2022年报点评：23Q1业绩高增，全产业链优势显著

【投资要点】

通威股份于2022年及2023年第一季度实现了显著的营收和净利润增长。具体而言，2022年，公司实现营业收入1424亿元，同比增长124%，归母净利润257亿元，同比增长213%。2023年第一季度，公司营业收入332亿元，同比增长35%，归母净利润86亿元，同比增长66%。

硅料业务：

• 产能与产量：截至2022年底，通威股份的高纯晶硅产能已超过26万吨，预计通过在建项目，至2023年第三季度产能可达38万吨，进一步增加至2024-2026年的80-100万吨。
• 销量：2022年销量26万吨，较上年增长138%，国内市场份额达到30%。预计2023年高纯晶硅业务出货量将达30万吨。
• 成本控制：2022年，公司硅料生产单位成本进一步降低至约5.5万元/吨，相比上一年度有所下降。

电池业务：

• 技术与产能：公司电池技术持续创新，大尺寸产能占比超过95%，年内PERC产品平均非硅成本下降13%。预计通过新增彭山基地项目，2024-2026年累计产能将达130-150GW，产品技术和尺寸结构将进一步优化，非硅成本优势更加明显。

组件业务：

• 一体化趋势：组件业务展现出更强的竞争优势，2022年组件产能提升至14GW。预计2023年底，公司组件产能规模将达80GW，成本优势在产业链配套和技术创新的双重驱动下得以强化。

财务亮点：

• 盈利预测：基于新的营收与净利润预测，给予公司“增持”评级。2023、2024年营收预测分别为1896亿、2299亿，净利润预测为215亿、177亿。预计2025年营收2639亿，净利润213亿。
• 估值：当前市盈率为7.96倍、9.64倍、8.04倍，市净率为2.08倍、1.71倍、1.41倍。给出“增持”评级。

风险提示：

• 下游需求不确定性导致价格波动。
• 行业竞争加剧。
• 项目投产进度低于预期。

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