FPGA国产替代开拓者，成长动力充足

国内领先的FPGA芯片设计企业，业绩扭亏为盈，维持“买入”评级 公司发布2022年年报与2023年一季报。2022年实现营收10.42亿元，同比+53.57%；归母净利润0.60亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润0.07亿元，同比扭亏为盈；毛利率39.81%，同比+3.57pcts。2022Q4单季度实现营收2.45亿元，同比+33.62%，环比-12.94%；归母净利润-0.02亿元，环比+0.27亿元；扣非净利润-0.25亿元；毛利率42.83%，同比+7.92pcts，环比+0.84pcts。2023Q1单季度实现营收1.88亿元，同比-27.38%，环比-23.36%；归母净利润-0.51亿元；扣非净利润-0.57亿元；毛利率37.32%，同比+1.27pcts，环比-5.51pcts。考虑国产替代加速和公司新品不断上市等因素，我们上调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为0.99（+0.34）/1.59（+0.14）/2.22亿元，对应EPS为0.25（+0.09）/0.40（+0.04）/0.55元，当前股价对应PE为218.4/135.7/97.2倍，考虑到公司业绩处于高速增长期，维持“买入”评级。 重视研发，产品矩阵向高端市场不断拓展，成长动力充足 公司重视研发，2022年研发人员328人，同比+23.31%，研发费用3.32亿元，同比+36.15%，占收入比例为31.83%，技术实力进一步加强。2022年，公司FPGA芯片业务实现营收9.89亿元，同比+53.96%，占营业总收入的94.90%，毛利率39.13%，同比+4.94pcts；公司FPSoC业务实现营收0.39亿元，同比+119.22%，占营业总收入的3.76%，毛利率47.51%，同比-6.87pcts。公司不断推出新品应对复杂的行业变化。2022年，公司FPGA系列和FPSoC系列共发布6款新品，包括2款车规级FPGA新品，满足更广泛的市场需求。FPGA产品系列中的PHOENIX家族产品更是作为公司进入中高端市场的敲门砖，销售额不断提升，有效地带动了公司整体毛利率的增长。公司是国内少数全流程自主开发FPGA专用软件的公司，FPGA软硬件生态体系的建立有利于提高公司提升客户粘性，继续保持公司在FPGA芯片领域国产领头羊的地位，未来将继续受益于国产替代需求，业绩有望高速增长 风险提示：下游景气度不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要