金融衍生品策略日报：股市底部临近，债市多头情绪尚未消退

中信期货研究|金融衍生品策略日报 2023-04-27 股市底部临近，债市多头情绪尚未消退 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 权益端阶段性底部临近，低吸高弹性IM；债市多头情绪进一步释放。 113 112 111 110 109 108 107 106 105 104 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数 中信期货商品指数 240 220 200 180 160 140 120 103100 摘要： 权益方面，预计市场接近阶段性底部区间，等待事件落地，可低吸布局超跌反弹。近期下跌受资金拥挤、中观数据弱势、业绩利空、机构调仓等因素影响，计价比较充分，因 ①沪指自最高点跌近5%；②周五将结束所有年报和一季报披露；③假期前将召开重要会议，释放政策信号；④节日效应影响，资金或抢跑布局出行和消费链；⑤指示涨跌分歧的行业分化度指标高位拐头回落。底部布局方向可关注前期跌幅最深的中证1000，低吸IM。因向下空间有限，资金关注修复弹性，抢跑抄底赛道股，昨日见资金从TMT流向电新，推动电力设备和汽车板块领涨。另外，4月确定性最强的红利指数已创2022年5月以来新高，随着财报期尾声，向上赔率和性价比下降，可逐步止盈离场。 期权方面，持仓量PCR水平位置接近3月10日，暨上一轮区间箱体震荡的起点；期权市场成交额相较于周二近乎减半，期权隐含波动率自然回落；成交额PCR与成交量PCR指标出现拐点，对应市场行情拐点。期权端信号整体震荡偏强。期权策略震荡增厚为主，也仍可适当预留仓位布局进攻策略，博弈市场超跌后的反弹行情。 国债方面，昨日国债期货表现较为强势，T主力合约日内整体呈现不断上行的态势，多头情绪较为高涨。而现券方面或受国债期货的强势表现带动，收益率也明显下行，10Y国债收益率下行至2.806%。在地产表现不佳以及对经济修复持续性存疑的情况下，近期债市多头情绪始终未明显消退。而资金面方面当前也整体较为平稳，央行昨日开展950亿元逆回 购，继续净投放630亿元。多重因素共振带动近期收益率的下行。而当前从国债期货端来看，市场或仍处于多头主导的格局，空头整体积极性仍不如多头。建议交易性需求谨慎偏多；基差近期有所回落，可关注空头套保的建仓机会；适当关注曲线做陡。 风险因子：1）年报或一季报暴雷，2）二次疫情大规模爆发；3）市场流动性持续萎缩；4）经济修复不及预期；5）政策再度加码 2020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14 金融衍生品团队 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 程小庆 021-60819969 从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点展望 股指期货 股指期权 国债期货 观点：阶段性底部临近，低吸高弹性IM （1）IF、IH、IC、IM当月基差收于5.37点、3.42点、-10.55点、4.6点，较上一交易日变化-2.17点、-0.34点、-1点、-4.16点； （2）IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于8.2点、10.4点、22.4点、21.2点，环比变化0点、2.2点、-4.2点、2点； （3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化-3914手、-3126手、-10926手、-6994手； （4）沪股通净买入0.79亿元，深股通净买入6.72亿元。 逻辑：昨日沪指低开冲高后收平，有止跌企稳迹象。我们预计市场接近阶段性底部区间，等待事件落地，可低吸布局超跌反弹。近期下跌受资金拥 震荡 挤、中观数据弱势、业绩利空、机构调仓等因素影响，计价比较充分，因 ①沪指自最高点跌近5%；②周五将结束所有年报和一季报披露；③假期前将召开重要会议，释放政策信号；④节日效应影响，资金或抢跑布局出行和消费链；⑤指示涨跌分歧的行业分化度指标高位拐头回落。 底部布局方向可关注前期跌幅最深的中证1000，低吸IM。因向下空间有限，资金关注修复弹性，抢跑抄底赛道股，昨日见资金从TMT流向电新，推动电力设备和汽车板块领涨。另外，4月确定性最强的红利指数已创2022年5月以来新高，随着财报期尾声，向上赔率和性价比下降，可逐步止盈离场。操作建议：低吸IM 风险因子：1）年报或一季报暴雷，2）二次疫情大规模爆发观点：整体震荡偏强 逻辑：昨日权益市场有所企稳，沪指收盘下跌0.02%。期权方面，持仓量PCR 水平位置接近3月10日，暨上一轮区间箱体震荡的起点；期权市场成交额相较于周二近乎减半，期权隐含波动率自然回落；成交额PCR与成交量PCR指标出现拐点，对应市场行情拐点。期权端信号整体震荡偏强。基本面方面，新能源板块带动市场反弹，个股普涨；信创、人工智能持续走弱。但伴随 财报披露接近尾声，市场转而关注政策热点驱动，同时也给予计算机相关震荡 板块充分的调整空间；若复苏斜率放缓且政策证伪，计算机板块则有机会重新主导市场。虽然技术面出现一定反弹信号，但基金重仓股并未抢跑市场，上涨并非一簇而就。期权策略震荡增厚为主，也仍可适当预留仓位布局进攻策略，博弈市场超跌后的反弹行情。 