《德赛西威（002920）系列点评之二十一》
德赛西威在2023年一季度实现了稳健的增长。营业收入为39.8亿元，同比增长26.8%，显著优于行业平均水平的32.3个百分点，展现出公司较强的市场竞争力。环比来看，虽然收入减少了17.4%，但相较于行业平均下滑情况（-22.4%），公司表现更为抗跌。
利润方面，尽管一季度的毛利率为21.1%，同比下降2.9个百分点，但净利率达到了8.3%，相比去年略有下降，主要是由于信用、资产减值以及所得税端的研发费用加计扣除的影响。一季度归母净利润为3.3亿元，同比增长3.9%，环比下降32.8%；扣非归母净利润为2.9亿元，同比下降5.5%，环比减少24.0%。非经常性损益主要来自于参股公司的公允价值变动。
座舱业务是德赛西威的传统优势领域，涵盖了车载信息娱乐、驾驶信息显示、显示终端和车身信息与控制等产品。2022年，智能座舱产品的营收及新项目订单年化销售额突破了百亿元大关。车载信息娱乐系统、显示系统和液晶仪表等核心产品在海外市场也取得了突破，获得了多个新客户和项目。
在智能驾驶领域，德赛西威也取得了显著进展。高级辅助驾驶系统（ADAS）实现了规模化量产，覆盖了包括上汽通用、长城汽车等在内的多家客户。同时，公司与华为、高通等合作伙伴的合作，进一步推动了智能座舱和自动驾驶技术的发展。截至2022年底，公司在智能驾驶领域的新项目订单年化销售额接近80亿元。
投资建议方面，德赛西威受益于智能座舱的多屏化趋势和新客户的拓展，同时在智能驾驶领域也展现出强劲的增长势头。预计2023-2025年的营收和净利润将分别达到201.0亿元、253.7亿元、306.7亿元和16.8亿元、23.3亿元、29.8亿元，每股收益分别为3.03元、4.20元、5.36元。基于2023年4月26日的收盘价101.64元，对应的市盈率为34倍、24倍、19倍，维持“增持”的评级。
风险提示主要包括行业竞争加剧、智能驾驶技术进步及渗透率提升不及预期、产品开发及客户项目获取不足等问题。
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