海缆龙头盈利修复，通信+储能多曲线突破

事件：年报和一季报披露，归母净利润显著修复：2022年实现营业收入402.71亿元，同比-13.1%；实现归母净利润32.14亿元，同比+1663.98%；收入结构方面，电网建设122.77亿元，光通信及网络91.38亿元，海洋系列73.23亿元，新能源32.92亿元，铜产品50.23亿元，商品贸易18.75亿元，其他6.63亿元。2023年Q1实现营业收入82.75亿元，同比-10.92%；实现归母净利润7.68亿元，同比-24.36%。 海洋板块“设备+施工”两翼齐飞：海缆板块，公司突破±525kV超高压柔直海底电缆技术瓶颈，铸就行业领头羊。海工板块，公司提供全生命周期的工程总承包服务，服务海上风电项目30余个，施工覆盖主要沿海地区。 新能源储能快速发展+通信光缆竞争格局改善：公司拥有“料-芯-组-舱-站”全产业链式产品供应与服务，海内外订单持续放量，国内公司中标中广核、中石油、中节能、中电建等储能系统招标项目，公司2022年度储能系统采购中标量排名第二；海外中标蒙古能源部、巴基斯坦国家电网项目。通信光缆行业供需关系调整，运营商对集采的招投标策略更理性。公司光缆产品在中国电信、联通和移动的集采中投标排名分别为第一、第三和第四。 国际业绩再创新高：海上风电领域，完成包含菲律宾、德国和越南等多项海缆项目验收。海光缆通信领域，公司中标巴西无中继海底光缆订单超2300km。 在海上油气领域，公司相继在南美、中东获得多项重大项目。光缆领域，公司稳定给德国电信、法国以及东欧等运营商供货，海外光缆销售规模翻倍增长。 投资建议：公司海缆龙头地位稳固，光通信和储能业务快速发展。我们预计公司2023-2025年实现营业收入434.5/524.1/645.5亿元 ， 归母净利润40.8/50.3/60.4亿元。对应PE分别为12.5/10.2/8.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；上游原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；新增产能投放不及预期风险。