2023年一季报业绩点评：业绩符合预期，盈利能力回暖

事件：2023年4月26日，公司发布2023年一季度报告。23Q1公司实现营业收入9.3亿元，同比增长16.29%；归母净利润0.85亿元，同比增长17.84%。 盈利能力回暖，持续研发投入。 23Q1公司毛利率为31.72%，环比增长2.91pcts；净利率为9.13%，环比增长3.03pcts，盈利能力较22Q4有所回升。费用率方面，23Q1公司销售费用率、管理费用率分别为10.13%、5.69%，分别同比-0.1pct、+0.73pct，环比-1.24pcts、-0.35pct，其中管理费用率上升原因为公司规模扩大。研发方面，公司23年Q1研发投入共计0.61亿元，同比增长10.50%，截至23Q1末，公司累计申请专利2362项，累计获得授权1661项。依托互联互通、边缘计算、可视化智能云配电系统等技术，公司持续攻关低压配电解决方案升级，荣登《2022上海硬核科技企业TOP100榜单》。 参股新型储能研究院，品牌影响力有望提升。 4月13日，公司参股由南网科技牵头成立的广东新型储能国家研究院，该研究院主要针对新型储能方案及标准进行研究。公司在储能领域具备完善的产品及解决方案，本次参股研究院的设立，有利于促进与储能产业链各方深入合作，深入研究前沿储能行业低压解决方案，参与制定行业标准，提升品牌影响力。 海盐基地陆续搬迁，未来制造效率更上一层楼。 公司海盐智能生产基地按照工业4.0标准进行规划，预计23年底完成搬迁。未来公司主要产能将布局于海盐工厂，而上海工厂将作为总部保留智慧人居业务产能。后续随着智能工厂投产，公司的生产制造效率将进一步提升。 员工持股计划彰显公司对未来发展雄心。 2023年1月3日，公司发布业务决策团队1号及奋斗者2号员工持股计划。从触发条件来看，1）业务决策团队1号：以2022年年报数据为基数，2025年营业收入及扣非后归母净利润年复合增长率分别不低于25%及20%。2）奋斗者2号：三批归属条件，分别是以2022年年报数据为基数，23-25年营业收入增长率分别不低于20%/44%/73%，对应复合增速为20%，扣非后净利润增长率分别不低于15%/32%/52%，对应复合增速为15%。员工持股计划的触发条件清晰，彰显了公司对未来发展的期许，同时也有望提高公司的凝聚力、竞争力，有利于公司可持续发展。 投资建议：我们预计公司23-25年的营收分别为50.67、61.78、74.85亿元，增速分别为21.9%、21.9%、21.1%；归母净利润分别为5.5、6.84、8.62亿元，增速分别为30.4%、24.3%、26%。对应4月26日收盘价，公司23-25年估值分为23X、18X、15X。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）