操作建议：策略灵活切换 风险因子：1）市场流动性持续萎缩观点：多头情绪进一步释放 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为64309手、50023手、震荡 18988手、5745手，1日变动2239手、2079手、-7599手、-1563手，持 仓量分别为185491手、102251手、59148手、6419手，1日变动-1712手、 -1850手、-734手、304手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.520元、0.295元、0.155元、0.620元，1日变动-0.020元、-0.015元、0.005元、-0.060 元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为101.660元、100.535元、302.730元、206.840元，1日变动0.055元、- 0.035元、-0.015元、0.375元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.189元、0.098元、0.010元、0.274元，1日变动-0.036元、-0.024元、-0.005元、0.012元。 （5）央行昨日开展950亿元7天期逆回购，当日有320亿元逆回购到期。逻辑：昨日国债期货全线上涨，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别上涨0.14%、0.10%、0.03%和0.05%。昨日国债期货表现较为强势，T主力合约日内整体呈现不断上行的态势，多头情绪较为高涨。而现券方面或受国债期货的强势表现带动，收益率也明显下行，10Y国债收益率下行至2.806%。在地产表现不佳以及对经济修复持续性存疑的情况下，近期债市多头情绪始终未明显消退。而资金面方面当前也整体较为平稳，央行昨日开展950亿元逆回购，继续净投放630亿元。多重因素共振带动近期收益率的下行。而当前从国债期货端来看，市场或仍处于多头主导的格局，空头整体积极性仍不如多头。建议交易性需求谨慎偏多；基差近期有所回落，可关注空头套保的建仓机会；适当关注曲线做陡。 操作建议：交易性需求谨慎偏多；基差近期有所回落，可关注空头套保的建仓机会；适当关注曲线做陡。 风险因子：1）经济修复不及预期；2）政策再度加码 二、经济日历 图表1：当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/04/27 09:30 欧洲 欧元区经济景气指数 99.3 99.9 2022/04/28 07:30 日本 日本东京CPI年率 3.3 3.3 2022/04/28 20:00 德国 德国CPI年率 7.4 7.4 资料来源：Wind中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1.国务院办公厅发布《关于优化调整稳就业政策措施全力促发展惠民生的通知》。具体措施包括，激发活力扩大就业容量，加大对吸纳就业能力强的行业企业扩岗政策支持、支持金融机构开展稳岗扩岗服务和贷款业务、发挥创业带动就业倍增效应、加大技能培训支持力度、继续实施失业保险稳岗返还政策；拓宽渠道促进高校毕业生等青年就业创业。鼓励企业吸纳就业、鼓励引导基层就业、支持国有企业扩大招聘规模、稳定机关事业单位岗位规模、稳定机关事业单位岗位规模、实施2023年百万就业见习岗位募集计划等。 2.国家主席习近平4月26日下午应约同乌克兰总统泽连斯基通电话，双方就中乌关系和乌克兰危机交换意见。习近平指出，乌克兰危机复杂演变，对国际形势产生重大影响。在乌克兰危机问题上，中方始终站在和平一边，核心立场就是劝和促谈。希望各方从乌克兰危机中深刻反思，通过对话，共同寻求欧洲长治久安之道。中方将坚持劝和促谈，为尽快止战停火、恢复和平作出自己的努力。中方将派中国政府欧亚事务特别代表赴乌克兰等国访问，就政治解决乌克兰危机同各方进行深入沟通。中方已向乌方提供多批人道主义援助，愿继续提供力所能及的帮助。（央视新闻） 3.国家能源局、交通运输部发布《关于切实做好节假日期间新能源汽车充电服务保障有关工作的通知》，加大公共充电设施建设力度，加快补齐县城、乡镇建设短板，推动旅游景区及周边停车场充电设施建设；提前开展充电需求预判，联合制定节假日充电服务保障方案，及早发布绿色出行充电攻略，引导新能源车主合理规划出行；对预判车流量特别大、可能出现严重拥堵的高速公路服务区，尽量布局移动式应急充电设备，缓解充电排队现象。 4.财联社4月26日电，比特币一度升破30000美元，区块链概念股盘前大涨，MarathonDigital涨逾14%，RiotBlockchain涨超12%，Coinbase、嘉楠科技涨超7%，MicroStrategy涨逾6%。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表2：Shibor利率图表3：公开市场操作 3.5 3 2.5 Shibor利率水平 隔夜 1W 2W 1M 9000 8000 7000 6000 投放量到期量 2 1.5 1 0.5 5000 4000 3000 2000 1000 0 2022/07/062022/09/062022/11/062023/01/062023/03/06 0 2021/12/25 2022/05/252022/10/25 2023/03/25 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表4：股指期货价差日度监测 —级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 5.37 -2.17 4.73 IC IC当月 -10.55 -1.00 -8.18 IH IH当月 3.42 -0.34 0.94 IM IM当月 4.60 -4.16 14.98 跨期价差 IF IF01-IF00 -8.20 0.00 -16.00 IF02-IF01 -32.40 2.00 -24.60 IF03-IF02 -4.00 3.60 32.20 IC IC01-IC00 -22.40 4.20 -6.20 IC02-IC01 -62.40 1.60 -29.00 IC03-IC02 -59.80 -11.60 25.20 IH IH01-IH00 -10.40 -2.20 -18.20 IH02-IH01 -25.00 1.20 -18.60 IH03-IH02 7.40 6.00 37.20 IM IM01-IM00