短期需求波动压制23Q1盈利，半导体特气零部件有望成为新成长点

公司发布2022年年度报告，公司2022年度实现营收26.20亿元，同比增加27.53%；实现归属于母公司所有者净利润3.45亿元，同比增加103.04%；实现扣非归母净利润3.44亿元，同比增加113.20%。 公司发布2023年一季度报告，公司2023年一季度实现营收6.39亿元，同比增加1.61%，环比增加1.43%；实现归属于母公司所有者净利润0.54亿元，同比减少32.60%，环比减少22.86%；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比减少35.57%，环比减少28.17%。 短期需求波动压制23Q1盈利： 公司2022年营收较上年同期有所提高，其中公司食品板块实现营收13.46亿元，同比增加28.97%；医药板块实现营收5.55亿元，同比增加16.59%；泛半导体板块实现营收7.11亿元，同比增加37.16%。 从盈利能力来看，公司22年产品综合毛利率达29.64%，较同期上升4.91pct；扣非净利率达13.14，同比上升5.28pct，盈利能力大幅提高，主要原因系半导体和医药毛利率有所提高，并且在收入结构中占比持续提高。22Q4单季度营收环比有所下滑，主要系受美国对国内半导体产业的制裁，并且全球半导体景气度有所下滑，压制客户短期需求。23Q1公司营收环比保持稳定，毛利率24.82%，环比下滑7.39pct，主要原因系毛利率较低的食品业务占比提高。 半导体零部件能力国内领先，特气产品有望成为新成长点： 在泛半导体方面，公司是国内半导体零部件龙头，技术能力国内领先，客户涵盖海内外主流设备以及晶圆厂，产品包含腔体、管道、阀门，其中管道、阀门属于技术壁垒较高的品类，国产替代空间广阔。 当前公司半导体真空系统产品面的客户较多，未来气体系统产品将是公司重点攻克的方向，今年自有品牌的特气产品已经在部分客户批量出货，有望打造新的成长点。在产能方面，公司可转债募投项目预计在今年年底全部投资完成，产能预计可以达到15亿左右。 设备+包材打造食品业务核心竞争力： 在食品业务方面，公司是国内稀缺的兼具灌装机和包材的能力的企业，客户涵盖国内乳制品知名企业三元乳业、完达山乳业、蒙牛、伊利等，“设备+包材”的业务模式更好地增加了与客户间的黏性，推动公司产品销量快速增长。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的收入分别为32.08亿元、41.35亿元、53.32亿元，归母净利润分别为4.50亿元、6.08亿元、7.85亿元，维持“买入-A”。综合考虑消费市场景气度及公司核心产品与技术的研发进度，结合wind行业一致预期，预计公司23年PE为38.30，对应目标价76.21元。 风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表