖股份是公司基于战略角度考虑，进行的对最上游资源的布局，相当于公司通过二级市场去买它的资源，年报披露持股比例是3.8%。2）公司认为行业的周期比较长，公司会密切跟踪产业、价格的变化，结合整个市场情况的变化做出决定。 Q：2023年公司除了盐湖股份还有其他大规模二级市场投资计划吗？A：目前来说没有针对二级市场的扩张计划，公司目前更多以收缩为主。盐湖股份是公司在二级市场投资规模比较大的标的，公司未来更多投资还是在于产业端。公司2022年和2023年4月份分别投资了两家产业端的企业，一个是新能源领域的“理想晶延”，公司持有34%的股权；另一个是半导体领域的 “浙江芯晟”，公司持有85%的股权。 Q：公司2022年年报非经常性损益由两部分构成，非流动资产处置120亿和交易性资产的投资收益公允价值变化56亿，能不能具体介绍一下？A：主要来源于隆基绿能的会计科目变化，从长期股权投资变为了交易性金融资产。还有一部分非经常性损益来自于投资一些煤炭行业类的其他企业。2022年上半年，公司将隆基绿能的投资从长期股权投资变为交易性金融资产，非经常性损益90亿左右。之后2022年下半年，隆基绿能股价下跌，下半年处于亏损状态，市值缩水，同时公司对隆基进行了减持。主要是这两方面原因。 Q：2022年年底，资产减值7.52亿元是什么？A：来源于对神渭管道的减值处理。 Q：公司2023年一季报前十大股东新进入多名个人股东怎么理解？A：这些个人股东持有公司的股份已有很多年，不同时间节点可能进行增持或者减持，增持使得其进入了前十大股东。不需要过多看待这个事情。 Q：供应链公司出表对公司的影响如何？A：供应链公司出表一是因为该公司管理较难，二是该公司开展比较多的贸易煤业务会使均价相较之前有比较大的起伏。并且该公司对于上市公司利润端的正面影响不大。公司综合考虑，通过集团增资的方式将其放到集团去并表。 Q：供应链公司虽然出表，但公司在做担保，是否可以提升盈利水平？A：供应链公司目前是属于投资收益的所属企业。公司每年按照股比确定收益，担保是集团出面进行担保。 Q：公司贸易煤销量是否会进一步压减？A：贸易煤主要分为三部分。一是代销集团的贸易煤业务，严格来讲它并不算是纯贸易煤业务，但要避免同业竞争的问题，将其归为贸易煤。二是运销集团会在不同的矿区跟其他的煤矿比如神华的煤矿进行产量置换，供煤给对方的客户减少运距，达到双赢的结果。三是陕北矿业公司有少量的贸易煤。从贸易煤角度来看，客户与公司合作时间较长，公司整体的销售结构比较稳定，因此贸易煤部分不会有太大变化。