海缆龙头盈利保持强劲，出口实现关键突破

事件：一季报披露，归母净利润环比显著修复：公司发布2023年第一季度报告，实现营业收入14.38亿元，同比-20.82%；实现归母净利润2.56亿元，同比-8.10%，环比+141.18%；收入结构方面，陆缆系统7.82亿元，海缆系统5.60亿元，海洋工程0.94亿元。 在手订单保持高位：在手订单超89亿元，其中海缆系统50.14亿元、陆缆系统24.48亿元、海洋工程14.69亿元，2023年第一季度海陆缆系统累计中标金额约13亿元。 业务多点布局：中标项目涵盖电力建设、轨道交通、海洋油气等众多领域，包括南方电网配网材料框架招标项目、国家电网采购、国网上海市电力公司配网物资协议库存、深圳市轨道交通工程PPP项目等，获得高质量油田开发项目110KV海底复合电缆集中采购项目、锦州25-1脐带缆项目等高技术含量的海缆订单。 出口业务实现关键突破：公司获得卡塔尔油气公司脐带缆项目，签署英国InchCape海上风电项目220kV三芯输出缆供应前期工程协议，Inch Cape项目总规划装机容量108万千瓦，前期协议金额约人民币1400万元，公司完成220kV三芯2000平方毫米主缆相关型式实验及相关程序后，将另行签订主合同。 投资建议：公司电缆龙头地位稳固，创新研发领跑行业，具备成长空间。我们预计公司2023-2025年实现营业收入94.56/117.99/141.46亿元，归母净利润15.28/20.85/26.4亿元。对应PE分别为18.9/13.9/11.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；上游原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；新增产能投放不及预期风险。