产能逐步释放，业绩增速亮眼

宏微科技（688711.SH） 产能逐步释放，业绩增速亮眼 公司发布2022年报。2022年公司实现营收9.26亿，yoy68.18%；归母净利润0.79亿，yoy14.35%；扣非归母净利润0.60亿，yoy40.49%；2022年公司综合毛利率20.90%，同比下降0.67pct。其中2022Q4公司实现营 总市值(百万元) 10,310.09 公司发布2023一季报。2023Q1公司实现营收3.31亿，yoy136.55%，qoq 总股本(百万股) 137.89 6.37%；归母净利润0.31亿，yoy152.78%，qoq76.93%；综合毛利率 其中自由流通股(%) 80.40 19.44%，同比下降1.68pct，环比提升0.26pct。2023年一季度，公司接 30日日均成交量(百万股) 2.03 受的订单饱满，整体产能力利用率持续提升，整体业绩实现大幅提升，未来我们认为伴随公司产能的逐步释放以及下游客户合作持续深入，公司业绩或 股价走势 收3.11亿，yoy72.29%，qoq10.41%，归母净利润0.17亿，yoy-21.58%，qoq-39.82%。2022公司下游订单持续饱满，同时公司通过优化自身管理、加速新产能建设，实现整体业绩的稳步增长。 证券研究报告|年报点评报告 2023年04月26日 买入（维持） 股票信息 行业半导体 前次评级买入 4月25日收盘价(元)74.77 将呈现持续加速态势。 大力研发投入。2022年公司研发费用0.64亿，yoy69.59%，研发费用率6.94%。公司在2022年实现多研发成果：1）SiC二极管研发成功并实现小批量供货。2）第六代IGBT芯片，实现了多个电流电压规格的拓展助力多 款模块产品的迭代。3）第七代IGBT芯片，实现了25A小批量交付、完成了150A、200A的拓展。4）成功开发了一款三相六单元750V&400AIGBT模块，批量应用于电动汽车领域。5）成功开发一款双BOOST1200V&50A 164% 137% 110% 82% 55% 27% 0% -27% 宏微科技沪深300 IGBT模块产品，批量应用于光伏领域。6）成功开发了一款T型三电平 2022-042022-082022-122023-04 1200V&80AIGBT模块，通过工控领域客户单体测试认证。 作者 2022年模块收入占比超60%。2022年公司单管、模块收入分别为3.33 亿和5.56亿，收入分别同比提升124.53%、58.01%。2022年模块为公司 的主要产品类型，2022年公司模块收入占比60.04%。在功率器件中，模块产品相较于单管的分器件而言，能够实现更可靠、高集成和高效率，在大电流和电压的场景中优势尤为显著，而未来增速较快的应用领域，例如新能源汽车、光伏、储能等领域均需要满足大电流/电压下的可靠性和高效性。 豪华客户加持，品类持续扩张。在工业、新能源、汽车领域，公司深度绑定例如A客户、汇川技术、固德威、比亚迪、臻驱科技等优质客户。公司在SiC芯片和封装方面也进行了布局，相关的SiC模块已经批量应用于新能源 行业。我们预计宏微科技2023E/2024E/2025E年分别实现营收17.78/28.00/45.09亿；归母净利润1.51/2.90/5.60亿；对应当前股价PE估值为68.3/35.5/18.4x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、产能扩充不及预期。 分析师郑震湘 执业证书编号：S0680518120002邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星 执业证书编号：S0680520010001邮箱：shelingxing@gszq.com 相关研究 1、《宏微科技（688711.SH）：芯领域，“新”客户》 2022-12-17 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 551 926 1,778 2,800 4,509 增长率yoy（%） 66.0 68.2 92.0 57.5 61.0 归母净利润（百万元） 69 79 151 290 560 增长率yoy（%） 158.4 14.4 91.9 92.3 92.9 EPS最新摊薄（元/股） 0.50 0.57 1.10 2.11 4.06 净资产收益率（%） 7.8 8.1 13.0 20.6 28.4 P/E（倍） 149.8 131.0 68.3 35.5 18.4 P/B（倍） 11.8 10.7 9.3 7.4 5.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年4月25日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产937 1083 2262 3033 5151 营业收入 551 926 1778 2800 4509 现金296 191 619 975 1570 营业成本 432 733 1396 2128 3336 应收票据及应收账款248 387 832 1088 2003 营业税金及附加 1 0 3 4 5 其他应收款1 1 2 2 4 营业费用 15 23 37 56 86 预付账款30 52 106 143 258 管理费用 18 32 60 90 140 存货143 229 479 601 1093 研发费用 38 