高端产品占比持续提升，业绩高速增长

投资要点 事件：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营收3.98亿元，同比增长30.9%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长73.7%。2023年Q1实现营收1.02亿元，同比增长50.5%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长78.9%。中高端产品量价齐升，业绩高速增长。 中高端产品量价齐升，国产替代需求强烈，业绩实现高增长。2022年以来，受益于国产替代和教育贴息采购政策，国内市场营收增速高于公司整体业务增速，国内营收2022年、2023Q1分别同比增长73.5%和158.1%，其中，2023Q1境内教育市场同比增长468.6%。从产品结构来看，公司四大主力产品各档次产品均保持较快增长，2022年公司发布多款高端产品，四大主力产品全部达高端化，高端产品占比提升至18%，同比提升7pp，拉动产品均价提升26.7%；2022年、2023Q1高端产品营收分别同比增长103.2%和94.2%，其中，2023年Q1高毛利的射频微波类产品营收同比增长174.8%，高分辨率示波器营收同比增长162.7%，高端产品快速增长拉动公司业绩高增长。 产品结构优化，期间费用率下降，盈利能力提升。2022年公司期间费用率为21.2%，同比下降7.3pp，主要系公司募集资金利息收入带来财务费用率同比下降12.3pp；2023Q1单季度为26.7%，同比增加1.0pp。2022年公司综合毛利率为59.2%，同比提升3.6pp；2023Q1综合毛利率为57.5%，同比提升1.1pp。 65270 2022年公司净利率为35.1%，同比提升5.6pp；2023Q1单季度净利率为35.4%，同比提升8.7pp，净利率大幅提升。综合来看，公司毛利率提升主要系高毛利的射频微波等高端产品占比提升，毛利率提升叠加费用下降带动净利率大幅提升。 坚定推进高端战略，持续优化产品结构，公司未来发展动力充足。公司是全球极少数全线覆盖行业四大主力产品、且产品全达高端档次的通用电子测量领军企业，2022年以来，公司高端新产品密集发布，并实现境内市场快速导入，整体配套供应能力强，有望充分受益高端产品国产替代，持续带动公司业绩整体增长。2022年，公司也实现了自研芯片从“0”到“1”的突破，自研芯片的研发成功利于持续支撑公司时域产品高端化进程，为未来业绩持续增长奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.92、2.65、3.55亿元，未来三年归母净利润复合增长率36%，维持“持有”评级。 风险提示：技术与产品研发风险、芯片供应紧张风险、国际贸易摩擦风险。 指标/年度