2022年年报点评：煤、电助力业绩增长，新能源板块未来盈利可期

事件：2023年4月25日，公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入267.93亿元，同比增长8.59%；实现归属于上市公司股东的净利润39.87亿元，同比增长11.29%。 煤炭产销平稳，毛利率同比抬升，业绩稳定性强。2022年，公司实现原煤产量4599.88万吨，同比增长0.04%；销售商品煤4599.80万吨，同比下降0.08%，产销基本平稳。2022年，公司煤炭综合售价同比上涨12.60%至182.76元/吨，吨煤成本同比增长7.93%至91.93元/吨，煤炭业务综合毛利率为51.45%，同比抬升2.46个百分点。公司煤炭销售以长协为主，价格波动相对较弱，业绩稳定性强。 发电业务量价齐升，新能源有望成为新的盈利增长点。2022年，公司实现发电量84.91亿度，同比增长11.37%；售电量77.30亿度，同比增长12.21%。 2022年，公司实现度电收入0.35元/度，同比增长6.71%；发电成本0.20元/度，同比下降0.64%；电力业务毛利率为36.62%，同比抬升4.74个百分点。 近年来，公司不断拓展新能源发电业务，据年报公告，公司已投产运行新能源发电装机规模217万千瓦，“十四五”期间，公司仍将大力开发绿电项目，到“十四五”末，公司规划新能源装机规模将达到700万千瓦以上，成为企业利润增长的又一支撑点。 电解铝价格上涨，原料成本上升拖累毛利率水平。2022年，公司实现电解铝产量86.35万吨，同比下降1.73%；电解铝销量86.17万吨，同比下降2.11%。 2022年，公司实现电解铝单位售价17457.12元/吨，同比增长6.45%；吨电解铝成本为14266.77元/吨，同比增长17.67%；电解铝产品综合毛利率为18.84%，同比下降7.69个百分点。2022年，霍煤鸿骏净利润为14.24亿元，主要受原材料成本增长影响同比减少41.63%。2022年受海外能源价格高企的影响，铝价承压弱势运行，2023年伴随汽车、光伏、房地产等需求上升带动铝消费，铝价有望重回基本面，公司电解铝业务盈利有望持续增长。 拟现金分红28.11%，2022年股息率3.75%。拟公司拟每股派发现金红利0.5元（含税），共计派发现金股利11.21亿元，现金分红比例28.11%，以2023年4月25日收盘价计算，2022年股息率3.75%。 投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润为37.13/39.73/42.14亿元，对应EPS分别为1.66/1.77/1.88元/股，2023年4月25日股价的PE倍数分别为8/8/7倍。维持“推荐”评级。 风险提示：1）区域市场需求变化或导致煤价下跌；2）火电利润或因电力市场放开下降，以及成本增加风险；3）新能源在建项目多，存在政策变化风险； 4）电解铝价格大幅下跌。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）