64 116 179 289 其他流动资产219 224 224 224 224 财务费用 -1 9 33 65 111 非流动资产344 605 831 1092 1550 资产减值损失 -2 -1 -1 -2 -3 长期投资0 0 0 0 0 其他收益 28 10 12 14 16 固定资产104 210 404 617 960 公允价值变动收益 1 1 0 0 0 无形资产10 12 13 15 17 投资净收益 1 9 3 3 4 其他非流动资产230 384 415 461 573 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计1281 1689 3093 4125 6701 营业利润 72 78 148 297 565 流动负债284 570 1833 2587 4621 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款38 246 1107 1741 3039 营业外支出 0 0 1 0 0 应付票据及应付账款204 294 654 791 1474 利润总额 72 78 147 297 565 其他流动负债42 30 72 55 108 所得税 4 -1 5 12 17 非流动负债120 153 148 142 140 净利润 68 79 142 285 548 长期借款0 40 34 29 27 少数股东损益 -1 0 -9 -5 -12 其他非流动负债120 113 113 113 113 归属母公司净利润 69 79 151 290 560 负债合计404 723 1980 2729 4761 EBITDA 79 108 213 423 774 少数股东权益0 0 -9 -14 -26 EPS（元） 0.50 0.57 1.10 2.11 4.06 股本98 138 152 152 152 资本公积640 611 611 611 611 主要财务比率 留存收益138 217 355 630 1154 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益877 966 1122 1410 1967 成长能力 负债和股东权益1281 1689 3093 4125 6701 营业收入(%) 66.0 68.2 92.0 57.5 61.0 营业利润(%) 151.6 7.7 89.3 101.0 90.2 归属于母公司净利润(%) 158.4 14.4 91.9 92.3 92.9 获利能力毛利率(%) 21.6 20.9 21.5 24.0 26.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 12.5 8.5 8.5 10.4 12.4 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 7.8 8.1 13.0 20.6 28.4 经营活动现金流-74 -81 -143 115 -32 ROIC(%) 6.0 6.6 7.2 10.5 12.7 净利润68 79 142 285 548 偿债能力 折旧摊销13 18 36 64 103 资产负债率(%) 31.6 42.8 64.0 66.2 71.0 财务费用-1 9 33 65 111 净负债比率(%) -15.1 22.2 58.6 66.4 84.1 投资损失-1 -9 -3 -3 -4 流动比率 3.3 1.9 1.2 1.2 1.1 营运资金变动-160 -200 -352 -296 -789 速动比率 2.5 1.3 0.9 0.9 0.8 其他经营现金流7 22 0 0 -1 营运能力 投资活动现金流-219 -203 -259 -321 -557 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.8 资本支出48 130 226 260 458 应收账款周转率 2.7 2.9 2.9 2.9 2.9 长期投资-174 -80 0 0 0 应付账款周转率 2.8 2.9 2.9 2.9 2.9 其他投资现金流-345 -154 -33 -60 -99 每股指标（元） 筹资活动现金流560 184 -31 -72 -114 每股收益(最新摊薄) 0.50 0.57 1.10 2.11 4.06 短期借款-19 208 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.54 -0.59 -1.04 0.83 -0.23 长期借款0 40 -6 -5 -2 每股净资产(最新摊薄) 6.36 7.00 8.03 10.12 14.16 普通股增加25 39 14 0 0 估值比率 资本公积增加572 -29 0 0 0 P/E 149.8 131.0 68.3 35.5 18.4 其他筹资现金流-19 -74 -39 -67 -112 P/B 11.8 10.7 9.3 7.4 5.3 现金净增加额266 -98 -433 -278 -703 EV/EBITDA 140.4 105.3 55.3 28.5 16.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年4月25日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的