毛利率提升，业绩有望逐季走高

毛利率提升，业绩有望逐季走高 2023年4月26日 证券研究报告公司研究 公司点评报告欧陆通(300870)投资评级买入上次评级买入王舫朝非银&中小盘首席分析师执业编号：S1500519120002联系电话：010-83326877邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 事件：公司发布23年一季报，实现营收5.19亿元，同比-16.36%，归母净 利润173万元，同比扭亏。点评： 收入同比负增或因为年初我国疫情刚过峰影响出货，以及全球经济不振 带来电源适配器和其它充电工具等消费级电源增速下滑。净利润扭亏，净利率0.25%，费用总额1.05亿元，管理费用2927万元，较去年同 期减少2313万元，系股权激励费用减少所致；财务费用增加802万元， 美元汇率下降带汇兑损失；研发费用4968万元，同比增长但环比呈现下降态势，整体费用额趋稳。 毛利率19.48%，yoy+5.9pct，基本回到2021年原材料价格上涨之前水平。我们认为伴随服务器电源需求旺盛、充电桩电源模块批量供货，规模效应下公司毛利率水平有望持续提升。 公司深耕电源主业，我们认为，未来适配器电源基本盘增速有望超越行业，服务器电源有望高速发展。在新能源领域推出可应用于充换电设施的充电模块产品，坚持技术领先，在高研发投入期后，2023年公司业绩有望进入兑现期。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-25年归母净利润分别为1.83亿元、2.91亿元、4.49亿元，同比分别+102.5%、+59.7%、+54.1%。公司产品技术领先，扩产能，投研发，精效益，随着高毛利率产品放量 带来规模效应，有望迎来收入增长和毛利率提升的“双击”。长期看好公司服务器电源的拓展能力，充电桩高功率电源模块的市场潜力，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：疫情影响海外工厂，原材料价格剧烈波动，汇率风险，下游市场拓展、服务器客户拓展、其他电源业务增长不及预期。 重要财务指标营业总收入（百万元） 2021A2,572 2022A2,703 2023E3,360 2024E4,220 2025E5,171 同比(%) 23.4% 5.1% 24.3% 25.6% 22.5% 归母净利润（百万元） 111 90 183 291 449 同比(%) -42.7% -18.8% 102.5% 59.7% 54.1% 毛利率(%) 15.6% 18.2% 18.8% 19.7% 21.3% ROE(%) 7.1% 5.5% 10.2% 14.1% 18.0% EPS（摊薄）（元） 1.10 0.86 1.79 2.86 4.41 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年4月26日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,398 1,931 2,218 2,307 3,106 营业总收入 2,572 2,703 3,360 4,220 5,171 货币资金 774 518 452 159 489 营业成本 2,170 2,212 2,727 3,391 4,067 应收票据 12 58 44 73 79 营业税金及 9 12 14 14 18 应收账款 797 816 1,027 1,282 1,576 销售费用 58 63 81 106 129 预付账款 18 3 13 10 15 管理费用 83 137 195 169 207 存货 510 403 568 662 821 研发费用 132 198 185 232 269 其他 288 133 113 120 126 财务费用 11 -30 -6 -5 -7 非流动资产 1,276 1,408 1,669 1,847 1,947 减值损失合 -7 -14 0 0 0 长期股权投资 1 1 1 1 1 投资净收益 11 4 17 1 1 固定资产（合 830 1,098 1,296 1,420 1,472 其他 12 7 24 13 16 无形资产 78 76 86 96 106 营业利润 126 108 205 328 505 其他 368 233 286 331 368 营业外收支 -1 2 0 0 0 资产总计 3,674 3,339 3,887 4,154 5,054 利润总额 125 110 205 328 505 流动负债 2,026 1,408 2,056 2,051 2,522 所得税 14 22 23 36 56 短期借款 329 201 230 42 0 净利润 111 88 183 291 449 应付票据 431 291 450 503 638 少数股东损 0 -2 0 0 0 应付账款1,1006601,0981,1881,532 归属母公司净利润 11190183291449 其他 166 256 277 317 352 EBITDA 212 206 348 504 707 非流动负债 74 303 41 41 41 EPS（当年） 1.10 0.86 1.79 2.86 4.41 长期借款 0 262 0 0 0 其他 74 41 41 41 41 现金流量表单位:百万元 负债合计 2,100 1,711 2,097 2,092 2,562 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 少数股东权益 0 1 1 1 1 经营活动现 金流 162 137 580 274 701 归属母公司股 1,574 1,627 1,790 2,061 2,490 111 88 183 291 449 负债和股东权3,674 3,339 3,887 4,154 5,054 折旧摊销 87 131 149 182 210 财务费用 5 3 0 0 0 单位:百 投资损失-11-4-17-1-1 重要财务指标 万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变 -45 -100 265 -198 43 营业总收入 2,572 2,703 3,360 4,220 5,171 其它 15 19 0 0 0 同比（%） 23.4% 5.1% 24.3% 25.6% 22.5% 投资活动现金流 -95 -487 -393 -359 -309 归属母公司净利润 111 90 183 291 449 资本支出 -519 -641 -410 -360 -310 同比（%） -42.7% -18.8% 102.5% 59.7% 54.1% 长期投资 -1 0 0 0 0 毛利率（%） 15.6% 18.2% 18.8% 19.7% 21.3% 其他 425 153 17 1 1 净利润 东权益 益 ROE%7.1%5.5%10.2%14.1%18.0% 筹资活动现 金流25494-252-208-62 EPS(摊 薄)(元) 1.10 0.86 1.79 2.86 4.41 吸收投资 15 7 0 0 0 P/B 5.42 2.77 10.57 7.78 5.47 EV/EBITDA 38.35 22.31 24.85 17.39 11.87 P/E76.1551.5842.0327.3917.53借款484656-232-188-42 支付利息或 股息 -35 -28 -20 -20 -20 现金流净增 加额317-235-66-293330 研究团队简介 王舫朝，信达证券研发中心金融地产中心总经理、非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心。 武子皓，中小盘分析师，西安交通大学学士，悉尼大学硕士，ACCA，五年研究经验，曾就职于民生证券，国泰君安证券，2022年加入信达证券从事中小市值行业研究工作，2019年“新浪金麒麟行业新锐分析师”。 机构销联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 王赫然 15942898375 wangheran@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 华南区销售 蔡静 18300030194 caijing1@cindasc.com 华南区销售 聂振坤 15521067883 niezhenkun@cindasc.com 华南区销售 张佳琳 13923488778 zhangjialin@ci