公司整体盈利改善明显，产品品类拓展持续推进

事件： 2022年公司实现营业收入14.99亿元，同比-8.23%；归母净利润1.78亿元，同比+48.52%；扣非归母净利润1.67亿元，同比+50.62%。由于公司之前发布了22年度业绩预增公告，营收业绩符合预期。 2023Q1公司实现营业收入3.78亿元，同比+2.92%；归母净利润0.46亿元，同比+82.03%；扣非归母净利润0.40亿元，同比+96.72%。营收符合预期，业绩超出预期。 现金分红：公司拟以权益分派股权登记日总股本为基数，每10股派送现金分红人民币4.80元（含税），以此计算合计拟派发现金红利89,596,800.00元（含税）。本年度公司现金分红占公司2022年度归属于上市公司股东净利润的50.33%，不转增股本，不送红股，剩余未分配利润结转下一年度。 投资建议： 公司内销业务显著增长，收入占比提升；各业务利润水平同比提升明显。 随着海外市场的恢复和库存逐渐去化完毕，公司外销业务收入增速有望修复；公司积极在国内市场开拓新品类，寻求多向发展，后续国内收入增长或将维持 。 我们看好公司的长期发展 ，预计23-25年营收收入为18.01/22.21/26.72亿元（23-24年前值20.08/23.81亿元，考虑到国内空炸行业增速放缓等因素，稍下调23-24年营收预期），预计23-25年归母净利润为2.06/2.57/3.15亿元（23-24年前值1.88/2.23亿元，考虑到整体原材料价格回落和后续毛利率水平较好的咖啡机新品的推出，上调23-24年业绩预期），对应估值为15.7x/12.6x/10.3x，维持“增持”评级。 风险提示：新品销售不及预期，原材料价格上涨风险，海外需求不及预期等 财务数据和估值 1.事件 2022年公司实现营业收入14.99亿元，同比-8.23%；归母净利润1.78亿元，同比+48.52%； 扣非归母净利润1.67亿元，同比+50.62%。由于公司之前发布了22年度业绩预增公告，营收业绩符合预期。 2023Q1公司实现营业收入3.78亿元，同比+2.92%；归母净利润0.46亿元，同比+82.03%； 扣非归母净利润0.40亿元，同比+96.72%。营收符合预期，业绩超出预期。 现金分红：公司拟以权益分派股权登记日总股本为基数，每10股派送现金分红人民币4.80元（含税），以此计算合计拟派发现金红利89,596,800.00元（含税）。本年度公司现金分红占公司2022年度归属于上市公司股东净利润的50.33%，不转增股本，不送红股，剩余未分配利润结转下一年度。 2.收入：内销增速放缓，外销Q4环比改善 全年整体营收高个位数下滑，其中Q4实现同比略微增长（+4.32%）。分内外销来看，内销方面，受国内客户苏泊尔、飞利浦的订单量增速大幅提升影响，全年内销收入2.34亿元，同比达+176.24%，实现翻倍增长。外销方面，全年营收承压明显，公司海外订单量有所减少，收入12.56亿元，同比-18.83%。其中22H2，内销/外销收入分别为0.88/6.85亿元，同比分别为+72.36/-16.71%，环比分别为-40.12/20.02%，外销环比改善较明显，原因是22年Q4订单恢复情况较好，欧洲地区中英国订单贡献较多。展望23年，公司计划推出五款咖啡机，以及海外TIKTOK等新渠道的拓展，公司有望形成多品类矩阵，营收增长稳定性有望稳步提升。 23Q1分内外销看：根据22年年报的情况，我们预测外销收入占比为90%左右，同比或有所提升，可能系外销有所修复、内销受高基数以及23Q1国内空炸行业增速放缓的影响同比有所下滑（奥维云网数据）。 3.利润：原材料+汇率双向利好公司利润端，各业务毛利率水平同比改善明显 22年公司毛利率为19.55%，同比+4.16 pct，净利率为11.88%，同比+4.54 pct；其中22Q4毛利率为25.30%，同比+9.29 pct，净利率为10.46%，同比+2.83pct。得益于原材料价格回落和人民币汇率的提升，22全年公司毛利率得到较好提升。分内外销看，22年公司内/外销毛利率分别为18.92%和19.59%，同比分别+1.8/+4.4 pct；22H2公司内/外销毛利率分别为17.93%/24.18%，同比分别+1.27 /+8.57 pct，环比分别-1.57/+10.10 pct，外销渠道毛利率提升较明显。分品类看 ，22年公司空气炸锅/空气烤箱/油炸锅毛利率同比分别+2.7/+7.2/+3.8pct；22 H2 公司空气炸锅/空气烤箱/油炸锅毛利率同比分别+6.3/+9.5/+7.9 pct，环比分别为+7.8/+8.9/+7.3pct。 我们认为在原材料价格下行叠加多重影响因素下，23Q1公司毛利率已恢复至20年的正常水平。我们认为，汇兑对公司外销业务的营收和毛利率的贡献或将环比逐渐减弱，但同比仍有正向贡献，或带来了毛利率和净利率的提升。 4.费用 公司22年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.14%/2.64%/4.30%/-2.17%， 同比+0.16/+0.58/+0.95/-2.95 pct。22Q4季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.02%/2.26%/5.22%/2.44%，同比-0.21/+0.49/+1.42/+0.61 pct。 公司23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.96%/2.51%/3.52%/1.98%， 同比-0.04/-0.27/+0.78/+1.58 pct。公司财务费用率波动主要由于汇率变化所致。 5.拟投资参与设立私募基金 公司拟认缴2,000万元人民币，约占合伙企业47.62%的份额，担任有限合伙人。与重庆市维都利新能源有限公司合作设立私募基金共青城比晖创业投资合伙企业（有限合伙）（暂定，最终名称以工商管理部门登记为准），重点投资境内新能源及智能家居等领域的处于创业各阶段的未上市企业。 6.投资建议 公司内销业务显著增长，收入占比提升；各业务利润水平同比提升明显。我们认为，随着海外市场的恢复和库存逐渐去化完毕，公司外销业务收入增速有望修复；公司积极在国内市场开拓新品类，寻求多向发展，后续国内收入增长或将维持。我们看好公司的长期发展，预计23-25年营收收入为18.01/22.21/26.72亿元（23-24年前值20.08/23.81亿元，考虑到国内空炸行业增速放缓等因素，稍下调23-24年营收预期），预计23-25年归母净利润为2.06/2.57/3.15亿元（23-24年前值1.88/2.23亿元，考虑到整体原材料价格回落和后续毛利率水平较好的咖啡机新品的推出， 上调23-24年业绩预期 ）， 对应估值为15.7x/12.6x/10.3x，维持“增持”评级。 7.风险提示 新品销售不及预期，原材料价格上涨风险，海外需求不及预期等。