2023年一季报点评：业绩符合预期，利润率环比保持稳定

公司研究 证券研究报告 锂电池2023年04月24日 容百科技（688005）2023年一季报点评 业绩符合预期，利润率环比保持稳定 强推维持） 目标价：80.7元 当前价：67.12元 华创证券研究所 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 证券分析师：何家金 邮箱：hejiajin@hcyjs.com执业编号：S0360523010001 公司基本数据 总股本(万股)45,088.33 已上市流通股(万股)28,041.91 总市值(亿元)302.63 流通市值(亿元)188.22 资产负债率(%)65.36 每股净资产(元)16.04 12个月内最高/最低价154.69/66.87 市场表现对比图(近12个月) 2022-04-25~2023-04-21 79% 45% 11% -23%22/0422/0722/0922/11 容百科技 23/0223/04 沪深300 相关研究报告 《容百科技（688005）2022年度报告点评：新一体化巩固全球地位，多元产品布局优化结构》 2023-03-31 《容百科技（688005）2022年业绩快报点评：业 事项： 容百科技发布2023年第一季度业绩公告，报告期内公司实现营收83.68亿元，同比增加61.91％，环比下降22.83%；归母净利润3.11亿元，同比增长6.29%，环比下降28.54％；扣非归母净利润2.97亿元，同比增长0.32%，环比下降26.72%；销售毛利率8.72%，同比下降4.87%，环比上升0.86%；销售净利率3.79%，同比下降1.84%，环比下降0.4%。 评论： 公司出货量保持高增长，业绩符合预期。受益于下游新能源车旺盛需求，23年Q1公司正极材料出货2.61万吨，同比增长50%。预计公司单吨盈利约为 1.2万元/吨，主要系上游原材料价格的快速波动导致环比下降，但公司通过一系列举措实施对供应链的有效管理，将原料价格波动对公司经营的影响控制较好，整体单吨盈利保持稳定，业绩符合预期。 产能持续放量，海外客户进展顺利。随着IRA法案的推出，与美国签订自由贸易协定（FTA）的国家所生产的产品可以获取一定比例的补贴。韩国位列FTA国家名单中，公司在韩国的忠州基地是中国企业在海外建成的第一个高 镍正极材料生产项目，目前一期已经建成了2万吨产能，已经顺利投产，根据 公司此前公告，预计23年能实现5万吨产能的放量。同时公司陆续完成海外客户的认证，随着产能爬坡和客户认证的推进，公司有望通过海外市场实现业绩增长。 技术不断突破，加速布局磷酸锰铁锂和钠电。磷酸锰铁锂方面，公司在主要客户开发方面取得积极进展，出货量实现稳步提升。钠电材料方面，公司积极研发新技术，已经完成部分下游电池客户审厂认证，同时公司在普鲁士白及聚阴离子钠电正极材料领域同步持续进行开发，储备相应技术应对市场需求。 投资建议：考虑到公司出货量保持高增长，海外客户不断突破，但存在市场竞争加剧等影响，我们预计公司2023-2025归母净利润分别为18.19/23.64/29.56亿元，当前市值对应PE分别为17/13/10倍。参考可比公司估值，给予2023年20xPE，对应目标价80.7元，维持“强推”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动等 主要财务指标 2022A2023E2024E2025E 营业总收入(百万) 30,123 36,244 46,444 55,084 绩符合预期，新材料体系放量》 同比增速(%) 193.6% 20.3% 28.1% 18.6% 2023-02-27 归母净利润(百万) 1,353 1,819 2,364 2,956 《容百科技（688005）2022年度业绩预告点评： 同比增速(%) 48.5% 34.4% 30.0% 25.1% 业绩符合预期，量利稳步提升》 每股盈利(元) 3.00 4.03 5.24 6.56 2022-12-29 市盈率(倍) 22 17 13 10 市净率(倍) 4.3 3.5 2.7 2.2 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年4月21日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2022 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 5,001 11,953 20,032 27,942 营业总收入 30,123 36,244 46,444 55,084 应收票据 392 471 604 1,708 营业成本 27,332 32,970 42,300 50,094 应收账款 3,793 4,563 5,847 6,935 税金及附加 58 70 89 106 预付账款 772 613 888 1,122 销售费用 42 51 56 55 存货 3,297 4,176 5,358 6,345 管理费用 442 435 511 551 合同资产 0 0 0 0 研发费用 487 507 557 551 其他流动资产 3,862 5,158 6,558 7,363 财务费用 17 104 189 291 流动资产合计 17,117 26,934 39,287 51,415 信用减值损失 -38 -10 -12 -14 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -58 -9 -15 -24 长期股权投资 139 139 139 139 公允价值变动收益 -18 1 1 2 固定资产 4,579 4,779 4,952 5,001 投资收益 -98 -16 -20 -25 在建工程 2,611 2,351 2,091 1,931 其他收益 86 30 34 38 无形资产 573 589 626 668 营业利润 1,618 2,102 2,729 3,412 其他非流动资产 641 629 625 629 营业外收入 8 1 2 2 非流动资产合计 8,543 8,487 8,433 8,368 营业外支出 43 13 14 16 资产合计25,660 35,421 47,720 59,783 利润总额 1,583 2,090 2,717 3,398 短期借款1,963 3,425 4,887 6,349 所得税 209 271 353 442 应付票据 7,819 9,416 13,602 17,496 净利润 1,374 1,819 2,364 2,956 应付账款 3,610 6,457 8,625 10,265 少数股东损益 21 0 0 0 预收款项 0 2 2 3 归属母公司净利润 1,353 1,819 2,364 2,956 合同负债 81 98 125 148 NOPLAT 1,389 1,909 2,529 3,209 其他应付款 102 102 102 102 EPS(摊薄)（元） 3.00 4.03 5.24 6.56 一年内到期的非流动负债397 397 397 397 其他流动负债 203 231 287 339 主要财务比率 流动负债合计 14,175 20,128 28,027 35,099 2022 2023E 2024E 2025E 长期借款 2,678 4,714 6,749 8,785 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 193.6% 20.3% 28.1% 18.6% 其他非流动负债 254 253 254 253 EBIT增长率 61.9% 37.2% 32.4% 26.9% 非流动负债合计 2,932 4,967 7,003 9,038 归母净利润增长率 48.5% 34.4% 30.0% 25.1% 负债合计 17,107 25,095 35,030 44,137 获利能力 归属母公司所有者权益 6,965 8,738 11,102 14,058 毛利率 9.3% 9.0% 8.9% 9.1% 少数股东权益 1,588 1,588 1,588 1,588 净利率 4.6% 5.0% 5.1% 5.4% 所有者权益合计 8,553 10,326 12,690 15,646 ROE 15.8% 17.6% 18.6% 18.9% 负债和股东权益 25,660 35,421 47,720 59,783 ROIC 12.2% 11.8% 11.9% 11.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 66.7% 70.8% 73.4% 73.8% 单位：百万元2022 2023E 2024E 2025E 债务权益比 61.9% 85.1% 96.8% 100.9% 经营活动现金流-241 4,130 5,164 5,089 流动比率 1.2 1.3 1.4 1.5 现金收益1,722 2,401 3,044 3,754 速动比率 1.0 1.1 1.2 1.3 存货影响 -1,629 -879 -1,182 -987 营运能力 经营性应收影响 -2,857 -682 -1,677 -2,401 总资产周转率 1.2 1.0 1.0 0.9 经营性应付影响 3,913 4,446 6,353 5,536 应收账款周转天数 34 41 40 42 其他影响 -1,390 -1,156 -1,375 -813 应付账款周转天数 40 55 64 68 投资活动现金流 -3,062 -525 -425 -416 存货周转天数 33 41 41 42 资本支出 -2,963 -435 -441 -438每股指标(元) 股权投资-106 0 0 0 每股收益 3.00 4.03 5.24 6.56 其他长期资产变化7 -90 16 22 每股经营现金流 -0.53 9.16 11.45 11.29 融资活动现金流4,477 3,347 3,340 3,237 每股净资产 15.45 19.38 24.62 31.18 借款增加 3,799 3,497 3,497 3,497估值比率 股利及利息支付 -191 -104 -189 -291 P/E 22 17 13 10 股东融资 917 917 917 917 P/B 4 4 3 2 其他影响 -48 -963 -885 -886 EV/EBITDA 56 40 32 26 资料来源：公司公告，华创证券预测 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟 吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券/方正证券/德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国�学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智 能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。研究员：梁旭 武汉大学物理学本科，港中文金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理