2023年一季度经营数据点评：业绩超预期，持续探索新模型

公司发布2023年一季度经营数据，业绩略超预期：2023Q1公司预计营收3.55-3.56亿元，原材料及耗材成本0.98-0.99亿元，净利润0.74-0.76亿元。公司自愿披露23Q1经营数据，彰显业绩信心，业绩略超预期。 单店收入稳健增长，旺季将临复苏可期。受疫情影响，23Q1公司部分门店仍处于静默状态，23年2月底公司营业门店530家，我们预计3月底公司大部分门店陆续恢复营业。23Q1公司实现单店日均营业额9千元，同比增长21%，同店（387家）单店日均营业额1.12万元，同比增长6%，其中1-3月公司单店日销分别为1.2+/1.1+/0.9万元，我们预计随着五一假日和毕业季等旺季到来，公司单店收入有望持续提升。 持续优化模型，盈利能力回升。23Q1公司毛利率达到72%，环比22H2提升11pct，为2020年疫情以来最高水平，我们预计主因公司单店收入恢复后公司减少门店产品促销、高毛利的社交型自有产品占比提升。此外，我们认为22年计提大额减值后门店折摊减少、门店人力调配更加合理、所得税优惠等因素进一步推动了公司23Q1业绩扭亏。 特许合作门店模型较优，全年门店有望持续扩张。截止到2023年3月19日，公司门店749家，其中126家特许合作酒馆，我们预计23年全年有望展店200家，公司将以加盟店为主持续进行市场下沉。加盟模式中，加盟商针对硬装出资，公司则投入软装和标准化管理，公司对收入进行分级抽成，由于加盟门店店效高于直营门店，23Q1加盟门店OPM高于直营门店，扩张潜力可期。 修炼内功稳扎稳打，积极探索新模型：23Q1公司积极复盘梳理加盟体系，谨慎优选门店地址，探索出小店模型这类新模型。小店模型下公司单店桌数收缩到合理水平，降低店面成本的同时强化门店社交氛围，我们预计该模型有望进一步释放利润率，为加盟商创造更大的价值，助力公司快速扩张。 盈利预测与投资评级：公司23Q1业绩超预期，我们调整公司23-25年收入预期至23/28/31亿元（ 此前预期为24/26/29亿元）， 同比+45%/22%/12%，上调归母净利润预期至4.8/7.9/9.8亿元（此前预期为4.23/6.23/7.68亿元），同比+130%/65%/24%，对应23-25年PE分别为30/18/15x，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，宏观经济下行，竞争格局恶化，原材料价格上涨